中國(guó)科技資產(chǎn)重估全球定價(jià)權(quán)將提升科技價(jià)值發(fā)現(xiàn)推動(dòng)重估(2)

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2025-04-11 11:51:52 證券時(shí)報(bào)

秦培景預(yù)計(jì)，未來3到5年，中國(guó)資產(chǎn)重估將沿著“技術(shù)突破兌現(xiàn)—政策乘數(shù)釋放—產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重塑”的路徑展開。在技術(shù)突破方面，人形機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)與感知系統(tǒng)持續(xù)迭代，商業(yè)航天領(lǐng)域可回收火箭技術(shù)成熟度跨越臨界點(diǎn)，預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)將在2025年迎來規(guī)模化量產(chǎn)拐點(diǎn)；在政策賦能方面，央國(guó)企通過戰(zhàn)略性并購(gòu)重組優(yōu)化資產(chǎn)組合，疊加股權(quán)激勵(lì)與分紅機(jī)制改革，推動(dòng)市值管理能力系統(tǒng)性提升；在產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)方面，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率突破窗口已然打開，從基礎(chǔ)工藝到高端制程的垂直整合加速打破技術(shù)壁壘。

市場(chǎng)定價(jià)體系也將發(fā)生深刻變化。“研發(fā)正估值”將成為未來市場(chǎng)對(duì)科技定價(jià)的核心邏輯，估值體系正從傳統(tǒng)PE（市盈率）估值轉(zhuǎn)向“主業(yè)PE+創(chuàng)新業(yè)務(wù)PS（市銷率）估值”雙軌模型。過去幾年，中國(guó)科技巨頭往往被用整體法PE來估值，新業(yè)務(wù)研發(fā)導(dǎo)致的虧損因此以負(fù)估值體現(xiàn)在總市值中。秦培景認(rèn)為，未來科技企業(yè)的傳統(tǒng)估值范式會(huì)被取代，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化效率將成為關(guān)鍵指標(biāo)。

對(duì)于投資者而言，秦培景建議采取“杠鈴策略”，即平滑波動(dòng)的最優(yōu)選擇。此外，他更看好港股互聯(lián)網(wǎng)和AI科技板塊。在這波中國(guó)資產(chǎn)重估引發(fā)的行情中，港股不僅率先起勢(shì)，漲幅也更明顯。南向資金成為做多港股的主力之一，4月9日凈買入額高達(dá)355.87億港元，創(chuàng)歷史新高。秦培景認(rèn)為，未來A股和港股的分化將沿著三條軸線深化：資金屬性上，南向資金基于產(chǎn)業(yè)政策確定性布局港股科技龍頭，而全球長(zhǎng)線資本更側(cè)重企業(yè)自由現(xiàn)金流改善與ESG治理溢價(jià)；產(chǎn)業(yè)映射上，A股通過智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等制造端創(chuàng)新構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河，港股則依托平臺(tái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要素優(yōu)勢(shì)加速AI大模型商業(yè)化落地；政策彈性上，港股對(duì)國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好的敏感性使其成為地緣博弈的“壓力測(cè)試場(chǎng)”，而A股更多反映國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策迭代節(jié)奏。

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(責(zé)任編輯：張小花 TT1000)

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