11月8日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)第二次降息，降息幅度達(dá)25個(gè)基點(diǎn)。人民幣匯率在7.2附近波動(dòng)，截至11月11日20時(shí)，在岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.199附近；離岸人民幣兌美元匯率跌破“7.20”關(guān)口，報(bào)價(jià)為7.219。

離岸人民幣日內(nèi)跌破“7.20”關(guān)口后，外匯市場(chǎng)一度出現(xiàn)抄底買(mǎi)盤(pán)。美聯(lián)儲(chǔ)上周降息后，“特朗普交易”依然火熱，美元指數(shù)回升至105.3附近。11月11日，美元指數(shù)一度觸及7月以來(lái)的最高點(diǎn)105.524，導(dǎo)致人民幣匯率被動(dòng)承壓。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，受9月底美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示“降息將循序漸進(jìn)”等因素影響，近期美債收益率大幅走高；與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行降息預(yù)期持續(xù)升溫，日本政府則表示“目前沒(méi)有進(jìn)一步加息的環(huán)境”。這些因素綜合作用下，10月份以來(lái)美元對(duì)歐元、日元升值，帶動(dòng)美元指數(shù)顯著上行，令人民幣匯率承受一定程度的被動(dòng)下跌壓力。盡管我國(guó)出臺(tái)的一系列“化債”舉措提升了海外資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的信心，但受制于美元強(qiáng)勢(shì)反彈，其買(mǎi)漲離岸人民幣的意愿有所減弱。最新的美國(guó)利率掉期市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2025年中期會(huì)將基準(zhǔn)利率降至4%，比9月預(yù)測(cè)值高出一個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐趨緩而大舉買(mǎi)漲美元，令其他非美貨幣的看漲熱情迅速降溫。

受美元強(qiáng)勢(shì)回升影響，部分海外投機(jī)資本開(kāi)始重返亞太地區(qū)外匯市場(chǎng)，通過(guò)按日借入離岸人民幣等亞太貨幣進(jìn)行拋售，企圖借助美元強(qiáng)勢(shì)機(jī)會(huì)沽空亞太貨幣套利。這類(lèi)投機(jī)資本規(guī)模有限，未必會(huì)對(duì)離岸人民幣走勢(shì)產(chǎn)生明顯影響。相比之下，銀行機(jī)構(gòu)與大型資管機(jī)構(gòu)因美元指數(shù)持續(xù)回升而調(diào)低人民幣匯率，或是近日人民幣匯率回落至7.2附近的主要推手。

在“7.20”關(guān)口，人民幣匯率似乎有著較強(qiáng)的抄底買(mǎi)盤(pán)支撐。尤其是11月11日離岸人民幣跌破7.21整數(shù)關(guān)口后，外匯市場(chǎng)一度出現(xiàn)抄底買(mǎi)盤(pán)，若不是強(qiáng)勢(shì)美元令離岸人民幣匯率承壓，后者理應(yīng)存在較高概率收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。這反映在中國(guó)政府出臺(tái)一系列增量政策與化債舉措令中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好的情況下，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前人民幣兌美元匯率的合理區(qū)間應(yīng)在7.2下方。短期而言，人民幣匯率仍將受美元強(qiáng)勢(shì)反彈影響而承壓，但就中長(zhǎng)期而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)繼續(xù)降息，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好，眾多海外投資機(jī)構(gòu)仍然相信人民幣匯率有望回升并收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口。A股持續(xù)回升也將對(duì)人民幣匯率構(gòu)成支撐，美元“強(qiáng)勢(shì)”行情已接近尾聲。

中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日收盤(pán)時(shí)，1年期美元對(duì)人民幣掉期點(diǎn)數(shù)收盤(pán)價(jià)為-2200個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期一年后人民幣兌美元匯率將達(dá)到6.971附近。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近期“一攬子”穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的相繼推出，極大地提振國(guó)內(nèi)外投資者的信心。鑒于后續(xù)一系列財(cái)政刺激政策將相繼公布，地方政府可以騰出更多資金與精力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生、創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，無(wú)疑會(huì)推動(dòng)A股市場(chǎng)繼續(xù)回升并對(duì)人民幣匯率構(gòu)成支撐。

11月11日，部分海外量化投資基金已悄悄對(duì)離岸人民幣進(jìn)行空頭回補(bǔ)。他們認(rèn)為“特朗普交易”所帶來(lái)的美元“強(qiáng)勢(shì)”行情已接近尾聲，未來(lái)全球金融市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將重新“瞄準(zhǔn)”美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，加之海外資金持續(xù)流入中國(guó)資產(chǎn)，令人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。相比日元、馬來(lái)西亞林吉特、新加坡元等其他亞太貨幣，人民幣在這輪美元指數(shù)快速回升期間的跌幅相對(duì)較小，呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性，預(yù)示著人民幣匯率的抄底買(mǎi)盤(pán)相對(duì)較強(qiáng)，一旦美元指數(shù)沖高回落，人民幣匯率反而在積蓄大量反彈動(dòng)能后，率先走出更高的回升行情。

中國(guó)銀行研究院研究員王有鑫認(rèn)為，四季度人民幣匯率預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)狀態(tài)，這意味著人民幣匯率不會(huì)單邊上漲或下跌，而是在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。畢竟，近期公布的一攬子增量政策將逐步落地生效，政策紅利將加快釋放，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望持續(xù)改善，為人民幣匯率提供有力支撐。但美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩等因素仍將給外匯市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。綜合而言，人民幣匯率呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)的概率較大。