第四周，市場開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，并醞釀新一輪上漲行情。

展望12月，市場再次進(jìn)入重大政策發(fā)布期，政策刺激邏輯有望再次主導(dǎo)市場，引領(lǐng)新一輪上漲行情。11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將密集公布，只要市場情緒尚可，總能找到亮點；政策層面，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議將定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)政策，為市場提供新的想象空間。

基于牛市演繹邏輯，第一輪大漲由預(yù)期驅(qū)動，第二輪大漲由基本面反轉(zhuǎn)驅(qū)動?；久娣崔D(zhuǎn)以社融增速、地產(chǎn)量價、核心物價等為重點觀測指標(biāo)，鑒于政策從落地到見效存在時滯，市場一般會留足三個月時間進(jìn)行觀察，因此當(dāng)前基本面驗證尚需時間，市場仍處于預(yù)期驅(qū)動階段。

預(yù)期的一大特點是陰晴不定，容易波動，導(dǎo)致市場漲跌反復(fù)。當(dāng)前市場正處于這一階段，區(qū)間震蕩為基準(zhǔn)情形。以上證指數(shù)來看，大致在3200點-3500點之間震蕩，當(dāng)指數(shù)來到區(qū)間上沿時，有下行壓力，反之則有上行動力。

預(yù)期的變化主要靠政策驅(qū)動，重大政策節(jié)點成為市場行情的關(guān)鍵。在這個意義上，12月的行情很大程度上取決于中央經(jīng)濟(jì)工作會議的相關(guān)表述能否超預(yù)期。我們的判斷是超預(yù)期的概率較大，理由在于近期政策轉(zhuǎn)向更重視提振資本市場和預(yù)期管理，催生了本輪牛市行情?，F(xiàn)階段重大政策發(fā)布會更關(guān)注市場預(yù)期，輕易不愿給市場潑冷水。

在預(yù)期驅(qū)動階段，有想象空間就夠了。結(jié)合月歷效應(yīng)，12月恰逢歲末年初，投資者開始憧憬和布局新一年行情，有內(nèi)在調(diào)倉需求，更愿意為想象空間買單。只要不潑冷水，市場開啟新一輪上漲行情的概率較大。

結(jié)構(gòu)層面，市場的主要催化因素是宏觀政策和明年基本面，要規(guī)避純概念主題，從行業(yè)景氣度出發(fā)尋找機(jī)會。宏觀政策層面，穩(wěn)增長繞不開穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)，地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)領(lǐng)域存在博弈空間。其中，地產(chǎn)鏈主要是估值修復(fù)機(jī)會，上限不高；大消費(fèi)領(lǐng)域則不存在上限壓制，更值得關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)政策方面，國產(chǎn)替代與新質(zhì)生產(chǎn)力是重點。只要市場情緒回暖，新質(zhì)生產(chǎn)力就有機(jī)會反復(fù)活躍，關(guān)鍵在于不追高。此外，國防軍工、醫(yī)藥生物等板塊估值低位，疊加景氣復(fù)蘇預(yù)期明確，同樣值得期待。

相比前期游資主導(dǎo)的小票行情，宏觀政策催化劑會帶來大票行情，對大盤指數(shù)的拉動效果更強(qiáng)。如果新一輪上漲行情如期開啟，則一輪大漲行情值得期待。

對投資者來說，基于短期漲跌做交易太累且容易出錯。自下而上，逢低買入業(yè)績向好的優(yōu)質(zhì)個股或行業(yè)，依舊是取得長期超額收益的不二法門，也是投資的正道。