4月29日，國新文化、庚星股份、立航科技、精倫電子、華嶸控股等多家上市公司將被實施退市風(fēng)險警示。這些公司是去年頒布的“國九條”中關(guān)于滬深主板公司“凈利潤為負且營收不到3億元”的財務(wù)類退市指標(biāo)生效后，觸發(fā)這一條件的逾50家上市公司的一部分。

目前，這50余家公司中，一些在完成年報披露后已被標(biāo)記*ST，另一些則還在等待年報發(fā)布。與一般預(yù)期不同，部分存在保殼預(yù)期的公司股價并未大幅下跌，甚至有所上漲。例如，正在推進實控人變更的亞振家居本月股價漲幅已超30%。而ST春天在風(fēng)險進一步暴露后遭遇連續(xù)跌停。

2025年將是這些剛剛戴上或即將戴上*ST帽子的上市公司的關(guān)鍵一年。當(dāng)前正值2024年報披露高峰，退市新規(guī)下的市場洗牌也在加速。2024年，滬深交易所修訂并發(fā)布了新版《股票上市規(guī)則》，其中主板市場財務(wù)類退市指標(biāo)升級，將凈利潤為負且營收低于1億元的設(shè)定改為凈利潤為負且營收低于3億元，首次觸發(fā)將被實施退市風(fēng)險警示。

據(jù)業(yè)績預(yù)告口徑統(tǒng)計，截至目前，已有50余家主板公司觸發(fā)上述新規(guī)紅線，其中滬市主板公司超20家、深市主板公司超30家。這些公司中僅有2家市值超過50億元，大量公司市值都在20億元左右。還有公司面臨雙重風(fēng)險警示，如ST步森，除業(yè)績指標(biāo)觸及財務(wù)類退市風(fēng)險警示外，還因持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性而被繼續(xù)實施其他風(fēng)險警示。

在“凈利潤+營收”組合指標(biāo)紅線下，也有公司通過施展“財技”、突擊交易等方式意圖保殼。例如，連續(xù)5年虧損的ST春天，在2024年業(yè)績預(yù)告中表示扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為3.05億至3.33億元。但在近期財報審計中，年審會計師質(zhì)疑其業(yè)績數(shù)據(jù)，認為第四季度特別是12月份酒水營業(yè)收入異常增長缺乏商業(yè)合理性，初步認定經(jīng)調(diào)整或扣除后的營業(yè)收入將不到3億元。

上海海華永泰律師事務(wù)所高級合伙人孫宇昊律師表示，財務(wù)類退市指標(biāo)要求主板公司營收低于3億元且利潤為負即觸發(fā)退市風(fēng)險，迫使企業(yè)聚焦主營業(yè)務(wù)。值得注意的是，因“凈利潤+營收”組合指標(biāo)被“*ST”，并不意味著上市公司必然走向退市終局。一些基本面尚可但受短期因素影響的企業(yè)，2025年仍有機會調(diào)整回歸正常。事實上，通過整合、提升經(jīng)營，每年也有一些公司成功撤銷退市風(fēng)險警示。

從企業(yè)實控人性質(zhì)看，在前述50多家上市公司中，國有企業(yè)占比約兩成。例如，ST步森、和科達和大晟文化在去年才完成地方國資入主。以大晟文化為例，2024年是唐山文旅入主首年，雖通過借款等方式支持公司經(jīng)營，但效果未完全顯現(xiàn)。大晟文化部分老游戲運營時間較長收入下滑，影視業(yè)務(wù)、新游戲業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期，總體營業(yè)收入同比下降。今年以來，大晟文化股價跌幅已超25%。

顯然，國資出手不一定就能買到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。好的標(biāo)的實控人大多不愿轉(zhuǎn)讓，對地方國資來說估值高又難以獲得。面臨危機的標(biāo)的，一般存在大股東高比例質(zhì)押、資金鏈緊張等問題，卻給國資收購提供了合理的價格談判空間。

除了國資接盤，上述觸發(fā)退市風(fēng)險警示的公司中，籌劃易主、資產(chǎn)重組的案例也頻頻出現(xiàn)。例如，蘭州黃河股東內(nèi)斗多年，但在公司即將面臨退市風(fēng)險前達成訴訟和解，公司前二股東譚岳鑫成為新的實控人。監(jiān)管部門也鼓勵上市公司并購重組，去年9月底，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》明確提出，相關(guān)上市公司應(yīng)抓住政策窗口期，與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開展重組合作。