特朗普政府此輪關(guān)稅豁免了制藥業(yè)，但未來(lái)加征的可能性仍然存在。盡管白宮發(fā)言人確認(rèn)藥品暫時(shí)不在10%基準(zhǔn)關(guān)稅和更高稅率的打擊范圍內(nèi)，2025年4月7日亞太股市仍出現(xiàn)恐慌情緒，港股醫(yī)藥板塊跌近15%，恒生醫(yī)藥ETF盤中跌停，收市仍跌9.98%。美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)多國(guó)實(shí)施關(guān)稅，包括全球10%的基準(zhǔn)關(guān)稅以及對(duì)特定國(guó)家的“互惠”報(bào)復(fù)性關(guān)稅，如歐洲20%，中國(guó)34%，越南46%，加拿大和墨西哥25%。這些關(guān)稅于4月9日生效。根據(jù)白宮發(fā)布的情況說(shuō)明書，藥品及部分產(chǎn)品暫時(shí)未被列入新關(guān)稅清單。對(duì)于此前持續(xù)游說(shuō)尋求豁免的藥企來(lái)說(shuō)，這一決定算得上是階段性勝利。中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，關(guān)稅政策沖擊下，對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的影響較為復(fù)雜，并且可能仍然存在變數(shù)。特朗普在一次活動(dòng)中表示：“制藥公司都會(huì)轟轟烈烈地回來(lái)，它們都會(huì)回到我們的國(guó)家，因?yàn)槿绻鼈儾换貋?lái)，它們就要繳納巨稅?！?月4日，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)、商務(wù)部、海關(guān)總署接連發(fā)布多項(xiàng)對(duì)美反制措施，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。

目前看，制藥業(yè)是醫(yī)藥健康領(lǐng)域中受關(guān)稅沖擊最輕的。一位跨國(guó)藥企人士分析，關(guān)稅調(diào)整未必會(huì)導(dǎo)致藥械價(jià)格的上漲，在進(jìn)出口貿(mào)易受影響時(shí)，可能加劇行業(yè)的內(nèi)卷，反而出現(xiàn)價(jià)格下降的情況。

特朗普政府此輪關(guān)稅放過(guò)制藥業(yè)的原因主要有兩個(gè)：一是給產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時(shí)間，二是擔(dān)心藥價(jià)上漲或短缺。白宮明確表示，加收關(guān)稅是為了要錢，而豁免則是為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。2025年2月20日，特朗普在閉門會(huì)議上警告制藥公司，關(guān)稅即將到來(lái)，并敦促加快步伐將海外生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至美國(guó)。參會(huì)者包括禮來(lái)公司、默克公司及輝瑞等公司的首席執(zhí)行官。

業(yè)內(nèi)將特朗普這輪加稅稱為“232關(guān)稅”，依據(jù)1962年美國(guó)《貿(mào)易擴(kuò)張法》第232條，允許總統(tǒng)在發(fā)現(xiàn)進(jìn)口有可能損害美國(guó)國(guó)家安全的情況下采取行動(dòng)調(diào)整進(jìn)口。特朗普多次明示要對(duì)醫(yī)藥加關(guān)稅，以擴(kuò)大美國(guó)制造業(yè)和供應(yīng)鏈在這些行業(yè)的復(fù)原力。一些跨國(guó)制藥公司預(yù)計(jì)，美國(guó)對(duì)制藥行業(yè)的關(guān)稅稅率可能會(huì)逐步提高，最終到25%。

美國(guó)醫(yī)藥行業(yè)對(duì)進(jìn)口依賴度高，2023年進(jìn)口藥品價(jià)值超過(guò)1760億美元，其中60億美元來(lái)自中國(guó)。美國(guó)幾乎不生產(chǎn)藥品，大部分醫(yī)療用藥都在其他國(guó)家制造。一旦加關(guān)稅，許多在中國(guó)和墨西哥生產(chǎn)的活性藥物成分、前體產(chǎn)品和仿制藥可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)患者支付更高的費(fèi)用。美國(guó)生物制藥協(xié)會(huì)報(bào)告稱，若原料藥關(guān)稅提高10%，研發(fā)成本或增加5%-8%，藥企部分早期項(xiàng)目可能被砍。

