11月，在“特朗普交易”的驅(qū)動下，人民幣匯率面臨的外部壓力明顯增加。在岸、離岸人民幣兌美元累計下跌超過1000個基點，報7.2332，跌幅超過1.6%。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，如果美聯(lián)儲降息周期延續(xù)且“特朗普交易”邊際降溫，美元上升勢頭可能放緩，人民幣貶值壓力有望減輕。

11月，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步回落加上“特朗普交易”的影響，美元指數(shù)大幅走高，漲幅為1.7%。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體走強也支撐了美元。隨著外部壓力增加，人民幣兌美元連續(xù)兩月走弱。11月25日，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號上表示將對中國所有進口商品加征10%的關(guān)稅。次日，離岸人民幣兌美元跌破7.27關(guān)口。截至11月29日收盤，在岸人民幣兌美元累計下跌1172個基點，報7.2332，跌幅為1.65%；離岸人民幣兌美元跌1275個基點，報7.2491，跌幅為1.8%；人民幣對美元中間價累計下跌627個基點，報7.1877，跌幅為0.88%。

國內(nèi)方面，在穩(wěn)增長政策及部分季節(jié)性因素的支持下，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，穩(wěn)匯率力度增加減緩了匯率貶值速率。中國人民銀行國際司負(fù)責(zé)人劉曄在國新辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，主要受到一系列有利因素的支撐：國際收支平穩(wěn)，外匯交易者更加成熟理性，市場韌性增強，近期出臺的一攬子宏觀政策改善市場預(yù)期，經(jīng)濟回穩(wěn)向好態(tài)勢進一步鞏固。

近期離岸人民幣市場傳遞出明顯的逆周期調(diào)節(jié)信號——離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆借（HIBOR）隔夜利率從11月11日的1.9%升至15日的4.8%，創(chuàng)下7月25日以來的新高。中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤指出，2024年美國大選后，特朗普強勢回歸。競選期間，特朗普威脅可能對中國出口美國的商品加征高額關(guān)稅，引發(fā)市場對人民幣匯率在特朗普2.0時代再現(xiàn)弱勢調(diào)整的擔(dān)憂。與上半年相比，這一輪美指反彈、人民幣回撤過程中，人民幣匯率中間價彈性明顯增強，快速調(diào)整到7.20附近，并多次創(chuàng)下年內(nèi)新低。

12月是美聯(lián)儲今年最后一次FOMC會議，眾多海外投資機構(gòu)認(rèn)為，美國關(guān)稅政策可能令其境內(nèi)通脹壓力回升，迫使美聯(lián)儲放緩降息步伐，美元或繼續(xù)走強。然而，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理公司目前對美元的看漲情緒自2016年以來最為強烈，但一旦投資者開始獲利了結(jié)或美元升勢有變，便很容易產(chǎn)生踩踏。中金外匯認(rèn)為，人民幣匯率走勢仍將取決于“特朗普交易”如何推進。若對美元指數(shù)的支撐有所放緩，且伴隨著美聯(lián)儲降息周期的推進，人民幣匯率年末偏強的季節(jié)性仍有出現(xiàn)可能。具體來看，需關(guān)注12月相關(guān)外部政策預(yù)期的變化以及俄烏沖突等風(fēng)險事件的演變。內(nèi)部因素方面，需關(guān)注12月中央經(jīng)濟工作會議等重要會議的增量信息及其對市場預(yù)期的提振作用。

管濤認(rèn)為，特朗普2.0時代的政策信號引發(fā)強美元周期，美國資本市場因政策預(yù)期和資本回流持續(xù)保持吸引力。在強美元沖擊下，人民幣面臨被動調(diào)整，盡管短期內(nèi)波動有限，但中美利差的縮窄和貿(mào)易沖擊可能會持續(xù)影響人民幣的走勢。市場未來的走向?qū)⒏嘁蕾囌邔嵤┬Чc國際經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展。中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員李珊珊表示，今年以來，與美元以外的主要國際貨幣比較，人民幣總體體現(xiàn)出了低波動率的避險特征，體現(xiàn)了更好的貨幣韌性。從內(nèi)外部因素綜合看，2025年人民幣匯率有望保持相對穩(wěn)定。