券商分析師談2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望不確定性中的弱復(fù)蘇

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2024-12-07 09:37:25 第一財(cái)經(jīng)

站在2024與2025年的交匯點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線可能是弱復(fù)蘇。然而，全球經(jīng)貿(mào)、國(guó)際政治、美國(guó)國(guó)內(nèi)政策等多方面的變化可能給金融市場(chǎng)帶來(lái)更大的不確定性，市場(chǎng)的演變可能不斷沖破歷史走勢(shì)。需警惕國(guó)際貿(mào)易環(huán)境急劇惡化，這或?qū)⒔o歐美等地區(qū)帶來(lái)類滯脹風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)不利于我國(guó)再通脹進(jìn)程。

從全球經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，2025年美國(guó)或有望迎來(lái)制造業(yè)的“弱補(bǔ)庫(kù)”和實(shí)體經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”，疊加高技術(shù)服務(wù)業(yè)的強(qiáng)韌，這對(duì)美股和美元可能仍是支撐，美債短期可能偏弱震蕩。過(guò)去兩年高利率環(huán)境下，美國(guó)地產(chǎn)、投資、消費(fèi)行業(yè)等利率敏感部門的需求已經(jīng)受到明顯抑制，預(yù)示新一輪補(bǔ)庫(kù)需求不旺；未來(lái)大幅降息掣肘較多，利率維持相對(duì)高位或?qū)?yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性較小。下一階段美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息可能以美國(guó)大幅削減赤字為前提，而特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的赤字削減計(jì)劃落地可能會(huì)是慢變量，這是降息的第一個(gè)重要制約。核心服務(wù)（房租+房租外服務(wù)）陸續(xù)反彈加核心商品回落，可能推動(dòng)2025年美國(guó)核心CPI同比維持在3%的中樞水平，降通脹進(jìn)入瓶頸期，這是降息的第二個(gè)制約。若美國(guó)貿(mào)易政策大幅收緊、地緣政治事件升級(jí)，可能進(jìn)一步加劇通脹反彈，成為降息的第三個(gè)制約。因此，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的條件仍不成熟?！敖迪⒙窂绞照钡念A(yù)期目前已經(jīng)在市場(chǎng)形成較強(qiáng)共識(shí)。結(jié)合近期美國(guó)的就業(yè)、PMI、通脹等數(shù)據(jù)看，今年12月可能暫停降息，明年或在年初、年中各降一次，到明年年底，美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率或降至4%-4.25%區(qū)間。

歐洲經(jīng)濟(jì)較美國(guó)更弱。過(guò)去兩年，歐元區(qū)加息控通脹的效果似好于美國(guó)，但由于地緣政治沖突擾動(dòng)，其經(jīng)濟(jì)付出的代價(jià)也不可低估。歐央行面臨的滯脹乃至衰退風(fēng)險(xiǎn)似在抬升，歐元、歐股、歐債均可能偏弱震蕩。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策仍在向正常化邁進(jìn)，日央行加息可能是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。隨著日央行加息節(jié)奏明朗，日元、日股或有望偏強(qiáng)震蕩。

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