中國股票行情結(jié)束了么，債券牛市還在么？地產(chǎn)企穩(wěn)是關(guān)鍵

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2024-12-02 13:13:07 新浪

中信建投認為，中國能否走出需求不足是本輪股市由熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵，債市同理，而國內(nèi)需求的核心在于地產(chǎn)。只要政策方向和力度得當，地產(chǎn)可以階段性企穩(wěn)。

過去兩個月市場預(yù)期頻繁博弈，留下兩個問題：股票行情是否結(jié)束，中國債券牛市還在嗎？今年地產(chǎn)銷售已低于潛在中樞，政策方向和力度得當?shù)脑?，地產(chǎn)可能階段性企穩(wěn)。9月政治局會議明確地產(chǎn)“止跌企穩(wěn)”方向，未來只需等待政策節(jié)奏。因此對中國股市抱有樂觀態(tài)度。

今年以來一直堅定看多債市，與10月以來看多股市尤其是流動性的邏輯一致，關(guān)鍵還是在于地產(chǎn)。當前十年國債利率已降至歷史低位（2.03%），但仍堅持看多，因為地產(chǎn)經(jīng)歷的是30年維度的長趨勢轉(zhuǎn)變。

本周值得關(guān)注的市場表現(xiàn)包括：10年國債利率觸及年內(nèi)新低，置換債供給潮過后債市流動性改善，配置需求較強，利率下行速度較快；人民幣匯率經(jīng)歷一波貶值后本周階段性企穩(wěn)；美債收益率從高位向下修復(fù)，美國三季度GDP數(shù)據(jù)相對健康，但細分結(jié)構(gòu)顯示經(jīng)濟仍有乏力跡象，市場預(yù)期12月繼續(xù)降息概率較大。

過去兩個月市場波動極大，先是交易國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向，后交易特朗普政策。目前特朗普2.0框架尚未見落地細節(jié)，但市場密集交易一輪預(yù)期，尤其在美債利率、美元指數(shù)以及人民幣匯率方面，11月期間波動極大。國內(nèi)政策明確化債框架，累計12萬億化債規(guī)模，但大規(guī)模消費補貼和地產(chǎn)救市政策并未面世。

A股行情并未結(jié)束，依然看多中國股市。中國資產(chǎn)的核心定價邏輯在國內(nèi)，能否走出需求不足是關(guān)鍵。地產(chǎn)經(jīng)過三年連續(xù)下行，今年銷售面積已低于潛在中樞，存在超跌跡象，只要政策方向和力度得當，地產(chǎn)可以階段性企穩(wěn)。9月底政治局會議明確提及房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”，關(guān)鍵矛盾已經(jīng)把握，政策方向也已明確，未來內(nèi)需走出疲軟需要的只是政策力度和節(jié)奏。

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