光伏行業(yè)經(jīng)歷了有史以來“最差年份”——根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月6日，有66家A股光伏公司發(fā)布了2024年度業(yè)績預(yù)告。其中43家企業(yè)預(yù)測凈利潤為負(fù)，合計(jì)虧損超過592.65億元。

其中，虧損額度最大的企業(yè)之一是隆基綠能，其預(yù)計(jì)2024年度凈虧損為82億-88億元。另一巨頭通威股份緊隨其后，預(yù)計(jì)2024年度凈虧損70億-75億元，是其上市23年來年報(bào)首虧。

盈利的企業(yè)往往有共通之處，而虧損的企業(yè)則各有各的原因。

隆基和通威的虧損邏輯并不相同。分析人士告訴新浪財(cái)經(jīng)，隆基“老大思維”突出，寧可錯(cuò)失市場，不惜付出巨額成本押寶長周期產(chǎn)品，拖累業(yè)績；而通威更大的危險(xiǎn)是負(fù)債、短期借款和財(cái)務(wù)費(fèi)用的快速增長，總負(fù)債已高達(dá)約1366.34億元。

2025年春節(jié)已過，但分析機(jī)構(gòu)仍普遍認(rèn)為，目前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格雖然處于底部，但這個(gè)底可能“路遠(yuǎn)坑深”，真正的春天未到，寒冬還會(huì)很長。

隆基仍在豪賭

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，隆基綠能預(yù)計(jì)其2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為82億元至88億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損為83億元至89億元，這是其自2013年以來首次出現(xiàn)年度虧損，也是有史以來最大幅度虧損。

在預(yù)告中，隆基綠能表示虧損的主要原因是行業(yè)供需失衡矛盾突出，行業(yè)競爭加劇，公司BC二代產(chǎn)品產(chǎn)量占比很低，PERC和TOPCon產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下降，產(chǎn)能開工率受限，技術(shù)迭代導(dǎo)致計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加等。

分析人士認(rèn)為，光伏企業(yè)計(jì)提主要就是兩個(gè)原因，第一是開工率很低，生產(chǎn)線空閑自然要計(jì)提，第二是技術(shù)迭代或者更換，部分設(shè)備會(huì)被淘汰，也需要計(jì)提，而隆基這兩個(gè)方面都具備。

上述人士還指出，隆基綠能宣布2025年年底BC電池產(chǎn)能將達(dá)到70GW，2026年年底國內(nèi)電池產(chǎn)能計(jì)劃全部切換成BC產(chǎn)品，在TOPCon轉(zhuǎn)換成BC的過程中，TOPCon生產(chǎn)線的損失比例具體是多少，目前還不得而知，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這個(gè)損失很大。

基于此，該人士預(yù)計(jì)隆基2025年應(yīng)該還會(huì)有不小規(guī)模的計(jì)提，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不樂觀。

隆基綠能董事長鐘寶申在2024年10月播出的央視財(cái)經(jīng)《對話》節(jié)目現(xiàn)場表示，隆基BC二代產(chǎn)品由于效率比較高，市場反響非常好，大量的產(chǎn)能在路上，2025年一季度就將有20GW HPBC二代產(chǎn)能大規(guī)模投放。

他后來又在公開場合表示，目前BC二代還是相對長周期的投資產(chǎn)品，不會(huì)說兩三年、三四年就會(huì)被下一代迭代掉，目前沒有看到這樣的路線。

在上一輪的單多晶技術(shù)路線之爭中，隆基作為單晶硅領(lǐng)頭企業(yè)，為單晶的技術(shù)升級和市場占有率的提升作出了重大貢獻(xiàn)，在“領(lǐng)跑者”計(jì)劃助力下迅速崛起，建立起了光伏產(chǎn)業(yè)鏈自上而下一體化的隆基帝國。在巔峰時(shí)期，隆基綠能市值一度達(dá)到5000億，成為全球最大的光伏企業(yè)。

現(xiàn)在光伏行業(yè)再次到了技術(shù)路線的十字路口，而且比上一次更難，這次是經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)周期三期疊加，而且進(jìn)入了選擇難度更大的“無人區(qū)”，沒有別人的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，全靠企業(yè)家的覺悟和判斷。

