民生策略：AI并不是投資的唯一答案多元化投資更具彈性(2)

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2025-02-10 10:56:20 金融界

AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)仍面臨隱憂。一方面，在規(guī)則不明確的領(lǐng)域，AI給出的回答可能需要人類花費(fèi)更大成本去驗(yàn)證；另一方面，過去兩年AI產(chǎn)業(yè)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)主要體現(xiàn)為投資拉動(dòng)，這些投資在未來是否一定是有效投資尚存變數(shù)。值得注意的是，當(dāng)前美股信息技術(shù)相關(guān)活動(dòng)占GDP比重已接近科網(wǎng)泡沫前的水平。此外，過去兩年美國(guó)企業(yè)加大資本開支的同時(shí)，美國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到過去10年中的最高水平。在美國(guó)政府杠桿率已經(jīng)很高的情況下，若AI發(fā)展最終不及預(yù)期，美國(guó)的債務(wù)周期可能轉(zhuǎn)向下行，帶來資產(chǎn)回報(bào)率下降。美元信用被削弱的情境下更有可能出現(xiàn)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格中樞上移。

AI是焦點(diǎn)，但不是唯一答案。如果AI背后的宏觀敘事假設(shè)為真，以滬深300為代表的全市場(chǎng)資產(chǎn)應(yīng)該得到重估。如果AI發(fā)展不及預(yù)期，可能出現(xiàn)美元信用減弱后對(duì)實(shí)物資產(chǎn)更有利的情境。因此，推薦如下：1、全球定價(jià)資源品兼顧需求和實(shí)物資產(chǎn)兩大屬性，優(yōu)先推薦銅、黃金、鋁、油、煤炭；2、前期定價(jià)相對(duì)偏低的國(guó)內(nèi)部分順周期領(lǐng)域修復(fù)可以期待，如鋼鐵（特材）、設(shè)備（運(yùn)輸設(shè)備、工程機(jī)械）、農(nóng)用化工、化學(xué)制品、交通運(yùn)輸，以及中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)如新能源產(chǎn)業(yè)鏈等；3、繼續(xù)關(guān)注低估值+紅利屬性的銀行板塊；4、AI板塊內(nèi)部高低切換，此前漲幅較小的AI辦公、AI自動(dòng)駕駛方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期和海外經(jīng)濟(jì)大幅下行。如果后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)不及預(yù)期，關(guān)于國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的基準(zhǔn)假設(shè)將失效。如果海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，衰退預(yù)期之下海外需求預(yù)期將會(huì)大幅下降。

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(責(zé)任編輯：于浩淙 zx0176)

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