央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)為44.1萬億元，較上年末減少16431億元，規(guī)模收縮引發(fā)市場關(guān)注。多位專家認(rèn)為，央行“縮表”主要由于國債買賣和買斷式逆回購等創(chuàng)新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統(tǒng)貨幣政策工具，并不意味著貨幣政策緊縮。2025年，貨幣政策將保持適度寬松取向，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)提供有力支撐。

分析央行資產(chǎn)負(fù)債表中的各分項(xiàng)，可以觀察到各類貨幣政策工具對央行資產(chǎn)負(fù)債表科目的影響。在資產(chǎn)端，央行“縮表”主要反映在“對其他存款性公司債權(quán)”上，該分項(xiàng)在2024年減少了29131億元，收縮幅度超過了總資產(chǎn)的收縮幅度。

回顧歷史，對存款機(jī)構(gòu)債權(quán)走勢和除去國債凈買入以外的擴(kuò)表類貨幣工具余額走勢基本一致。MLF（中期借貸便利）、OMO（公開市場操作）回籠帶動(dòng)貨幣工具余額總量下行。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率會(huì)導(dǎo)致負(fù)債端“其他存款性公司存款”內(nèi)部結(jié)構(gòu)變動(dòng)。2024年1月和9月央行分別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，每次操作各向市場投放長期資金約1萬億元。相對應(yīng)的，2024年央行縮表也發(fā)生在2—4月和10—12月，這說明央行縮表主要是因?yàn)榻禍?zhǔn)釋放的流動(dòng)性用來償還MLF等工具。

近年來，央行通過降準(zhǔn)釋放大量流動(dòng)性后，銀行可能會(huì)主動(dòng)償還MLF等債務(wù)，央行也可以通過MLF等到期不續(xù)做等方式平衡流動(dòng)性。該操作會(huì)帶來央行縮表，但并不意味著流動(dòng)性收緊，而是對銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的一種優(yōu)化。由于MLF利率較高，將其償還會(huì)降低銀行負(fù)債成本，因此反而是一種寬松。從央行資產(chǎn)負(fù)債表各科目變化看，可以發(fā)現(xiàn)央行縮表主要發(fā)生在降準(zhǔn)后，這表明“縮表”并不意味著貨幣政策緊縮。

按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，今年央行將實(shí)施適度寬松的貨幣政策。央行副行長宣昌能表示，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保證寬松的社會(huì)融資環(huán)境。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，在保持金融業(yè)健康經(jīng)營基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低社會(huì)綜合融資成本?？茖W(xué)運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，“適度寬松”的貨幣政策意味著合理的貨幣供應(yīng)量、保持低位的利率水平以及寬松的融資環(huán)境等，通過增加市場流動(dòng)性、降低融資成本等方式，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持?！斑m度寬松”的“度”也體現(xiàn)為多種政策工具并行，新創(chuàng)設(shè)的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、存量的結(jié)構(gòu)性工具與傳統(tǒng)的降息降準(zhǔn)操作一起，引導(dǎo)和激勵(lì)金融資源促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。