上一次，隆基綠能從少數(shù)派開始，笑到了最后。

這一次，隆基綠能再次成了少數(shù)派，押寶BC技術(shù)，堅(jiān)信“五六年之后，BC一定是市場的完全的主流”，但情況卻不一樣了。

“隆基2019年Topcon技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先但不量產(chǎn)，2022年才遲遲選擇BC卻又一時(shí)不能量產(chǎn)，不但失去了出貨量第一、市值第一的位置，還淪為龍頭企業(yè)中虧損最嚴(yán)重的?！惫夥治鋈耸空J(rèn)為，隆基太“軸”“老大思維”突出，寧可錯(cuò)失市場，不惜付出巨額成本，只選一種認(rèn)為能夠一統(tǒng)天下的技術(shù)路線。

就在近期，鐘寶申在多個(gè)場合也談到，2025年是隆基綠能重塑冠軍氣質(zhì)的重要一年。能否重塑冠軍氣質(zhì)，就看BC技術(shù)路線能否成為下一代的主流了。但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在這個(gè)過程中是否也在逐步增加呢？

通威已債臺高筑

通威股份的虧損是另一個(gè)故事。

通威的虧損市場應(yīng)該早有預(yù)期。此前通威在2024年前三季度虧損近40億元，同比下降124.37%。

在業(yè)績預(yù)告中，通威表示，虧損的主要原因是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場價(jià)格大幅下降，甚至持續(xù)低于行業(yè)現(xiàn)金成本沖擊下，疊加全年長期資產(chǎn)減值報(bào)廢約10億元影響，公司雖維持經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入，全年仍錄得虧損。

（通威股份2024年三季報(bào)中主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的情況、原因）

從三季報(bào)數(shù)據(jù)看，五年前的通威只有300多億元的負(fù)債，現(xiàn)在總負(fù)債高達(dá)約1366.34億元，分析人士認(rèn)為，即便減去合同負(fù)債和遞延所得稅負(fù)債，通威股份的負(fù)債也超過1300億元。

值得注意的是，通威股份2024年三季度的短期借款約18.76億元，絕對值還不算太高，但比2023年末的數(shù)字已經(jīng)增加了776.46%，

分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在還能做債務(wù)優(yōu)化，讓短期借款只有19億，盡可能轉(zhuǎn)移到長期借款，但利息是要支付的，三季報(bào)的利息費(fèi)用就超過15億元，再繼續(xù)下去，就奔著20億去了，這些利息費(fèi)用都是被吞噬的利潤。

從報(bào)表來看，通威的虧損原因和隆基有很大不同。“800多億的固定資產(chǎn)，200多億的在建工程，未來這1000多億每年的折舊和計(jì)提，同樣也會(huì)吞噬一大筆利潤?！痹撊耸勘硎?，通威股份70多億元的虧損，絕大部分都是經(jīng)營虧損，資產(chǎn)計(jì)提只有約10個(gè)億，開工率也很低，產(chǎn)能又那么龐大，只計(jì)提了10個(gè)億，可能也進(jìn)行了財(cái)務(wù)“優(yōu)化”。

但上述人士也表示，通威的產(chǎn)能太大了，不可能一直維持這么低的開工率，行業(yè)產(chǎn)能出清時(shí)間越長，對他越不利。

在央視財(cái)經(jīng)《對話》節(jié)目中，通威集團(tuán)董事局主席劉漢元談到，如果年報(bào)還虧的話，是通威股份在A股市場上市23年來的首虧，也是自己創(chuàng)業(yè)42年來的首虧，確實(shí)可怕。

在談到如何取舍的時(shí)候，劉漢元表示，商業(yè)生態(tài)的話，在攻防的過程當(dāng)中就可以做一些取舍，有防有攻，有選擇有放棄。在被問到會(huì)放棄什么的時(shí)候，他的回復(fù)則避重就輕，表示“就看攻在哪個(gè)地方，攻下來什么地方，然后放棄什么地方，互相之間可能是妥協(xié)和平衡”。

顯然，龍頭企業(yè)的苦日子暫時(shí)還不會(huì)結(jié)束。一位光伏行業(yè)資深分析人士對形勢給出了預(yù)判，“現(xiàn)在只能算是行業(yè)初步到底，還有很長的L形底，要持續(xù)一兩年，要有大批企業(yè)破產(chǎn)?！?/p>