11月，在“特朗普交易”的驅(qū)動(dòng)下，人民幣匯率面臨的外部壓力明顯增加。在岸、離岸人民幣兌美元累計(jì)下跌超過1000個(gè)基點(diǎn)至7.2332，跌幅超過1.6%。專家認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息周期繼續(xù)，且“特朗普交易”降溫，美元上升勢(shì)頭可能放緩，人民幣貶值壓力有望減輕。

11月市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落加上“特朗普交易”的影響，導(dǎo)致美元指數(shù)大幅上漲1.7%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體走強(qiáng)也支撐了美元。受此影響，人民幣兌美元連續(xù)兩個(gè)月走弱。11月25日，特朗普在其社交媒體上宣布將對(duì)中國(guó)所有進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅，隨后離岸人民幣兌美元跌破7.27關(guān)口。截至11月29日，在岸人民幣兌美元累計(jì)下跌1172個(gè)基點(diǎn)至7.2332，跌幅為1.65%；離岸人民幣兌美元跌1275個(gè)基點(diǎn)至7.2491，跌幅為1.8%；人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)下跌627個(gè)基點(diǎn)至7.1877，跌幅為0.88%。

國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策和季節(jié)性因素支持下，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，穩(wěn)匯率力度增加減緩了貶值速率。中國(guó)人民銀行國(guó)際司負(fù)責(zé)人劉曄表示，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，受到一系列有利因素支撐，包括國(guó)際收支平穩(wěn)、外匯交易者更加成熟理性、市場(chǎng)韌性增強(qiáng)以及近期宏觀政策改善市場(chǎng)預(yù)期等。

此外，離岸人民幣市場(chǎng)傳遞出明顯的逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)，香港銀行同業(yè)拆借（HIBOR）隔夜利率從11月11日的1.9%升至15日的4.8%，創(chuàng)下7月25日以來(lái)新高。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，2024年美國(guó)大選后，特朗普強(qiáng)勢(shì)回歸，競(jìng)選期間威脅對(duì)中國(guó)出口商品加征高額關(guān)稅，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率弱勢(shì)調(diào)整的擔(dān)憂。與上半年相比，這一輪美指反彈過程中，人民幣匯率中間價(jià)彈性明顯增強(qiáng)，已快速調(diào)整到7.20附近。

對(duì)于未來(lái)走勢(shì)，眾多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)關(guān)稅政策可能令其境內(nèi)通脹壓力回升，迫使美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息步伐，美元或繼續(xù)走強(qiáng)。然而，CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示資產(chǎn)管理公司目前對(duì)美元的看漲情緒達(dá)到2016年以來(lái)最高水平，一旦投資者開始獲利了結(jié)或美元升勢(shì)有變，便容易產(chǎn)生踩踏。中金外匯認(rèn)為，人民幣匯率走勢(shì)仍將取決于“特朗普交易”如何推進(jìn)，若對(duì)美元指數(shù)的支撐有所放緩，且伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期推進(jìn)，人民幣匯率年末偏強(qiáng)的季節(jié)性仍有出現(xiàn)可能。具體來(lái)看，需關(guān)注12月相關(guān)外部政策預(yù)期變化及俄烏沖突等風(fēng)險(xiǎn)事件演變，內(nèi)部因素方面需關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等重要會(huì)議的增量信息及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的提振作用。

管濤認(rèn)為，特朗普2.0時(shí)代的政策信號(hào)引發(fā)強(qiáng)美元周期，美國(guó)資本市場(chǎng)因政策預(yù)期和資本回流持續(xù)保持吸引力。在強(qiáng)美元沖擊下，人民幣面臨被動(dòng)調(diào)整，盡管短期內(nèi)波動(dòng)有限，但中美利差縮窄和貿(mào)易沖擊可能持續(xù)影響人民幣走勢(shì)。市場(chǎng)未來(lái)的走向?qū)⒏嘁蕾囌邔?shí)施效果與國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展。李珊珊表示，今年以來(lái)，人民幣總體體現(xiàn)出了低波動(dòng)率的避險(xiǎn)特征，體現(xiàn)了更好的貨幣韌性。綜合內(nèi)外部因素，2025年人民幣匯率有望保持相對(duì)穩(wěn)定。