AI服務(wù)器驅(qū)動全球服務(wù)器市場高增

聯(lián)想集團(tuán)是一家領(lǐng)先的ICT科技企業(yè)和智能服務(wù)提供商，具有顯著的國際化特征。2023財(cái)年其海外收入占比高達(dá)76%。公司主要業(yè)務(wù)包括智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（IDG）、基礎(chǔ)設(shè)備方案集團(tuán)（ISG）和方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)（SSG）。IDG占公司總營收的75%，其中PC業(yè)務(wù)市占率為23.1%，繼續(xù)保持市場領(lǐng)先地位。ISG提供服務(wù)器、存儲設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施解決方案。SSG則專注于IT支持服務(wù)、智能運(yùn)維業(yè)務(wù)和智能解決方案。

受需求疲軟、庫存過剩及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的影響，2023財(cái)年聯(lián)想IDG業(yè)務(wù)收入為49,371百萬美元，同比下滑20.8%。盡管全球PC市場下行，聯(lián)想仍保持市場份額穩(wěn)定，并在全球范圍內(nèi)維持了冠軍地位，展示了強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理和渠道能力。預(yù)計(jì)2024年全球PC市場將逐漸回升，商用PC市場的復(fù)蘇將成為推動市場恢復(fù)的主要動力，這有望帶動聯(lián)想IDG業(yè)務(wù)逐步回暖。

聯(lián)想的ISG業(yè)務(wù)涵蓋服務(wù)器、存儲和軟件等多個細(xì)分領(lǐng)域，這些業(yè)務(wù)已從轉(zhuǎn)型階段進(jìn)入績效階段，成為公司未來增長的重要引擎。產(chǎn)品高端化是這一轉(zhuǎn)型過程中的一個重要特點(diǎn)，隨著AI服務(wù)器成為科技企業(yè)競爭的核心，聯(lián)想在該領(lǐng)域的表現(xiàn)值得關(guān)注。

2023財(cái)年，聯(lián)想SSG業(yè)務(wù)以高利潤率和高增長率驅(qū)動了整體盈利能力的提升。盡管僅占總收入的10%，但貢獻(xiàn)了27.4%的利潤。具體來看，運(yùn)維服務(wù)收入同比增長67%，支持服務(wù)收入增長14%，項(xiàng)目與解決方案服務(wù)增長13%。超過一半的收入來自非硬件相關(guān)的業(yè)務(wù)，表明SSG服務(wù)滲透率逐漸提高，未來將繼續(xù)以較強(qiáng)的盈利能力推動公司整體業(yè)績增長。

作為全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子品牌之一，聯(lián)想在AI發(fā)展浪潮中展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭，特別是在服務(wù)器業(yè)務(wù)方面。2023至2024財(cái)年間，PC市場正處于觸底反彈階段，預(yù)計(jì)下半年開始環(huán)比恢復(fù)，尤其是商用PC加速增長，將推動市場恢復(fù)甚至超越疫情前水平。此外，多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展也為公司的業(yè)績提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2023財(cái)年，非PC業(yè)務(wù)收入同比增長7%，占比接近40%，且利潤率和增長率均優(yōu)于傳統(tǒng)PC業(yè)務(wù)，預(yù)示著公司未來的利潤結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)，按照本財(cái)年預(yù)期市盈率12.0x計(jì)算，給予聯(lián)想集團(tuán)10.2港元的目標(biāo)股價(jià)，較最近收盤價(jià)有20.0%的上漲空間，首次覆蓋并給予“買入”評級。