中金公司談特朗普2.0時(shí)代經(jīng)濟(jì)周期加速回升(2)

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2024-11-08 18:44:00 金融界

特朗普2.0可能加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期回升，疊加大選結(jié)果落地后不確定性迅速消散，預(yù)計(jì)美股或在未來半年內(nèi)保持上行趨勢(shì)，繼續(xù)看好價(jià)值和順周期。特朗普2.0一系列政策具有推通脹和促增長(zhǎng)屬性，可能導(dǎo)致長(zhǎng)端利率中樞抬升，抑制估值提升，而經(jīng)濟(jì)基本面的改善更多利好順周期和價(jià)值股。該行重申股市的三條主線：消費(fèi)韌性相關(guān)的可選消費(fèi)板塊；地產(chǎn)鏈下游的耐用品消費(fèi)板塊；設(shè)備投資和制造業(yè)周期重啟背景下相關(guān)的工業(yè)板塊及上游原材料與能源板塊（新能源除外）。其中，設(shè)備投資有望在政策確定性增加后迎來新一波高峰。

特朗普對(duì)貨幣政策的潛在干預(yù)，可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在再通脹兌現(xiàn)的情況下依然維持偏寬松或不夠緊的貨幣政策，因此短端利率有望繼續(xù)下行或維持低位。而長(zhǎng)端利率在經(jīng)濟(jì)韌性和通脹型政策催化下，可能繼續(xù)趨勢(shì)抬升，加劇陡峭化。預(yù)計(jì)如果10月-12月美國(guó)CPI環(huán)比增速繼續(xù)超預(yù)期，10年期美債有上破4.5%，甚至升至5%附近的可能。長(zhǎng)期來看，10年期利率的中樞在4.5%-5%左右，對(duì)應(yīng)3-3.5%的通脹中樞和1.5%的實(shí)際利率中樞。

大宗商品中，銅油受中美經(jīng)濟(jì)周期回暖的影響較大，并存在一定的不確定性。銅的供給側(cè)確定性相對(duì)更大，價(jià)格變化或更多受供給側(cè)影響。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，則銅價(jià)有望在明年重回上行通道；但如果特朗普關(guān)稅政策顯著影響了全球的復(fù)蘇進(jìn)程，銅價(jià)上行的動(dòng)能可能受到一定抑制。如果中美經(jīng)濟(jì)共振上行，油價(jià)有望受益，但仍面臨供給側(cè)的不確定性。該行看好通脹、財(cái)政、央行購(gòu)金有望共同推動(dòng)黃金結(jié)構(gòu)性牛市繼續(xù)。

美元可能繼續(xù)高位震蕩。一方面，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義政策和促美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傾向，均對(duì)美元有一定提振作用，且歐洲經(jīng)濟(jì)相較美國(guó)較為乏力，可能促使歐央行降息力度更大，推高美元價(jià)格。但另一方面，特朗普對(duì)貨幣政策的干預(yù)，可能壓制短端利率，且日本央行正在進(jìn)行貨幣政策正?；?，促使套息交易資金回流，使得美元“上有頂”。

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