透視車企“貸款打仗”的硬核真相負(fù)債背后的經(jīng)營策略

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2025-05-08 15:47:13 汽湃

透視車企貸款打仗的硬核真相！當(dāng)前車市競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其在新能源和智能化轉(zhuǎn)型的大背景下，車企的研發(fā)投入達(dá)到歷史新高。無論是傳統(tǒng)巨頭還是新能源新秀，龐大的研發(fā)投入、全球化布局及產(chǎn)業(yè)鏈整合需求，使得負(fù)債成為行業(yè)發(fā)展的重要特征。

負(fù)債的“高”與“險(xiǎn)”不能一概而論。通過對(duì)比國內(nèi)外車企的負(fù)債結(jié)構(gòu)、有息債務(wù)比例及供應(yīng)鏈管理能力，可以更客觀地看清行業(yè)的真實(shí)面貌。從2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，全球主流車企資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過60%。例如，福特負(fù)債率達(dá)84.27%，通用汽車76.55%，大眾集團(tuán)68.92%；國內(nèi)車企如奇瑞、蔚來、賽力斯負(fù)債率也超過85%（奇瑞88.64%，蔚來87.45%，賽力斯87.38%），比亞迪、吉利等則在60%-75%區(qū)間。這一現(xiàn)象表明，高負(fù)債并非中國車企獨(dú)有，而是行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與技術(shù)迭代的必然結(jié)果。

部分國內(nèi)車企負(fù)債率已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。例如，比亞迪2025年一季度負(fù)債率降至70.7%，較半年內(nèi)下降近7個(gè)百分點(diǎn)，反映出其在成本控制與資金效率上的優(yōu)化。奇瑞、上汽、長(zhǎng)城2024年的負(fù)債率相較2023年也出現(xiàn)了下降。

車企的營收規(guī)模與總負(fù)債往往呈正相關(guān)。2024年，大眾集團(tuán)營收2.5萬億元，總負(fù)債達(dá)3.4萬億元；豐田營收2.2萬億元，總負(fù)債2.7萬億元。相比之下，國內(nèi)車企總負(fù)債規(guī)模明顯更低：比亞迪總負(fù)債5847億元（同期營收7771億元），吉利總負(fù)債5047億元（營收5748億元）。若以總負(fù)債占營收比例衡量，大眾、豐田分別為136%和123%，而比亞迪僅75%，吉利為88%。這說明越能掙錢的車企，越能負(fù)債；越能負(fù)債的車企，也越能掙錢。

負(fù)債的“含金量”可以通過有息負(fù)債來評(píng)估。海外車企對(duì)此有息負(fù)債的依賴度更高。例如，豐田有息負(fù)債占比達(dá)67%，福特66%，大眾34%；而國內(nèi)車企有息負(fù)債比例普遍低于20%，比亞迪僅為5%。高有息負(fù)債意味著更大的償債壓力。海外車企熱衷于通過有息負(fù)債融資，一方面是由于歐美日此前經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的低利率環(huán)境，貸款利息非常低；另一方面部分海外車企擁有龐大的汽車金融業(yè)務(wù)，因此產(chǎn)生龐大的金融債權(quán)。相較之下，國內(nèi)車企大多通過經(jīng)營性無息負(fù)債支撐運(yùn)營，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)更為穩(wěn)健。

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