1月27日，DeepSeek的出現(xiàn)給華爾街帶來了巨大沖擊，以英偉達為代表的科技股遭受重創(chuàng)。相關(guān)高科技板塊市值單日蒸發(fā)1萬億美元，其中英偉達市值單日跌幅達17%，市值蒸發(fā)近6000億美元，創(chuàng)下美股史上一個公司最大單日跌幅紀錄。對于市值在3萬億美元以上的超級大公司來說，單日跌幅達到5-10%已經(jīng)算是暴跌，這次17%的跌幅更是空前。

英偉達股價在過去兩年多漲幅達到驚人的10倍，一路飆升至3.6-3.7萬億美元，登頂全球市值第一。這種遠超預期的增長打破了人們的常規(guī)認知，許多人認為其股價已漲到極限。然而，股價持續(xù)走高背后的內(nèi)在原因并未被深入探究。

有人將當前情況與2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論。當時思科股價也曾高漲隨后急劇下跌。但今天的AI公司如英偉達有堅實的財務(wù)數(shù)據(jù)支撐，并非僅靠對未來的想象。美國股市中機構(gòu)投資人占比約75%，個人散戶占比25%。實際上，股市波動主要由散戶以及量化基金、對沖基金的操作導致。摩根斯坦利、花旗銀行等大型金融機構(gòu)表示依舊看好市場，并未進行拋售。

市場還對各大云服務(wù)平臺巨額資本投入產(chǎn)生疑慮。英偉達股價暴漲是因為各大公司紛紛投資AI算力，例如微軟計劃投800億美元，Meta投650億。但市場質(zhì)疑這些投資何時才能盈利。盡管英偉達多次季報表現(xiàn)優(yōu)異，許多投資者獲利頗豐后選擇落袋為安。這次，一家來自中國的DeepSeek公司技術(shù)表現(xiàn)與OpenAI相媲美，引發(fā)了市場震動。特別是當DeepSeek宣布用600萬美元就能訓練出性能與OpenAI最新模型相當?shù)哪Ｐ蜁r，市場迅速傳播了未來不需要那么多GPU的觀點。

這個推論是靜態(tài)思維的結(jié)果。19世紀英國經(jīng)濟學家杰文斯發(fā)現(xiàn)蒸汽機效率提高反而增加了煤炭消耗量，因為效率提升使得蒸汽機應(yīng)用更廣泛。目前最好的大模型的能力還未達到通用人工智能水平。隨著技術(shù)進步，人們會繼續(xù)投資更多資源來提升AI能力，追求更高的智能和財富。

從這幾天的情況來看，各大公司的態(tài)度明確。微軟CEO納德拉表示將繼續(xù)原來的800億美元算力投資計劃，扎克伯格也宣布Meta將投入650億美元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這凸顯出一線從業(yè)者與易受市場波動影響的投資者之間的差距。信息差、體感差和格局差是兩者的主要差異。一線從業(yè)者基于深入分析做出決策，而散戶和對沖基金則缺乏關(guān)鍵信息和技術(shù)理解。

此次沖擊主要是前期英偉達和芯片相關(guān)產(chǎn)業(yè)漲幅過高，投資者伺機拋售變現(xiàn)。DeepSeek的出現(xiàn)帶來了不確定性，引發(fā)市場撤離。市場主要疑慮在于明年業(yè)績是否會受影響。根據(jù)杰文斯悖論，如果AI應(yīng)用大規(guī)模爆發(fā)，對GPU的需求會增加，單個GPU每小時計算能力創(chuàng)造的價值也會更多。英偉達能否維持高毛利取決于其是否能保持獨家壟斷地位。近期博通股票回升表明市場認可了推理需求增長的觀點。