業(yè)內(nèi)：大宗商品或迎多米諾骨牌效應(yīng) 黃金漲勢牽動金屬市場。黃金自古以來就被視為“硬通貨”。近期，隨著金價持續(xù)上漲，再次成為市場焦點。農(nóng)歷蛇年伊始，金價在短時間內(nèi)迅速攀升，接近3000美元/盎司，2025年以來累計漲幅超過10%。

黃金的大漲不僅帶動了貴金屬市場的活躍，還逐漸影響到其他有色金屬市場。白銀、銅、鋁、鎳等金屬雖然與黃金看似無關(guān)，但實際上已被黃金的漲勢所牽動。黃金價格上漲對其他有色金屬的影響及其背后的傳導(dǎo)機制值得探討。

黃金通常被視為對抗通脹的有效工具，其價格與美債實際利率高度負(fù)相關(guān)。當(dāng)實際利率因通脹預(yù)期上升而走低時，持有無息資產(chǎn)如黃金的機會成本下降。因此，在通脹周期中，工業(yè)金屬的價格也可能因生產(chǎn)成本上升或需求預(yù)期增加而上漲。例如，銅作為“經(jīng)濟晴雨表”，在基建和制造業(yè)中應(yīng)用廣泛，其價格往往與黃金同步上漲。2020年后，黃金與銅價均因美聯(lián)儲寬松政策及通脹預(yù)期創(chuàng)下歷史新高，如今這一現(xiàn)象再次顯現(xiàn)。

鋁和鎳的能源成本占比較高，若黃金上漲伴隨油價攀升，其生產(chǎn)成本上升可能推升價格。2025年初，國際油價因中東局勢緊張大幅上漲，鋁和鎳的價格也隨之走高。這種“成本推動型”上漲使得工業(yè)金屬價格與黃金漲勢形成緊密聯(lián)動。

黃金的抗通脹屬性使其成為對沖物價上漲的工具。當(dāng)大宗商品價格普遍上升時，市場通脹預(yù)期增強，刺激更多資金配置黃金，形成正向循環(huán)。

黃金作為核心避險資產(chǎn)，其價格上漲有時也反映了全球范圍內(nèi)風(fēng)險上升的擔(dān)憂。這種避險情緒會促使資金流向其他具有保值屬性的大宗商品，例如白銀、鉑族金屬等。2024年4月，國際金價突破2400美元/盎司時，白銀價格同步上漲近5%，顯示出貴金屬內(nèi)部的避險聯(lián)動性。

黃金與原油歷史上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，尤其在供應(yīng)沖擊或地緣沖突時期。2024年歐佩克延長減產(chǎn)協(xié)議，疊加中東局勢緊張，布倫特原油升至92美元/桶，同期金價創(chuàng)歷史新高，兩者形成共振。

盡管黃金價格上漲對其他大宗商品有傳導(dǎo)效應(yīng)，但不同金屬的供需基本面存在顯著差異。例如，銅受礦山供應(yīng)短缺及新能源需求支撐，跟漲動能較強；鋁因中國產(chǎn)能過?？赡軌褐苾r格，但歐洲能源成本高企形成區(qū)域性溢價；鋅則因全球庫存高企，跟漲幅度可能受限。具體來看，銅類大宗商品概念股如紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色等直接受益于黃金上漲。鋁價因能源成本傳導(dǎo)呈現(xiàn)被動上漲特征，相關(guān)概念股包括中國鋁業(yè)、云鋁股份、南山鋁業(yè)等。非黃金類貴金屬有望隨著貴金屬的協(xié)同漲價，相關(guān)概念股如盛達資源、貴研鉑業(yè)等。其他小金屬則有望受益于行業(yè)增量、獨立邏輯等走強，相關(guān)概念股如云南鍺業(yè)、湖南黃金、廈門鎢業(yè)等。