監(jiān)管部門多方協(xié)同萬(wàn)億險(xiǎn)資入市瓶頸亟盼打通。監(jiān)管部門正在討論如何打通險(xiǎn)資增配權(quán)益市場(chǎng)的制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，讓保險(xiǎn)資金在合規(guī)體系下更加積極。2024年，保險(xiǎn)資金被寄予厚望，監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)要壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，增加其在權(quán)益市場(chǎng)的配置。

政策的不斷加持促使一向低調(diào)的保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)掀起新一輪“舉牌潮”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年至少有8家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了20次舉牌，創(chuàng)下近4年新高。然而，截至2024年三季度末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為32.15萬(wàn)億元，其中股票、證券投資基金和長(zhǎng)期股權(quán)投資的配置比例分別為7.26%、5.54%和7.55%。上市險(xiǎn)企層面，國(guó)壽、平安、太保、新華、人保對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例也有所差異。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按照各公司總資產(chǎn)及償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益投資比例上限測(cè)算，保險(xiǎn)資金權(quán)益加倉(cāng)空間大致在萬(wàn)億元規(guī)模。盡管表現(xiàn)謹(jǐn)慎，但保險(xiǎn)資金作為負(fù)債資金，必須持續(xù)投出去以實(shí)現(xiàn)增值，疊加政策引導(dǎo)，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)上的動(dòng)作加速是必然趨勢(shì)。

然而，保險(xiǎn)資金增配權(quán)益市場(chǎng)面臨困境，尤其是在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)波動(dòng)加大。在這種情況下，平衡好這一問(wèn)題將面臨更大挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士建議進(jìn)一步優(yōu)化FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以降低財(cái)務(wù)波動(dòng)性，減少險(xiǎn)資入市顧慮。

自2023年起，上市保險(xiǎn)公司開始全面應(yīng)用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，導(dǎo)致利潤(rùn)表波動(dòng)性加大。具體來(lái)看，執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則后，以公允價(jià)值計(jì)量的股票投資有兩種計(jì)量方式：一種是計(jì)入公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL），市值變動(dòng)直接確認(rèn)為投資收益；另一種是計(jì)入FVOCI，股息確認(rèn)為投資收益，市值變動(dòng)和買賣價(jià)差不計(jì)入投資收益。保險(xiǎn)公司權(quán)衡利弊后，傾向于將大量權(quán)益資產(chǎn)歸入FVTPL，直接加大了利潤(rùn)表波動(dòng)。

這種處理方式使得保險(xiǎn)公司在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)能及時(shí)反映在報(bào)表上，提高了利潤(rùn)的即時(shí)性。例如，中國(guó)人壽2023年的凈利潤(rùn)在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下為211億元，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下則為462億元，相差一倍多。此外，一些公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)但凈資產(chǎn)波動(dòng)加大，如新華保險(xiǎn)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，而凈資產(chǎn)同比下滑21%。

為了降低波動(dòng)，業(yè)內(nèi)人士建議進(jìn)一步優(yōu)化FVOCI的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)新準(zhǔn)則要求，并非所有金融工具都可以被指定為FVOCI權(quán)益資產(chǎn)。具有明顯長(zhǎng)期持有特征的權(quán)益資產(chǎn)，如有較長(zhǎng)限售期的股票，更適合被分類為FVOCI。此外，保險(xiǎn)公司傾向于投資高股息、高分紅的藍(lán)籌股，以減少對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響。

在新準(zhǔn)則實(shí)施背景下，保險(xiǎn)公司需要夯實(shí)自身經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。多位壽險(xiǎn)業(yè)人士表示，隨著陸續(xù)采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，保險(xiǎn)公司面臨經(jīng)營(yíng)賬本重塑，不再單純是定任務(wù)、建結(jié)構(gòu)、定產(chǎn)品、定指標(biāo)等問(wèn)題。尤其資產(chǎn)端長(zhǎng)端利率下行，疊加權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端顯著承壓。解決大規(guī)模存量保險(xiǎn)產(chǎn)品高利率問(wèn)題也是減輕保險(xiǎn)負(fù)債端壓力的重要途徑。