市值虛高，片仔癀毛利率下滑背后暗藏危機(jī) 成本上漲擠壓利潤(rùn)空間

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2024-11-10 15:02:36 雪球

片仔癀牌片仔癀因使用三七、蛇膽、牛黃和麝香等名貴中藥材，價(jià)格高昂，常達(dá)數(shù)百元甚至上千元一粒。該產(chǎn)品被譽(yù)為“國(guó)寶秘藥”，是國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種，其神秘配方為國(guó)家絕密級(jí)機(jī)密，受法律嚴(yán)格保護(hù)。這使得片仔癀在市場(chǎng)上形成了一定的壟斷地位，引起不少未使用過(guò)該藥品的人的好奇。

近年來(lái)，關(guān)于片仔癀價(jià)格被炒至上千元的消息頻現(xiàn)，但與此同時(shí)，片仔癀也因業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彾萑氤砷L(zhǎng)性危機(jī)，投資者的態(tài)度悄然變化。盡管在A股中藥企業(yè)中，片仔癀的市值依然排名第一，但截至11月7日收盤(pán)，股價(jià)已從2021年7月的歷史巔峰超過(guò)480元/股跌至256.6元/股。

觀察發(fā)現(xiàn)，投資者不再買(mǎi)賬的原因在于片仔癀長(zhǎng)期依賴(lài)的“漲價(jià)”策略效果減弱。尤其是毛利率持續(xù)下滑，讓其盈利能力堪憂(yōu)，“中藥茅”的標(biāo)簽也不再光鮮。

根據(jù)片仔癀發(fā)布的2024年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.50億元，同比增長(zhǎng)11.19%；歸母凈利潤(rùn)26.87億元，同比增長(zhǎng)11.73%。雖然保持兩位數(shù)增幅，但對(duì)比以往的成績(jī)單，營(yíng)收增速并不樂(lè)觀。第一季度營(yíng)收31.71億元，同比增長(zhǎng)20.58%；歸母凈利潤(rùn)9.75億元，同比增長(zhǎng)26.61%。第三季度營(yíng)收28.00億元，同比增長(zhǎng)9.60%；歸母凈利潤(rùn)9.65億元，同比增長(zhǎng)11.73%。這些數(shù)據(jù)顯示出明顯的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徻厔?shì)。

分析指出，片仔癀的營(yíng)收與凈利潤(rùn)下滑與其成本大幅上升密切相關(guān)。特別是核心產(chǎn)品的肝病用藥和心腦血管用藥業(yè)務(wù)，成本增長(zhǎng)率均超過(guò)60%。中藥材原料價(jià)格的持續(xù)上漲，尤其是天然麝香和天然牛黃等原料，對(duì)成本影響顯著。2024年前三季度，其毛利率同比下降2.98%至45.54%。細(xì)分來(lái)看，醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)、化妝品業(yè)毛利率分別下滑8.35%、3%、0.08%。肝病用藥、心腦血管用藥毛利率分別下滑7.4%、26.03%，至70.79%、13.97%。

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