永輝超市，泡沫有點(diǎn)大了！(4)

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2024-12-12 12:22:39 錦緞研究院

胖東來取得亮眼成績以及頻上媒體熱搜，吸引了永輝超市的關(guān)注。今年5月以來，永輝超市計劃調(diào)改胖東來模式的門店升至40-50家。10月19日，永輝首家完成調(diào)改的門店——北京石景山喜隆多店重新開業(yè)。首日該門店銷售額為170萬元，是調(diào)改之前平均日銷售額的6倍之多。

據(jù)網(wǎng)傳，永輝調(diào)改門店，將面點(diǎn)熟食從原來的5%增加至30%，生鮮品比例保持在20%，并且增加直營品。此外，效仿胖東來，增加員工收入與福利，驅(qū)動員工做好服務(wù)。

那么，永輝超市能夠依靠胖東來模式王者歸來嗎？

首先，胖東來模式與傳統(tǒng)商超模式有本質(zhì)區(qū)別。胖東來在商品結(jié)構(gòu)有點(diǎn)類似山姆會員店、開市客，推出大量自有品牌，且通過提高員工收入方式提高服務(wù)水平。當(dāng)然，高品質(zhì)高服務(wù)，也決定了胖東來主流商品價格不會低，覆蓋人群會相對有限。

然而，永輝這類全國化商超，會覆蓋更大體量對價格敏感的消費(fèi)群體，其經(jīng)營核心競爭力依舊是成本、價格，而不是服務(wù)和自有品牌商品。

此外，胖東來之所以成功，除模式獨(dú)特外，還有一個重要因素便是深耕區(qū)域化。截止2023年，胖東來門店總數(shù)僅13家，均集中在河南省許昌市和新鄉(xiāng)市。

在一個區(qū)域市場，胖東來可以深耕供應(yīng)鏈，把利潤率做出來，反哺員工收入，形成一個正向良性循環(huán)。一旦把此經(jīng)營模式放大至全國市場，因供應(yīng)鏈冗雜，并不好把控，恐將很難有效降本增效。

可見，胖東來模式更加適合小而美的區(qū)域市場，對于永輝這類全國商超龍頭，很難實(shí)現(xiàn)模式的大規(guī)模復(fù)制。因此，胖東來模式或很難將永輝帶出經(jīng)營泥沼。

正因如此，今年5月胖東來幫扶永輝超市方面的訊息，短暫在資本市場引發(fā)了躁動，但很快又偃旗息鼓，重回跌勢，直到9月底大市火爆才迎來大反彈。

市場長期來看是一臺稱重機(jī)，短期來看是一臺投票機(jī)。永輝超市股價大爆發(fā)，更多屬于資金短期的“投機(jī)”，而基本面并沒有因?yàn)槊麆?chuàng)優(yōu)品入主大股東、胖東來幫扶永輝迎來實(shí)質(zhì)性改變。

當(dāng)前，永輝超市PB估值高達(dá)9.88倍，位于2010年上市以來最高水平（因利潤為負(fù)值，PE不具備參考性）。股價亢奮表現(xiàn)與深處困境的基本面脫節(jié)，那么也意味著有不少泡沫。

倘若困境反轉(zhuǎn)下的基本面不及預(yù)期，一旦未來大市疲軟，亦或市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，永輝超市或?qū)⒚媾R不小動蕩風(fēng)險。

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(責(zé)任編輯：喬嬌 TT0002)

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