中信證券點評美國4月CPI 搶轉(zhuǎn)口現(xiàn)象顯著

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2025-05-14 11:08:40 網(wǎng)易

中信證券點評美國4月CPI 搶轉(zhuǎn)口現(xiàn)象顯著！4月中國出口表現(xiàn)強勁，主要原因是企業(yè)在關(guān)稅影響下進行“搶轉(zhuǎn)口”。對非美地區(qū)的出口顯著增加，尤其是對東盟的出口達到了歷史新高。這與港口吞吐量的數(shù)據(jù)相符，也反映了市場對于東盟地區(qū)搶轉(zhuǎn)口的預期。美國關(guān)稅豁免產(chǎn)品出口增速強勁，進一步證實了這種現(xiàn)象。

盡管4月出口數(shù)據(jù)亮眼，但生產(chǎn)和景氣預期卻相對疲軟。一季度搶出口時伴隨著供需經(jīng)濟數(shù)據(jù)走強，而4月則顯示出生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)偏弱。這表明4月的搶轉(zhuǎn)口更多是庫存從中國轉(zhuǎn)移到第三方國家的過程，而非新增生產(chǎn)和采購。

港口貨運數(shù)據(jù)也顯示，盡管跨太平洋航線受到?jīng)_擊，但港口集裝箱吞吐量依然保持韌性。具體來看，4月21日至28日一周內(nèi)，中國港口集裝箱吞吐量達到671.2萬標準箱，創(chuàng)歷史同期新高。此外，關(guān)稅豁免產(chǎn)品的出口增速較強，而勞動密集型產(chǎn)品如服裝、鞋帽等出口增速明顯下滑。

4月的搶轉(zhuǎn)口更多表現(xiàn)為庫存的國別間騰挪，近期高頻數(shù)據(jù)顯示部分出口行業(yè)生產(chǎn)有所回落。例如，汽車半鋼胎開工率和江浙織機負荷率持續(xù)下降，低于歷史同期水平。這表明高關(guān)稅對中國制造業(yè)生產(chǎn)的影響仍然存在。

關(guān)稅博弈是一場持久戰(zhàn)，未來市場將從定價預期轉(zhuǎn)向定價現(xiàn)實。中美在瑞士開啟的首輪談判雖然有望緩和貿(mào)易戰(zhàn)，但談判本身存在較大不確定性。因此，5月除了關(guān)注搶出口的持續(xù)性外，還需警惕生產(chǎn)是否會較一季度明顯轉(zhuǎn)弱。出口背后的生產(chǎn)景氣將是未來宏觀交易的關(guān)鍵。

此外，消費復蘇的持續(xù)性和地產(chǎn)行業(yè)的改善仍存不確定性。居民消費開始回暖，但恢復水平有限；地產(chǎn)行業(yè)雖有短暫回暖趨勢，但多類指標仍為負增長。歐美緊縮貨幣政策可能對全球經(jīng)濟增長和資產(chǎn)價格產(chǎn)生超預期的影響。地緣政治沖突和全球關(guān)稅政策的不確定性也將繼續(xù)擾動全球經(jīng)濟前景和市場風險偏好。中信證券點評美國4月CPI 搶轉(zhuǎn)口現(xiàn)象顯著！

(責任編輯：0882)

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