特朗普和共和黨在美國選舉中取得大勝后，特朗普的第二個任期尤其是前兩年被普遍認(rèn)為是美國歷史上權(quán)力最大的總統(tǒng)時期。市場高度關(guān)注其政策傾向?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)的影響。

特朗普經(jīng)濟(jì)政策的核心在于減稅、限制移民和提高關(guān)稅。如果他的經(jīng)濟(jì)計劃全部實施，不僅將引發(fā)大規(guī)模赤字，還會加劇美國的供需矛盾，導(dǎo)致“再通脹”風(fēng)險上升。美聯(lián)儲在最近的利率決議中刪除了關(guān)于“通脹正在可持續(xù)地向2%邁進(jìn)”的措辭，暗示特朗普上臺后可能會導(dǎo)致美國通脹卷土重來。

在競選活動中，特朗普多次提到對所有進(jìn)口商品征收10-20%的關(guān)稅，這遠(yuǎn)高于目前2.3%的平均關(guān)稅水平。他還表示，除非墨西哥政府遏制非法移民越境，否則將對所有從墨西哥進(jìn)口的產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，稅率最高可能達(dá)到100%。對于中國，特朗普則多次表示當(dāng)選后將對所有中國商品加征60%關(guān)稅。盡管他認(rèn)為這些措施不會轉(zhuǎn)嫁給消費者并能保護(hù)美國企業(yè)，但第一任期的貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)果表明，對中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅實際上提升了美國的通脹水平。

彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的一份報告指出，貿(mào)易戰(zhàn)中美國對中國16%的平均附加關(guān)稅最終將直接提升美國1.3%的CPI。因此，分析人士普遍認(rèn)為，特朗普第二個任期可能加碼貿(mào)易戰(zhàn)的行為將為美國當(dāng)前的抗通脹行動帶來不確定性。

高盛集團(tuán)的研究報告稱，特朗普政府的高關(guān)稅極有可能導(dǎo)致貿(mào)易政策不確定性急劇增加，影響歐盟工業(yè)生產(chǎn)。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯預(yù)測，如果美國施加關(guān)稅，歐盟受到的損害將超過美國，損失1%的GDP，而美國僅損失0.5%。然而，這也會使美國的通脹率上升1.1%，歐盟的通脹率僅上升0.1%。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，若美國對全球征收10%關(guān)稅，對中國商品征收60%關(guān)稅，帶來的進(jìn)口價格漲幅如果完全轉(zhuǎn)嫁給消費者，將使進(jìn)口商品價格上漲11%，對應(yīng)CPI上漲1.9個百分點?？紤]到美聯(lián)儲依然將通脹目標(biāo)設(shè)定為2%，目前美國通脹雖然持續(xù)下降，但仍高于目標(biāo)水平，如果特朗普加碼貿(mào)易戰(zhàn)，勢必會在一段時間內(nèi)推高通脹水平。

為刺激美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，特朗普承諾全面減稅，延長并修改2017年簽署的《減稅與就業(yè)法案》，取消消費稅和社會保障福利稅，并把公司稅率從21%進(jìn)一步降低到15%。不過，該減稅計劃被認(rèn)為將加劇美國財富不平等及財政赤字問題。根據(jù)美國稅收政策中心的數(shù)據(jù)，到2025年，特朗普的減稅法案將使收入最高的1%的家庭平均減稅額超過6萬美元，而收入最低的60%的家庭平均減稅額不到500美元。此外，公司稅削減并未惠及工人，反而使高管薪酬大幅增加。

荷蘭國際集團(tuán)的研報指出，短期內(nèi)減稅和親商環(huán)境會保持市場情緒相對堅挺，但美國中長期增長前景的不確定性將增強(qiáng)。美國今年的財政赤字已經(jīng)接近GDP的7%，債務(wù)與GDP之比為100%。財政可持續(xù)性方面的擔(dān)憂將導(dǎo)致投資者要求更高的期限溢價，從而推高整個經(jīng)濟(jì)體的借貸成本。美國赤字高企或?qū)⒊蔀槲磥黹L期通脹的一個重要因素。

除了赤字和貿(mào)易戰(zhàn)，特朗普的限制非法移民政策和對美聯(lián)儲主席鮑威爾的不滿也可能加劇通脹。拜登時期，大量移民人口流入被認(rèn)為是補(bǔ)充勞動力缺口、緩解通脹的重要手段。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年美國非法移民勞動力人口約為830萬人，占美國勞動力人口的4.8%。驅(qū)逐非法移民可能導(dǎo)致勞動力吃緊，進(jìn)而推高通脹。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所研究顯示，假設(shè)驅(qū)逐非法移民130萬/830萬人，美國通脹將在2025年上升0.35/2.2個百分點。此外，特朗普對寬松貨幣的傾向也讓他對美聯(lián)儲降息緩慢表達(dá)了不滿。