11月8日，十四屆全國人大常委會通過了《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》。該議案中的“三支箭”化債舉措引起了廣泛關(guān)注。具體措施包括：增加6萬億元地方政府債務(wù)限額用于置換存量隱性債務(wù)，分三年實施，每年2萬億元；從2024年起連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用于化債，累計置換隱債4萬億元；對于2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。

隱性債務(wù)是指地方政府在法定限額外直接或承諾以財政資金償還、提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。當(dāng)前，這些債務(wù)風(fēng)險主要集中在地方城投平臺主體上。國泰君安宏觀首席分析師黃汝南認為，此次化債規(guī)模占官方披露隱性債務(wù)總量近70%，力度之大或?qū)﹄[債風(fēng)險形成有效兜底。

多家機構(gòu)負責(zé)人表示，隨著化債政策的出臺，城投債行情或?qū)⒒嘏?。地方政府投融資研究中心胡恒松和鄧楓撰文稱，這次化債政策是中央對城投信用的有力背書，給“城投信仰”再次充值。

相較于利率債，城投債在10月延續(xù)了震蕩偏弱的走勢，受信用債利差普遍走闊的影響，大多區(qū)域的城投債利差全線走闊，尤其是中低等級個券利差受市場整體回調(diào)影響較大。中誠信國際指出，在降低融資成本、嚴控“雙弱”主體融資的要求下，弱資質(zhì)、低級別城投債下行幅度更大，區(qū)域分化明顯，低層級、弱資質(zhì)城投平臺主體融資受限。

進入11月，隨著重磅化債新政的發(fā)布，城投債的行情有所變化。中金證券固收團隊表示，11月4日至11月8日的一周內(nèi)，信用債已有所回暖，各期限品種收益率下行，交易盤轉(zhuǎn)為凈買入，信用利差回落，成交中城投債的分布也略向中短期傾斜。

市場各機構(gòu)成員對現(xiàn)下的配置思路存在分歧。某券商固收部門人員表示，最近中低等級債券情緒明顯修復(fù)，尤其是短期限的。另一位現(xiàn)券交易員則認為，盡管短期內(nèi)本次化債舉措有利于緩解地方政府壓力，但鑒于市場定價更傾向流動性溢價，預(yù)計未來城投債信用利差下行交易空間有限。

東吳證券固收分析師李勇指出，本輪化債政策將惠及全部有存續(xù)隱債待化解地區(qū)。債務(wù)負擔(dān)偏重、債務(wù)率偏高的地區(qū)有望更快獲得置換額度，從而緩解滾續(xù)償債壓力。華創(chuàng)證券固收團隊認為，本次化債將重點利好存量隱債規(guī)模較大省市的偏弱資質(zhì)城投，短期內(nèi)其信用利差或?qū)⑾滦小?/p>

專業(yè)人士指出，我國歷年已完成的多輪地方債務(wù)置換的核心在于隱性債務(wù)的顯性化，旨在把高利息隱性債務(wù)替換為成本可控的顯性債務(wù)。中證鵬元工商企業(yè)評級分析師表示，本次化債政策下，除公開市場債券融資外，城投公司的私募債券融資、非標債務(wù)以及經(jīng)營性債務(wù)也將得到一定控制。

多位人士認為，化債政策雖能解城投企業(yè)的燃眉之急，但長期來看，還需城投平臺自身實現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型。粵開證券羅志恒表示，地方化債應(yīng)從“在化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)換到“在發(fā)展中化債”。通過債務(wù)置換，城投公司能夠剝離歷史債務(wù)包袱，將更多精力和資源投入到經(jīng)營性業(yè)務(wù)的發(fā)展中，提升運營效率和盈利能力。