小米集團在3月25日宣布以每股53.25港元的價格配售8億股新股，籌集425億港元。這筆資金主要用于業(yè)務(wù)擴張、研發(fā)投資及其他一般用途。這一高位配股的消息引發(fā)了市場的擔(dān)憂，小米股價當(dāng)日暴跌超過6%，市值蒸發(fā)近千億港元，次日僅微漲1%。

盡管小米現(xiàn)金儲備充足，截至2024年底達到1751億元，并且汽車業(yè)務(wù)虧損幅度也在減小，但市場仍對此次融資的必要性及管理層動機提出質(zhì)疑。小米選擇高位折價配股的原因主要在于其創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的汽車和AI。汽車業(yè)務(wù)訂單量高但產(chǎn)能不足，工廠建設(shè)需要大量投入；AI也是小米不能忽視的賽道，需要高密度的研發(fā)投入。這兩項業(yè)務(wù)都在生死時速的競賽中，小米必須準備充足的彈藥。

本次配股采用“先舊后新”方式，大股東雷軍將持有的舊股借予上市公司配售給機構(gòu)投資者，隨后公司增發(fā)新股返還雷軍。配股結(jié)束后，雷軍持股比例從24.1%降至23.4%，但由于A類股份的存在，投票權(quán)僅從64.9%微降至64.1%，控制權(quán)整體穩(wěn)定。然而，這一機制引發(fā)了一些市場的質(zhì)疑與擔(dān)憂，股價跌幅超過7%，市值蒸發(fā)近千億港元。

投資者擔(dān)心新股發(fā)行會攤薄每股收益，且當(dāng)前小米股價處于高位，配售價較前一日收盤價折讓6.6%，機構(gòu)投資者低價獲配后可能拋售原有持倉以鎖定價差，加劇市場拋壓。此外，不少投資者不滿小米當(dāng)前現(xiàn)金充足卻選擇從資本市場募集資金。截至2024年末，小米的流動比率和速動比率已是2017年以來的最低水平，資產(chǎn)負債率也有所增長，說明短期償債能力受到影響。

四年前，小米也曾進行過一次配股，當(dāng)時正值造車前夕，籌資約240億港元。那次配股后，小米股價大幅下跌，但幾個月后實現(xiàn)了反彈。然而，當(dāng)前小米股價已處于高位，后續(xù)回彈能力存疑。摩根大通近期將小米評級由“增持”下調(diào)至“中性”，認為小米的基本因素繼續(xù)保持強勁，但在近期強勁表現(xiàn)后，今年留給市場的驚喜空間已經(jīng)不大。

募集資金的背后，是小米在造車與AI等賽道上的生死時速競賽。造車賽道競爭激烈，即便是現(xiàn)金充裕的企業(yè)也需要持續(xù)的資金支持。比亞迪也在近期進行了配股，籌集約434億港元。小米在汽車研發(fā)上的投入已經(jīng)超過130億元人民幣，總投入接近300億元人民幣。2024年，小米交付了13.7萬輛車，虧損了62億元，平均每輛車虧損4.5萬元。

2025年，小米汽車還需要在產(chǎn)能和未來車型方面持續(xù)投入。北京市規(guī)劃和自然資源委員會經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)分局公布了一則重要地塊規(guī)劃方案，小米計劃利用該地塊擴大在建的二期工廠，以應(yīng)對持續(xù)增長的訂單需求。此外，小米還在供應(yīng)鏈方面布局，解決產(chǎn)能問題。未來幾年，小米汽車還要布局渠道、出海等，每一項都是大筆投入。AI領(lǐng)域也是如此，盡管小米表示今年要在AI領(lǐng)域投入75億研發(fā)投入，但這在一眾頭部大廠中并不突出，未來還需更多投入。

小米當(dāng)前勢頭良好，但未來預(yù)期兌現(xiàn)的條件極為嚴苛。瑞銀分析師認為，小米目前股價已達到最樂觀情景預(yù)期，進一步上漲的催化劑存在，但所需執(zhí)行條件極為苛刻。這次提前募集資金，也是為了未雨綢繆，避免再次陷入資金緊張的困境。從小米的歷史來看，雷軍一直強調(diào)保持足夠的現(xiàn)金流以應(yīng)對突發(fā)情況。

從“性價比之王”到“高端化賭徒”，雷軍的每一個野心實現(xiàn)都需要資金的支持。小米的425億港元配股，是其駛向未來的燃料。在汽車產(chǎn)業(yè)的變革與AI技術(shù)的變局之中，雷軍和小米的挑戰(zhàn)才剛剛開始。