關(guān)稅風(fēng)暴正在沖擊全球市場(chǎng)，美國(guó)股市和債市雙雙下跌。作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的美國(guó)國(guó)債，在4月2日對(duì)等關(guān)稅宣布時(shí)曾迎來(lái)一波資金涌入，10年期收益率一度回落至4%以下。然而，本周一債市出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)折，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率上漲19個(gè)基點(diǎn)至4.18%，創(chuàng)下2022年9月以來(lái)的最大單日漲幅。30年期美國(guó)國(guó)債收益率也上漲21個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的最大漲幅。

周二夜間美債再度大幅下跌，10年期美債收益率一夜暴漲11個(gè)基點(diǎn)至4.3%，過(guò)去兩天這一指標(biāo)已罕見(jiàn)大幅上升近30個(gè)基點(diǎn)。周三亞盤(pán)時(shí)段，美債拋售加劇，30年期美債收益率急速攀升20個(gè)基點(diǎn)，突破5%關(guān)口；10年期美債收益率上漲21個(gè)基點(diǎn)，至4.503%。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華爾街投資大佬Peter Schiff警告稱(chēng)，如果美聯(lián)儲(chǔ)不緊急降息并宣布大規(guī)模量化寬松計(jì)劃，可能會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似1987年的股市崩盤(pán)。盡管他的言論有些危言聳聽(tīng)，但本輪拋售無(wú)疑給以小幅波動(dòng)著稱(chēng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)了巨大沖擊。

這場(chǎng)拋售狂潮的導(dǎo)火索之一是對(duì)沖基金高達(dá)萬(wàn)億美元的“基差交易”。這種策略利用美國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨和期貨之間的價(jià)差進(jìn)行下注，通常杠桿率極高，可達(dá)投資資本的50到100倍。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，期貨交易所可能提高初始保證金要求，導(dǎo)致對(duì)沖基金追加更多的抵押品，加劇融資壓力。若無(wú)法滿(mǎn)足要求，其頭寸將面臨迅速平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。2020年3月，類(lèi)似的事件曾導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)大量注水救市才得以平息。

另一個(gè)引發(fā)此輪拋售的因素是美國(guó)三年期國(guó)債拍賣(mài)慘淡收?qǐng)?。本次美?guó)財(cái)政部發(fā)售的58億美元債中，直接競(jìng)標(biāo)者獲配比例僅為6.2%，為歷史最低記錄之一。這引發(fā)了投資者對(duì)未來(lái)十年及三十年期美債拍賣(mài)的關(guān)注。未來(lái)48小時(shí)內(nèi)的兩場(chǎng)美債標(biāo)售結(jié)果以及美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)緊急干預(yù)，將是金融系統(tǒng)命運(yùn)的重要時(shí)刻。如果拍賣(mài)需求疲軟，不僅會(huì)加劇流動(dòng)性枯竭，還可能助長(zhǎng)外國(guó)投資者撤出國(guó)債市場(chǎng)的傳言。

4月9日午間，30年期美債收益率急速攀升20個(gè)基點(diǎn)，日本國(guó)債市場(chǎng)也同步異動(dòng)，30年期日債收益率飆升25.5個(gè)基點(diǎn)至2.75%，觸及2004年8月后最高水平。面對(duì)“日本可能拋售美債實(shí)施關(guān)稅反制”的猜測(cè)，日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信強(qiáng)調(diào)，日本管理美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)為干預(yù)匯率預(yù)留的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，不會(huì)將其作為反制工具。但美國(guó)財(cái)政部近期披露的報(bào)告顯示，中日英三大債主已連續(xù)兩個(gè)月齊拋美債，表明這個(gè)曾經(jīng)被各國(guó)央行爭(zhēng)相持有的“終極安全資產(chǎn)”正在失去全球資本的信任。

過(guò)去，美債一直被視為全球最重要的安全資產(chǎn)。然而，近年來(lái)其安全性受到質(zhì)疑。在疫情和硅谷銀行倒閉期間，美債市場(chǎng)出現(xiàn)了收益率上升、債券價(jià)格下降的現(xiàn)象。如今貿(mào)易戰(zhàn)打響，美債再現(xiàn)崩盤(pán)。特朗普的關(guān)稅政策破壞了美元信用的支撐，影響了國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣的不可替代性、全球資本流動(dòng)的自由度以及美國(guó)國(guó)債作為終極抵押品的市場(chǎng)共識(shí)。全球投資者開(kāi)始拋售一切美國(guó)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而選擇更加可信和穩(wěn)定的現(xiàn)金和實(shí)物。晚間，債券市場(chǎng)拋售持續(xù)，現(xiàn)貨黃金漲勢(shì)不斷，日內(nèi)一度大漲3.00%至3072.34美元/盎司。橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐認(rèn)為，當(dāng)前正經(jīng)歷一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)別的崩潰，資本市場(chǎng)也在留下痕跡：美股崩盤(pán)、美元下跌，現(xiàn)在輪到了美債。