增量政策2.0可期

中國經(jīng)濟(jì)展望2025年，可以用一句話概括——“2025年將不再是2024年”。這既是對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)判，也是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的期許。

疫后經(jīng)濟(jì)曾出現(xiàn)短暫反彈，商品與服務(wù)的終端消費(fèi)增速一度升至20%左右。但反彈未能持續(xù)，2023年第二季度開始，消費(fèi)與投資萎縮，物價(jià)下行，經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力。2024年第三季度，內(nèi)需增速降至2.6%，較疫后首季回落了4.7個(gè)百分點(diǎn)，GDP平減指數(shù)連續(xù)六個(gè)季度處于負(fù)值區(qū)間。

從三駕馬車來看，2023年增長5.2%中，凈出口拖累11.4%，增長主要來自內(nèi)需。2024年前三季度增長4.8%，凈出口貢獻(xiàn)高達(dá)24%，內(nèi)需明顯萎縮?？偭可系膬?nèi)需不足還帶來新的結(jié)構(gòu)性矛盾，如稅收經(jīng)濟(jì)增長乏力、區(qū)域經(jīng)濟(jì)失衡等。廣東省雖然總量第一，但經(jīng)濟(jì)增速與全國平均水平差距擴(kuò)大。

造成內(nèi)需不足的原因包括外部環(huán)境變化、房地產(chǎn)市場調(diào)整、疫情疤痕效應(yīng)以及政策預(yù)期差等因素。這些因素導(dǎo)致微觀主體收入預(yù)期下滑，消費(fèi)動(dòng)力不足，融資需求低迷，市場信心受挫。A股單日交易量一度跌至不足5000億規(guī)模。

針對(duì)這種態(tài)勢，宏觀層在9月下旬推出“一攬子增量政策”，明確了五個(gè)方面的政策重點(diǎn)，包括加力提效實(shí)施宏觀政策、進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、加大助企幫扶力度、促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、努力提振資本市場。政策出臺(tái)后，企業(yè)銷售收入增速、核心CPI漲幅、制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均有所改善，二手房價(jià)格降幅收窄且成交量上升，A股及成交量回升。

基于政策轉(zhuǎn)向和經(jīng)濟(jì)邊際變化，預(yù)計(jì)2025年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將持續(xù)獲得利好因素支撐。影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括兩方面：一是存量方面集中在房地產(chǎn)市場的調(diào)整進(jìn)程，房地產(chǎn)依然是國內(nèi)體量最大的資產(chǎn)，其穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要；二是增量方面集中在外部環(huán)境變化，特朗普再度當(dāng)選可能帶來全球貿(mào)易摩擦升級(jí)，各國能否達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議存在不確定性。

擴(kuò)內(nèi)需的政策增量方面可以期待的變化有兩個(gè)方面：一是貨幣政策在量、價(jià)和結(jié)構(gòu)性三個(gè)方面有更多支持空間，企業(yè)融資環(huán)境有望改善；二是刺激居民消費(fèi)，特別是服務(wù)類消費(fèi)。目前制約居民增加服務(wù)消費(fèi)的主要原因是收入預(yù)期不佳，直接發(fā)錢在中國作為人口大國可行性較低。建議擴(kuò)大對(duì)特定對(duì)象的財(cái)政紓困力度，特別是針對(duì)青年人就業(yè)壓力大的問題，中央政府應(yīng)按月給有就業(yè)意愿的非就業(yè)青年人發(fā)放基本工資，并由地方政府提供就業(yè)崗位，期限暫定一年，是否展期視評(píng)估結(jié)果而定。

2025年中國經(jīng)濟(jì)展望為“2025年將不再是2024年”。