黃金大變局

黃金的價格增長像座活火山，一旦爆發(fā)，增幅不只是百分之幾，而是幾倍。2020年7月的一場研討會上，中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷如此形容黃金上漲的歷史趨勢。他還提到，這座活火山已經(jīng)進(jìn)入活躍期，會噴發(fā)一下再停停，停了之后馬上又會噴發(fā)。四年后，投資者反復(fù)提及并追悔莫及。

國內(nèi)金價在年內(nèi)已創(chuàng)下40次新高，在2023年已經(jīng)上漲17%的基礎(chǔ)上，今年一度漲幅超32%，站上636.75元/克的高位，周大福等零售品牌金價更是一度達(dá)到826元/克，令人咂舌。這種漲勢在人類歷史上都極為罕見，創(chuàng)紀(jì)錄的金價飆漲正在重塑黃金消費和投資的格局。

11月中旬，在北京海淀區(qū)某商場，雖然顧客熙熙攘攘，但二層的黃金珠寶區(qū)域卻門可羅雀，店員們大多在刷手機(jī)等待顧客上門。這天，周大福掛牌金價為785元/克，相較兩周前的826元/克已經(jīng)急跌40元。店員無奈地表示，金價太高，顧客購買意愿很低。

社交網(wǎng)絡(luò)上，不少消費者驚呼，前兩年買的金飾還在500多元/克左右，現(xiàn)在漲到800多。金價暴漲讓消費者們悲喜交加，有人感嘆以前買的金飾現(xiàn)在漲了不少，但也擔(dān)心以后買不起。有消費者甚至表示，不買了，留著錢去吃大餐。

隨著金價飆漲，消費者能購買的金飾總量大幅下滑。深圳水貝市場是全國最大的黃金珠寶交易集散地。近日走訪時發(fā)現(xiàn)，許多店鋪推出了輕量化產(chǎn)品，如不到1克的串珠、2-3克的項鏈和3-4克的手鏈。根據(jù)中國黃金報和世界黃金協(xié)會的聯(lián)合調(diào)研，2024年，更多從業(yè)者選擇降低門店的黃金庫存，增加小克重產(chǎn)品，低于10克的產(chǎn)品從2023年的37%大幅提升到2024年的55%以上。

消費者買金飾的熱情驟冷，金店不愿加大備貨，這讓上游的水貝黃金加工廠備受煎熬。工廠主要賺取加工費，如今加工量大降，工廠不復(fù)昔日忙碌。與去年相比，當(dāng)前水貝市場的顧客少了許多，不少柜臺顯得空空蕩蕩。去年商家為應(yīng)對購金熱潮基本從不休息輪班倒，如今都有了雙休，工廠員工也少了。

世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，中國市場金飾需求為103噸，盡管環(huán)比有所反彈，但在金價和經(jīng)濟(jì)因素影響下，金飾消費較去年同期下降34%，是2010年以來需求最疲軟的三季度。2024年前三季度，中國市場金飾需求同比下降23%降至373噸，全球金飾消費總量同比下降12%至459噸。

周大福、老鳳祥等金店也面臨挑戰(zhàn)。周大福財報顯示，三季度內(nèi)地直營店及加盟店的同店銷售額分別同比下降24.3%和20.3%，內(nèi)地營業(yè)額同比下降19.4%。老鳳祥三季報顯示，其前三季度營業(yè)收入同比下降15.28%，凈利潤同比下降14.2%；第三季度營業(yè)收入同比下降41.89%，凈利潤同比下降65.25%。老鳳祥解釋稱，金價短期內(nèi)的急速上漲對終端消費有較大影響，一定程度上影響了加盟商、經(jīng)銷商的采購積極性。

前兩年金店瘋狂開店的勢頭也有所放緩，轉(zhuǎn)向整合、清退低效門店。以周大福為例，2023年在內(nèi)地新開1863家門店，門店數(shù)超過7500家，而今年前三季度已關(guān)閉533家門店。

自9月以來，金價從9月初的570元/克再度上攻，在10月末以635元/克收盤，當(dāng)天最高一度沖到655元/克。金價波動劇烈，到11月14日，金價以591元/克收盤，較兩周前每克價格下跌超50元。如果有顧客在10月末買了一款20克左右的手鐲，兩周后就相當(dāng)于虧了近千元。但這次大跌之后，金價再次恢復(fù)強(qiáng)勁反彈，隨后又快速回落。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)研究負(fù)責(zé)人賈舒暢介紹，今年以來對金價貢獻(xiàn)最多的因素是地緣政治風(fēng)險、全球利率下降、美元走弱以及趨勢動能提高。盡管全球金飾消費被高金價拖累，2024年三季度，包含場外交易和其他來源的全球黃金總需求達(dá)到1313噸，同比依然上漲5%。黃金的投資需求增長最為明顯，三季度全球黃金投資需求達(dá)364噸，同比增長達(dá)132%。其中，黃金ETF在2024年第三季度凈流入95噸，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2710億美元，是主要推手。

在中國市場，盡管第三季度金條和金幣投資需求同比有所減弱，但仍高于五年季度均值?；谏习肽晷枨蟮漠惓?qiáng)勁，前三季度的黃金零售投資需求仍創(chuàng)下2013年以來的新高。央行購金曾是過去兩年黃金需求的重要支撐，2023年全球央行增持黃金1037噸，占全球總需求的21%。中國央行連續(xù)18個月增持黃金，但自今年5月份之后到10月末已連續(xù)六個月暫停增持黃金。

對于近日黃金反轉(zhuǎn)走低，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室指出，黃金自年初至今上漲了近30%，在近日連續(xù)大漲后，資金傾向于獲利了結(jié)。此外，特朗普提名貝森特?fù)?dān)任財政部長，貝森特在縮減美國財政預(yù)算等問題上以強(qiáng)硬立場聞名，市場對12月美聯(lián)儲降息的預(yù)期繼續(xù)下滑。瑞銀認(rèn)為，金價上行的可能性更大，有望在2025年繼續(xù)創(chuàng)下新高，到2025年底，金價將達(dá)到2900美元/盎司。

盡管機(jī)構(gòu)持續(xù)看漲黃金，但李迅雷強(qiáng)調(diào)，黃金在組合中更多是作為防御性資產(chǎn)的角色，在資產(chǎn)組合中的配置不要超過20%。瑞銀建議投資者可以考慮在平衡型組合中配置大約5%的黃金作為多元化工具。王立新強(qiáng)調(diào)，不建議普通投資者以投機(jī)心理搏黃金短期波動，購買黃金最主要目的是降低資產(chǎn)風(fēng)險，而非追求短期回報。希望投資者能意識到黃金在長期帶來的資產(chǎn)配置和風(fēng)險分散的價值。