30年國債活躍券利率下行至1.9999%！30年國債活躍券2400006下行4.26bp，截至發(fā)稿報1.9999%。12月12日，30年期國債活躍券“24特別國債06”首筆成交收益率持平報2.055%，收盤報2.0425%。此前10年期國債收益率已在上周跌破2%，收報1.815%，現(xiàn)在30年期國債也即將跌破2%。

近期債券基金經(jīng)理感到焦慮，一方面是因為收益率已經(jīng)處于低位，另一方面是由于近階段債券產(chǎn)品的批復(fù)速度較慢，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺。某華東地區(qū)公募基金負責(zé)人表示，大家都在為缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而煩惱。

未來降息降準(zhǔn)的空間依然存在。在低利率環(huán)境下，資管人士認為國內(nèi)信用債仍具有利差優(yōu)勢，投資經(jīng)理可以從中獲取收益。權(quán)益類資產(chǎn)也成為低利率環(huán)境下的配置選擇，特別是紅利類資產(chǎn)被認為具有較高的投資價值。參照日本90年代后的經(jīng)驗，海外布局成為趨勢，中國機構(gòu)近年來對海外美債等固收資產(chǎn)的配置明顯增加。當(dāng)年日本每月分紅型基金主要投向發(fā)達國家高收益?zhèn)宰非蠓€(wěn)定收益為目標(biāo)。同時，海外股市也受到追捧，2013年至2022年間，日本公募基金投資海外股票規(guī)模從4.1萬億日元增長至23.9萬億日元。

12月12日，30年期國債收盤報2.0425%，10年期國債活躍券“24附息國債11”收盤報1.8125%，分別下行0.5BP和1.25BP。二者自11月底以來已累計下行20BP和40BP。國開ETF（159650）漲3個基點，盤中價格最高達105.977元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，成交額超過6400萬元，今年來漲幅3.09%，最新規(guī)模超52億元；30年國債ETF（511090）收盤報121.017，漲0.4%，今年累計漲幅高達近14%。

近期“債牛”迅速回歸，觸發(fā)因素在于11月29日發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》，新規(guī)將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，促使機構(gòu)尋找替代投資品，導(dǎo)致各期限存單利率大幅下跌，搶購存單大潮也帶動整體債券收益率下行。本周一政治局會議提到“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”和“實施適度寬松的貨幣政策”，進一步推動債券收益率快速下降。

12月12日新聞聯(lián)播報道，中央經(jīng)濟工作會議要求明年實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發(fā)行使用，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層三保底線；同時要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模貨幣供應(yīng)量增長與經(jīng)濟增長目標(biāo)相匹配。

野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺預(yù)計，2024年底前可能實施一次50BP的全面降準(zhǔn)，2025年再實施兩次50BP的降準(zhǔn)。中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)與金融學(xué)教授盛松成表示，未來降息仍有空間，目前實際利率約為2%左右。參考過去應(yīng)對通縮的經(jīng)驗，我國實際利率最低降至0.88%，若未來核心CPI同比增速達到0.8%，名義利率最低可降至1.7%左右。考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右，預(yù)計未來一段時間還有40BP左右的降息空間。

盡管當(dāng)前中國債券收益率較低，但機構(gòu)仍在債市出現(xiàn)回調(diào)時加倉。多家理財子公司投債投研人士表示，當(dāng)前長債可繼續(xù)持倉觀望，降準(zhǔn)降息舉措落地前相對安全。若刺激政策預(yù)期引發(fā)短期調(diào)整，可再增配。此前利率較高的存單已從1.9%下調(diào)到1.75%左右，建議持倉觀望。機構(gòu)也傾向于在信用債中尋找機會，雖然票息持續(xù)下行后吸引力下降，但長久期且高評級的信用債性價比在提升。

盡管今年中國股市走勢曲折，但在低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)仍是重要的配置方向。A500、A50等權(quán)益ETF今年規(guī)模顯著增長。首批10只中證A500ETF上市即將滿2個月，截至11月14日，中證A500ETF規(guī)模合計超過1100億元。此外，養(yǎng)老金布局股市也為權(quán)益資產(chǎn)帶來機遇。個人養(yǎng)老金制度將于12月15日推廣至全國，證監(jiān)會及時優(yōu)化產(chǎn)品供給，將首批指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄，共有85只產(chǎn)品入選，涉及30家基金公司。

回顧日本低利率時期，家庭金融資產(chǎn)占比上升。隨著年齡增長，日本家庭持有股票和投資基金的比例逐步上升，70歲以上家庭持有比例最高，達到15.3%。泡沫破滅后，日本公募基金發(fā)展停滯，但在安倍經(jīng)濟學(xué)推出后持續(xù)增長。2012年后，公募基金市場規(guī)模持續(xù)增長，截至2023年5月，日本公募基金市場規(guī)模達到176萬億日元。驅(qū)動公募基金增長的主要力量是股票型基金，2000年股票型基金和債券型基金規(guī)模分別為14.6萬億日元和34.8萬億日元，至2022年股票型基金增長至142.7萬億日元，而債券型基金規(guī)模則縮水至14.5萬億日元。

施羅德基金管理（中國）副總經(jīng)理安昀表示，目前對A股的投資策略是繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機會。紅利類公司在經(jīng)歷幾個月調(diào)整后，投資價值再次顯現(xiàn)。內(nèi)需突破方向值得關(guān)注，規(guī)避出口相關(guān)領(lǐng)域。汽車行業(yè)在經(jīng)歷了幾年洗牌后，市場競爭環(huán)境改善，合資車廠和央國企未能跟上電動車迭代步伐，剩下的競爭者有望瓜分巨大市場，包括國內(nèi)和全球市場，這是一個有潛力的產(chǎn)業(yè)機會。

近兩年來，中國投資人全球配置意愿增強，QDII額度再擴容但仍緊張，QDLP產(chǎn)品也在密集發(fā)行但門檻較高。當(dāng)前，海外債券和權(quán)益資產(chǎn)都受到追捧。聯(lián)博集團固定收益資深投資策略師黃慶豐認為，當(dāng)降息周期開啟，債市將迎來配置機遇。美債收益率曲線呈現(xiàn)陡峭走勢，在未來一兩年，美國國債投資機會集中在短期和中期債券；明年投資等級公司債是一個較好的投資機會，公司債收益率比美國國債高出約1%以上，尤其是BBB等級的投資等級債券，收益率與BB等級的高收益?zhèn)喈?dāng)，提供5%-6%的收益。就高收益?zhèn)?，盡管估值可能偏貴，但從歷史數(shù)據(jù)來看，美國高收益?zhèn)哪昊貓舐逝c美股相當(dāng)，波動性僅為標(biāo)普500的一半。同時，機構(gòu)對美股展望積極，高盛預(yù)測標(biāo)普500指數(shù)將在2025年年底達到6500點，總回報率為12%。