10月經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)改善態(tài)勢。生產(chǎn)方面，制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)明顯回升，高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)基本面出現(xiàn)修復(fù)，預(yù)計工業(yè)增加值增速將繼續(xù)提升。需求方面，廣義基建投資增速和制造業(yè)投資增速將保持較高水平，房地產(chǎn)投資增速降幅可能略有收窄，整體固定資產(chǎn)投資增速或小幅提升；消費(fèi)將受益于以舊換新政策效果延續(xù)釋放，社零增速預(yù)計回升至4.0%附近；出口增速可能受益于天氣影響，部分9月訂單在10月兌現(xiàn)或促進(jìn)出口增速回升。物價方面，CPI將因食品價格下跌而有所回落，PPI則可能受益于政策帶動而止跌回穩(wěn)。金融數(shù)據(jù)方面，政策傳導(dǎo)至金融數(shù)據(jù)存在一定時滯，10月社融增速或小幅下滑。

2024年10月，制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得52.0%，較前值上升0.8個百分點，反映出近期一攬子增量政策加力推出以及已出臺的存量政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，生產(chǎn)端景氣有較為明顯的上行。高頻數(shù)據(jù)同樣顯示10月工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面邊際上有所改善。截至10月31日，國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量同比降幅較9月收窄5.8個百分點，螺紋鋼鋼廠開工率、線材鋼廠開工率、247家鋼廠高爐開工率同比降幅也較9月不同程度收窄?；诖耍A(yù)測2024年10月份工業(yè)增加值同比增速在5.8%左右。

固定資產(chǎn)投資增速可能小幅改善。廣義基建和狹義基建增速可能延續(xù)分化，年內(nèi)專項債額度基本發(fā)行完畢，兩萬億多元可用資金預(yù)計會對四季度廣義基建投資增速形成支撐。但10月基建實物工作量指標(biāo)和建筑業(yè)PMI仍偏弱，預(yù)計狹義基建投資增速仍會偏低。制造業(yè)方面，盡管工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴(kuò)大，支持設(shè)備更新的特別國債仍在發(fā)力期，疊加10月制造業(yè)PMI顯著改善，預(yù)計制造業(yè)投資會保持較高增速。房地產(chǎn)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示10月二手房銷售保持高增長，“924新政”效果仍在顯現(xiàn)，預(yù)計白名單擴(kuò)圍、保交樓加速可能助力10月房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅有所收窄。

消費(fèi)方面，以舊換新政策效果延續(xù)釋放，疊加“十一黃金周”大件商品購買熱潮，汽車、家電銷售數(shù)據(jù)延續(xù)高增態(tài)勢。根據(jù)乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)，10月1-27日，乘用車市場零售181.2萬輛，同比去年9月同期增長9%，較上月同期增長2%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，10月前3周，冰箱、洗衣機(jī)、彩電市場零售額分別同比增長37.2%、62.5%、26.8%，政策拉動效果尤為顯著。10月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)從前值49.9%上行至本期的50.1%，反映服務(wù)業(yè)景氣程度出現(xiàn)一定邊際改善。綜合研判，預(yù)計10月社零同比增速將進(jìn)一步回升至4.0%附近。

進(jìn)出口方面，考慮到9月兩次臺風(fēng)接連在長三角地區(qū)登陸，根據(jù)歷史經(jīng)驗，臺風(fēng)對出口的影響持續(xù)時間較長，會導(dǎo)致出口節(jié)奏有所滯后，可能會有一部分出口需求順延到10月。進(jìn)口方面，10月國內(nèi)制造業(yè)PMI錄得 50.1%，較前值上升0.3個百分點?；谏鲜鲂畔⒕C合判斷，預(yù)測2024年10月份出口和進(jìn)口同比增速分別在4.9%和1.2%左右。

價格方面，政策超預(yù)期帶動10月大宗商品價格普漲，螺紋鋼、銅、鋁等工業(yè)金屬現(xiàn)貨均價分別同比上漲11%、3.9%、5.4%。從反映整體工業(yè)品價格的前瞻指標(biāo)來看，10月工業(yè)品價格相關(guān)指數(shù)均較9月出現(xiàn)大幅改善，預(yù)計10月PPI環(huán)比或?qū)⒒厣?%附近。但考慮到去年10月同期基數(shù)較高，預(yù)計10月PPI同比讀數(shù)預(yù)計仍將在-2.8%附近的低位區(qū)間徘徊。CPI方面，前幾個月超季節(jié)性上漲的食品價格逐漸回歸常態(tài)，豬肉、鮮菜均價較9月分別下跌7.0%、6.6%，預(yù)計將對CPI構(gòu)成一定程度拖累。結(jié)合核心CPI上漲動能仍然不足、去年同期基數(shù)較高等因素綜合判斷，10月CPI同比讀數(shù)預(yù)計將較前值進(jìn)一步回落至0.2%附近。

金融數(shù)據(jù)方面，預(yù)計10月新增信貸6000億左右，比去年同期低1000億元左右。10月底票據(jù)利率出現(xiàn)明顯下滑，半年期轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率創(chuàng)下今年來新低，表明信貸需求偏弱。10月地產(chǎn)銷售反彈，但是傳導(dǎo)至居民貸款可能存在一定時滯。預(yù)計10月新增政府債9500億元，同比少增6000億元左右。10月政府債發(fā)行的絕對量不低，專項債已經(jīng)基本發(fā)行完畢。但是去年10月基數(shù)太高，有大量的特殊再融資債發(fā)行，導(dǎo)致政府債出現(xiàn)同比少增。預(yù)計10月企業(yè)債凈融資-200億元左右，月內(nèi)信用債利率波動較大，可能對發(fā)行節(jié)奏產(chǎn)生干擾。預(yù)計社融其他分項變化不大。預(yù)計10月M2增速可能會繼續(xù)回升至7.2%左右，主要是因為居民贖回理財進(jìn)入股市。

風(fēng)險因素包括國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化，宏觀政策超預(yù)期變化，海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動。