美國(guó)80%的原料藥依賴進(jìn)口，一旦來(lái)自中國(guó)的原材料漲價(jià)，受影響最大的將是美國(guó)的下游產(chǎn)品價(jià)格。全面的關(guān)稅上漲可能帶來(lái)通脹，特別是化工品生產(chǎn)的其他下游產(chǎn)品。歐盟也可能成為靶子，醫(yī)藥制品是歐盟對(duì)美第一大出口商品，占比22.5%，主要是愛(ài)爾蘭對(duì)美出口導(dǎo)致。愛(ài)爾蘭已經(jīng)成為全球品牌藥或高價(jià)藥的樞紐，多家大型美國(guó)藥企在愛(ài)爾蘭設(shè)有重要生產(chǎn)基地。愛(ài)爾蘭副總理西蒙·哈里斯警告稱，若美國(guó)對(duì)歐盟制藥和化工行業(yè)實(shí)施20%的關(guān)稅，同時(shí)歐盟采取對(duì)等措施，愛(ài)爾蘭對(duì)美國(guó)的相關(guān)出口可能減少約一半。

對(duì)中國(guó)而言，美國(guó)關(guān)稅政策藥品豁免意味著中國(guó)藥品出口受到的影響有限。2024年中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品出口中，美國(guó)占大頭為190.47億美元，占中國(guó)醫(yī)藥出口總額的17.6%。中信建投證券研報(bào)分析，短期內(nèi)關(guān)稅影響有限，后續(xù)需關(guān)注美國(guó)制造業(yè)回流情況。國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械巨頭們?cè)缫褌鋺?zhàn)關(guān)稅，邁瑞醫(yī)療通過(guò)提前在美國(guó)備貨等方式應(yīng)對(duì)關(guān)稅影響。中國(guó)企業(yè)擔(dān)心，美國(guó)合作方可能要求適度降價(jià)以轉(zhuǎn)嫁成本，導(dǎo)致相關(guān)銷售收入和盈利水平下降。此外，關(guān)稅增加會(huì)在一定程度上影響中國(guó)進(jìn)口藥械產(chǎn)品的毛利率，潛在影響后續(xù)供貨量。不過(guò)，由于中國(guó)進(jìn)口的藥品主要來(lái)自德國(guó)和愛(ài)爾蘭，因此藥品受影響不大。

對(duì)于企業(yè)而言，更多生產(chǎn)工序放在中國(guó)可以降低產(chǎn)品及元器件進(jìn)口的稅收。中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)表示，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)醫(yī)用耗材、敷料、醫(yī)療設(shè)備及其零部件、康復(fù)用品等產(chǎn)品造成較大影響。長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)稅對(duì)美國(guó)帶來(lái)的影響可能比對(duì)亞洲生產(chǎn)企業(yè)的影響更大，美國(guó)最終需要與這些國(guó)家談判解決通脹問(wèn)題。

醫(yī)藥行業(yè)短期受到影響，但中長(zhǎng)期未必不是利好。醫(yī)用耗材企業(yè)在經(jīng)歷了2024年美國(guó)大幅加增關(guān)稅后，已經(jīng)完成了全球產(chǎn)業(yè)鏈的供需格局再平衡。面對(duì)關(guān)稅陡然抬升，企業(yè)可以選擇實(shí)現(xiàn)本土化或逐漸淡化美國(guó)市場(chǎng)。一些公司正在減少對(duì)美的依賴，如康德萊在美國(guó)市場(chǎng)的銷售收入呈下降趨勢(shì)。另一些公司則加快調(diào)整步伐，推進(jìn)海外建廠，如邁瑞醫(yī)療計(jì)劃啟動(dòng)至少10個(gè)海外本地化生產(chǎn)，并在全球設(shè)有十大研發(fā)中心。九安醫(yī)療表示，其業(yè)務(wù)受地緣因素影響很小，美國(guó)子公司iHealth在當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)并注冊(cè)商標(biāo)，擁有美國(guó)本土工廠。百濟(jì)神州也在美國(guó)啟用全新旗艦基地，確保供應(yīng)鏈韌性?？鐕?guó)企業(yè)在中國(guó)的布局也陸續(xù)展開(kāi)，如美敦力在中國(guó)有五家工廠，GE醫(yī)療在中國(guó)有六個(gè)基地、七個(gè)工廠。近階段的關(guān)稅政策不會(huì)導(dǎo)致在華投資藥械產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，因?yàn)橹袊?guó)的高端醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)非常完善。