4月初，美債市場(chǎng)已出現(xiàn)異動(dòng)——10年期美債收益率飆升至4.5%，30年期突破5%，創(chuàng)2007年以來(lái)新高。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，除美聯(lián)儲(chǔ)政策外，主權(quán)投資者的拋售是主要推手。據(jù)日媒披露，中國(guó)可能正在加速減持，僅4月7日單日就引發(fā)美債收益率跳漲0.22%。若中方將減持力度從目前的年均500億美元提升至千億級(jí)，美債市場(chǎng)恐將遭遇“雪崩效應(yīng)”，這對(duì)面臨巨額到期債務(wù)兌付壓力的美國(guó)財(cái)政部而言，無(wú)疑是滅頂之災(zāi)。

美國(guó)的關(guān)稅豪賭正在引發(fā)連鎖反應(yīng)。日本作為美債最大海外持有國(guó)，已悄然啟動(dòng)減持程序，4月初拋售規(guī)模達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的300億美元。這種“盟友背刺”使美債流動(dòng)性危機(jī)雪上加霜。更危險(xiǎn)的是，市場(chǎng)對(duì)美債的信仰正在崩塌——華爾街“債王”岡拉克直言，當(dāng)10年期美債收益率突破4.5%，意味著投資者開(kāi)始質(zhì)疑美國(guó)償債能力。

與此同時(shí)，中國(guó)反制措施已超越關(guān)稅領(lǐng)域。4月10日，中方宣布將16家美企列入出口管制清單，暫停6家農(nóng)業(yè)州企業(yè)的對(duì)華出口資質(zhì)。這些農(nóng)業(yè)州恰是特朗普的政治基本盤(pán)。這種精準(zhǔn)打擊表明，中國(guó)工具箱里遠(yuǎn)不止美債這一張牌。商務(wù)部研究院數(shù)據(jù)顯示，美對(duì)華出口的40%集中在汽車、飛機(jī)、大豆三大領(lǐng)域，而這些產(chǎn)業(yè)的中國(guó)市場(chǎng)份額正被歐盟、拉美快速替代。

從短期看，145%關(guān)稅確實(shí)能制造政治噱頭，但實(shí)際殺傷力存疑。中國(guó)對(duì)美出口占比已從2018年的19%降至2025年的9%，東南亞產(chǎn)業(yè)鏈替代基本完成。反觀美國(guó)，關(guān)稅成本90%由進(jìn)口商承擔(dān)，沃爾瑪?shù)攘闶劬揞^的財(cái)報(bào)顯示，僅2025年一季度，關(guān)稅就吞噬其凈利潤(rùn)的23%。更嚴(yán)峻的是美債困局。若中國(guó)將美債持倉(cāng)從7000億降至5000億，可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌性拋售，直接推高美國(guó)房貸利率和企業(yè)融資成本，2025年GDP增速或被拉低1.5個(gè)百分點(diǎn)。

這場(chǎng)以關(guān)稅為矛、美債為盾的豪賭，越來(lái)越像一場(chǎng)沒(méi)有退路的梭哈。七年過(guò)去，中國(guó)不僅未現(xiàn)頹勢(shì)，反而在半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵突破。反觀美國(guó)，債務(wù)/GDP比率已從107%飆升至135%，家庭債務(wù)突破18萬(wàn)億美元。當(dāng)所有籌碼押上牌桌時(shí)，或許才會(huì)發(fā)現(xiàn)，真正的底牌早已不在自己手中。