2024年美國大選投票進(jìn)入倒計時階段，選情焦灼、結(jié)果難料。選舉的四種場景對美國乃至全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有顯著差異，關(guān)鍵是政策落地情況，對大類資產(chǎn)的影響形態(tài)上更多是脈沖式的。

哈里斯向左，特朗普向右，雙方都在爭取中間選民的支持。距離大選不足一個月，特朗普支持率再度領(lǐng)先。截至10月10日，RCP綜合民調(diào)顯示特朗普支持率為47.2%，哈里斯為49%。七個搖擺州中，特朗普在密歇根、佐治亞、亞利桑那、北卡、賓州、內(nèi)華達(dá)六個州領(lǐng)先，哈里斯僅在威斯康星州領(lǐng)先。Predictit顯示，特朗普勝選概率達(dá)到54%。

兩位候選人均調(diào)整政策以吸引中間選民。他們在部分領(lǐng)域形成共識，包括加強(qiáng)移民和邊境管控、減稅、抗通脹、填補(bǔ)美加墨協(xié)議漏洞和支持能源獨(dú)立等。但在關(guān)稅、墮胎權(quán)、援烏和移民政策上仍存在分歧。例如，特朗普主張采取新一輪關(guān)稅措施，而哈里斯則反對；特朗普計劃停止援助烏克蘭，哈里斯則支持繼續(xù)援助。

從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，哈里斯與特朗普的政策都具有大財政及再通脹屬性。兩人的財政政策都包含減稅，但特朗普更積極。然而，競選承諾兌現(xiàn)的概率并不高，需要國會通過立法才能實(shí)施。若缺少立法配合，競選承諾兌現(xiàn)率較低。今年兩黨政策組合中兼有擴(kuò)張及收縮性政策，綜合影響較為中性，明年政策對經(jīng)濟(jì)的作用取決于國會歸屬和政策實(shí)施順序。

不同選舉結(jié)果對經(jīng)濟(jì)的影響有所不同。民主黨或共和黨橫掃情形下，減稅等擴(kuò)張性政策實(shí)施概率較高。哈里斯+分裂國會情景下，福利支出力度受限，影響中性偏負(fù)面；特朗普+國會分裂的情景下，財政擴(kuò)張幅度受限，但驅(qū)逐非法移民、提高關(guān)稅等收縮政策仍能通過行政手段實(shí)施，對經(jīng)濟(jì)的影響較為負(fù)面。

總統(tǒng)選舉對權(quán)益資產(chǎn)的影響多為脈沖式，較難成為中長期的“主線”。具體還要看國會選舉結(jié)果及政策落地的節(jié)奏和效果。結(jié)構(gòu)上，候選人政策對權(quán)益市場的影響具有短期性，長期而言，大選的影響讓位于基本面因素。

財政赤字影響美債利率的方式有兩種：一是財政收支-通脹/就業(yè)-美聯(lián)儲政策-風(fēng)險中性利率；二是財政赤辭-美債供求-風(fēng)險溢價。因此，美國大選影響利率的渠道有兩個：一是政策調(diào)整影響美國經(jīng)濟(jì)基本面與通脹，進(jìn)而影響美聯(lián)儲政策和美債利率；二是影響財政赤字規(guī)模和美債供需，通過期限溢價影響美債收益率。以分裂國會情形為例，哈里斯的政策對美債利率的影響偏中性，特朗普的關(guān)稅政策可能推動美債利率下行。

地緣政治沖突升級、美國經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期、日元超預(yù)期繼續(xù)升值等因素都可能帶來不確定性。