港股“狂飆”背后的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力 AI與流動(dòng)性改善

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2025-02-19 09:54:15 微博

港股狂飆背后的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力。前期報(bào)告回顧了構(gòu)建AI圖譜的投資框架，看好2月的“春季躁動(dòng)”，建議關(guān)注光芯片、光模塊和新型顯示技術(shù)等中長期投資機(jī)會(huì)。短期聚焦于Deep seek大模型及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、零部件；低空經(jīng)濟(jì)+無人駕駛；Peek材料；AI消費(fèi)電子，如眼鏡、手機(jī)、音響等；以及AI軟件應(yīng)用，包括教育、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域。

市場當(dāng)前關(guān)注的問題包括1月M1同比增速回落及其背后的經(jīng)濟(jì)邏輯與投資啟示，2025年初港股強(qiáng)勢行情的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力，該行情的持續(xù)性，以及港股走牛的先決條件。同時(shí)探討了哪些大類板塊會(huì)相對受益，并指出在港股市場如何擁抱AI。

3月即將公布的國內(nèi)金融數(shù)據(jù)如果繼續(xù)下探，需警惕“春季躁動(dòng)”行情結(jié)束。無論新舊口徑下的M1同比增速均出現(xiàn)邊際回落，這表明市場有效流動(dòng)性也在減少。這種現(xiàn)象一方面受到春節(jié)效應(yīng)的影響，另一方面也暗示未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性有待觀察。美國方面，“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)上升，1月通脹高于預(yù)期而零售低于預(yù)期，顯示出“經(jīng)濟(jì)弱、通脹強(qiáng)”的特征。若美聯(lián)儲(chǔ)因通脹問題推遲降息，則可能進(jìn)一步加劇其經(jīng)濟(jì)停滯壓力，最終可能導(dǎo)致硬著陸。

港股近期的強(qiáng)勁表現(xiàn)主要得益于兩個(gè)因素：一是港股中的AI相關(guān)科技資產(chǎn)具有較高的辨識(shí)度；二是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性改善。具體來說，國內(nèi)M1顯著回升后資金外溢推動(dòng)南向資金流入香港市場，加上港股較強(qiáng)的動(dòng)量效應(yīng)形成了正反饋。此外，海外壓力階段性緩解促使外資小幅回流，空頭平倉也助力了港股上漲。從資金流向結(jié)構(gòu)來看，科技類資產(chǎn)尤其受到內(nèi)外資青睞。

短期內(nèi)預(yù)計(jì)港股的躁動(dòng)行情將繼續(xù)，主要由情緒擴(kuò)張和增量流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)；但從中期來看，估值擴(kuò)張空間有限，盈利修復(fù)驗(yàn)證成為關(guān)鍵?；陔p周期框架預(yù)測，2025年下半年港股或?qū)⑦M(jìn)入牛市階段，前提是內(nèi)地基本面修復(fù)更加敏感且外資重新回流人民幣資產(chǎn)。然而，隨著國內(nèi)基本面可能出現(xiàn)退坡（如PMI、M1等指標(biāo)）及海外分母端擾動(dòng)再次升溫，未來市場波動(dòng)可能會(huì)放大。

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