特朗普即將開啟第二任期，其“百日新政”備受關(guān)注。然而，特朗普的新政面臨多重約束，包括內(nèi)閣內(nèi)部的派系矛盾、黨內(nèi)反對(duì)派勢力以及聯(lián)邦和州之間的利益沖突。這些因素可能導(dǎo)致競選承諾難以順利落地。

特朗普新政面臨的約束主要體現(xiàn)在政策制定、執(zhí)行和影響三個(gè)方面。在政策制定上，民主黨及共和黨保守派的反對(duì)力量可能迫使他在減稅問題上做出讓步。在執(zhí)行層面，內(nèi)閣派系的內(nèi)耗、聯(lián)邦與州政府間的沖突可能會(huì)制約貿(mào)易和移民等政策的執(zhí)行力度。從影響上看，關(guān)稅和驅(qū)逐移民措施可能會(huì)加劇滯脹風(fēng)險(xiǎn)，增加選票壓力，考驗(yàn)政策實(shí)施的時(shí)機(jī)選擇。

特朗普的政策執(zhí)行能力可能存在預(yù)期差，政治資本可能被高估。雖然他提名了四名議員進(jìn)入內(nèi)閣，但眾議院僅領(lǐng)先兩個(gè)席位，這表明其在黨內(nèi)的統(tǒng)治力可能被高估。此外，29名保守派成員可能構(gòu)成強(qiáng)硬的反對(duì)力量，內(nèi)閣四大派系的內(nèi)部矛盾也已初步顯現(xiàn)，聯(lián)邦和州的利益沖突仍然難以調(diào)和。

回顧特朗普1.0時(shí)期的政策，由于黨內(nèi)反對(duì)派的阻撓，減稅法案被迫妥協(xié)，增加了2025年到期條款，導(dǎo)致減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用弱于預(yù)期。2018-2019年間，美國企業(yè)資本開支意愿偏低，廠房和設(shè)備投資并未顯著推升GDP增速。在移民政策方面，加州等多個(gè)藍(lán)州強(qiáng)烈反對(duì)，拒絕與聯(lián)邦執(zhí)法部門合作；環(huán)保方面，紐約州和華盛頓州繼續(xù)推進(jìn)嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)和可再生能源目標(biāo)；貿(mào)易方面，建制派部分緩和了貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

事后，關(guān)稅政策給搖擺州選民帶來了負(fù)面影響，中國反制措施則打擊了特朗普的票倉。雙重打擊下，共和黨在2018年中期選舉中遭受了40年來最嚴(yán)重的失利，失去了眾議院多數(shù)黨地位，導(dǎo)致特朗普任期后兩年的政策推行受到嚴(yán)重阻礙。

展望特朗普2.0時(shí)期，政策執(zhí)行能力可能再次被高估。在減稅方面，受制于反對(duì)派的壓力，特朗普可能被迫降低減稅力度。利用調(diào)解程序以簡單多數(shù)通過減稅法案雖可行，但該程序每財(cái)年只能使用一次，需綜合考慮減稅、擴(kuò)大國防支出、驅(qū)逐移民等訴求。共和黨內(nèi)的部分保守派或要求控制減稅幅度，迫使特朗普不得不做出讓步。

在移民方面，受制于事前及事中的反對(duì)力量，特朗普可能降低非法移民驅(qū)逐力度。驅(qū)逐移民需要大量資金，而移民執(zhí)法局現(xiàn)有的執(zhí)法能力可能難以應(yīng)對(duì)。驅(qū)逐100萬非法移民的成本約為922億美元，而2025年移民局的年度預(yù)算僅為約97億美元，擴(kuò)大預(yù)算需要民主黨和共和黨保守派的合作。

在關(guān)稅方面，選票懲罰壓力可能促使特朗普平衡關(guān)稅執(zhí)行和負(fù)面政治影響。盡管關(guān)稅政策的事前約束較低，但選民對(duì)通脹、經(jīng)濟(jì)和市場不確定性的反感可能再次影響共和黨的中期選舉。根據(jù)Polymarket數(shù)據(jù)，特朗普上任后發(fā)起極端貿(mào)易戰(zhàn)的概率暫未超過50%。