貝森特發(fā)債新策略：短債“穩(wěn)”、長債“緩”、緊盯穩(wěn)定幣“大金主” 穩(wěn)中求變應(yīng)對市場波動！貝森特的債務(wù)管理策略正在悄然改變。美國財政部計劃在周三公布5月至7月季度的債券拍賣規(guī)模。由于近期長期國債收益率大幅波動，市場預(yù)計財政部將繼續(xù)按照既定節(jié)奏發(fā)債，下周的季度贖回拍賣將保持在1250億美元左右，包括3年、10年和30年期限債券。法國興業(yè)銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，鑒于美債市場的波動性，財政部長貝森特在傳達(dá)任何變化時會非常謹(jǐn)慎，尤其是票息規(guī)模的調(diào)整。

近期美國國債市場經(jīng)歷了劇烈波動，10年期國債收益率一度突破4.3%。貝森特曾批評前任耶倫將美國債務(wù)向短期國債傾斜，但在他上任后的首次公告中，仍延續(xù)了耶倫時期的指導(dǎo)方針。對投資者而言，這種變動的節(jié)奏更像是精心設(shè)計的“穩(wěn)扎穩(wěn)打”。短債穩(wěn)定發(fā)售，長債緩慢推進(jìn)，未來穩(wěn)定幣的崛起可能成為左右債市格局的“隱藏推手”。

根據(jù)歷史模式，即將公布的公告將確定下周季度再融資拍賣的規(guī)模，其中包括5月5日580億美元3年期國債、5月6日420億美元10年期國債以及5月8日250億美元30年期國債。此外，公告還將預(yù)測到7月底的所有其他票據(jù)和債券拍賣的規(guī)模。如果維持不變，下周的拍賣總額將達(dá)到1250億美元。

美國國債規(guī)模受到聯(lián)邦債務(wù)上限的限制，財政部在調(diào)整其債務(wù)管理策略時面臨更多約束。為了遵守債務(wù)上限，政府被迫減少一年期以內(nèi)的短期國庫券發(fā)行，并動用現(xiàn)金余額。華爾街預(yù)計，財政部可能會在公告中就債務(wù)上限問題提供指導(dǎo)，包括在沒有提高或暫停債務(wù)上限的情況下，其資源何時會耗盡的預(yù)估。市場普遍預(yù)計這一時間窗口將在8月至10月之間，但具體情況取決于5月6日下午3點發(fā)布的政府融資需求和現(xiàn)金余額軌跡的預(yù)估。

對未來幾年美國財政持續(xù)赤字的預(yù)期解釋了為什么許多交易員預(yù)計美國國債拍賣規(guī)模最終會增加。一些觀察人士認(rèn)為，穩(wěn)定幣（一種價值與美元掛鉤的加密貨幣）可能成為國債需求的重要來源。摩根大通估計，到去年底，約有1140億美元的國債被用作穩(wěn)定幣的儲備，雖僅占流通總量的不足2%，但增長速度驚人。對于尋求支撐政府債務(wù)的貝森特來說，穩(wěn)定幣的快速增長提供了一個潛在的解決方案。TD Securities的策略師指出，穩(wěn)定幣行業(yè)快速增長，可能成為貨幣市場中的重要參與者。

摩根大通Jay Barry團(tuán)隊認(rèn)為，財政部可能會要求TBAC分析穩(wěn)定幣對短期國庫券需求的增加。隨著美國持續(xù)大規(guī)模財政赤字預(yù)期，許多券商預(yù)計財政部最終將增加國債拍賣規(guī)模。摩根大通的基本預(yù)測是財政部將從11月開始恢復(fù)增加息票拍賣規(guī)模，但從貝森特上任以來的跡象來看，這一時間可能推遲到2026年。貝森特曾在4月14日表示，縮短未償國債的平均期限或回購舊債是穩(wěn)定市場的可能措施。然而，摩根大通團(tuán)隊認(rèn)為這些措施可能被視為花招，并可能導(dǎo)致收益率上升而非下降。