近期，美債市場波動(dòng)加劇，美國新一輪對(duì)華關(guān)稅升級(jí)與債務(wù)貨幣化政策疊加，引發(fā)全球?qū)γ纻庞皿w系的深度擔(dān)憂。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體及美債主要持有國，中國如何應(yīng)對(duì)市場沖擊并在中長期重塑金融格局，受到外界關(guān)注。

湘財(cái)證券研究所所長曹旭特表示，美國2025年關(guān)稅升級(jí)實(shí)質(zhì)上反映了其對(duì)金融主導(dǎo)權(quán)的焦慮，需防范進(jìn)一步信用透支的風(fēng)險(xiǎn)。中國持有美債規(guī)模已連續(xù)六年下降，對(duì)美元依賴度顯著降低，這為下一步戰(zhàn)略布局提供了關(guān)鍵空間。

曹旭特認(rèn)為，中國應(yīng)以國內(nèi)國際“雙循環(huán)”戰(zhàn)略為支點(diǎn)，從優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)到推動(dòng)人民幣國際化，從應(yīng)急流動(dòng)性管理到構(gòu)建新型主權(quán)資產(chǎn)池，系統(tǒng)性化解風(fēng)險(xiǎn)并抓住未來全球金融格局變化的機(jī)遇。

美債收益率攀升和波動(dòng)反映了市場對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性和債務(wù)貨幣化的擔(dān)憂。短期內(nèi)，美債波動(dòng)對(duì)中國的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：外匯儲(chǔ)備估值波動(dòng)、資本流動(dòng)壓力以及流動(dòng)性管理挑戰(zhàn)。例如，美債價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致中國持有的美債資產(chǎn)市值縮水，影響外匯儲(chǔ)備的整體規(guī)模。美債收益率持續(xù)攀升可能吸引短期資本回流美國，加劇新興市場資本外流壓力，人民幣匯率也可能面臨階段性波動(dòng)。此外，美債價(jià)格波動(dòng)還可能影響外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理效率。

短期內(nèi)，可以通過優(yōu)化美債持倉結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)外匯市場干預(yù)能力以及推動(dòng)外匯儲(chǔ)備多元化來緩解這些影響。例如，提升一年內(nèi)到期美債的占比，增強(qiáng)短期償付能力緩沖；增持通脹保值債券或其他主權(quán)債券，分散持倉結(jié)構(gòu)；通過逆周期調(diào)節(jié)工具穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期；適度增持黃金、特別提款權(quán)資產(chǎn)以及金磚國家主權(quán)債券，降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴。

從中長期來看，美國可能采取技術(shù)性違約或加速債務(wù)貨幣化等措施進(jìn)一步影響美債市場。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，中國需要做好各類情形的壓力測試和應(yīng)急預(yù)案，推動(dòng)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)證券化，并加速人民幣國際化。具體措施包括完善流動(dòng)性應(yīng)急方案，激活人民銀行與商業(yè)銀行的美債應(yīng)急流動(dòng)性互換安排，培育以基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)為錨的新型主權(quán)債券品種，擴(kuò)大人民幣跨境支付系統(tǒng)覆蓋范圍，推動(dòng)大宗商品人民幣結(jié)算，以及加快數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目與東盟、金磚國家的對(duì)接。

從2018年初到2024年底，中國持有美債總額下降了35%，美債占外匯儲(chǔ)備的比重從37%降至24%。同時(shí)，中國占全部外國持有美債的比重也從18.9%降至8.9%。這些數(shù)據(jù)表明，中國在降低美元依賴方面已經(jīng)取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。未來，如果能以美債問題為契機(jī)，加快構(gòu)建“雙循環(huán)”下的金融應(yīng)對(duì)體系，有助于將戰(zhàn)術(shù)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)化為人民幣國際化的戰(zhàn)略機(jī)遇。

美國2025年關(guān)稅升級(jí)本質(zhì)上是其對(duì)金融主導(dǎo)權(quán)焦慮的投射。未來，全球金融格局將進(jìn)入重塑階段。中國如果能抓住這一契機(jī)，加快構(gòu)建國內(nèi)國際“雙循環(huán)”下的金融應(yīng)對(duì)體系，將在這一過程中占據(jù)更有利的位置，把握將戰(zhàn)術(shù)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)化為人民幣國際化的戰(zhàn)略機(jī)遇。