是該啟動“新”一輪經(jīng)濟刺激了

1  是該啟動“新”一輪經(jīng)濟刺激了

7月經(jīng)濟延續(xù)放緩。消費小幅回暖，但不及季節(jié)性；生產(chǎn)、投資、出口均有不同程度下滑。

投資邊際回落。517新政脈沖效應減弱，地產(chǎn)銷售和投資降幅擴大；制造業(yè)投資是主要支撐項，但增速放緩；基建投資（不含水電燃氣）持續(xù)下滑，與地方化債、專項債發(fā)行進度不及預期有關。

出口修復減緩。出口依靠外需，能否持續(xù)修復存在不確定性。7月全球制造業(yè)PMI轉(zhuǎn)負，美國經(jīng)濟邊際放緩，貿(mào)易保護主義、單邊主義上升；地緣沖突加劇，俄烏沖突、中東局勢尚不明朗。

價格低迷。PPI長達22個月負增長，企業(yè)利潤承壓，影響投資動能；CPI長期在0%附近，消費信心不足。

預期偏弱。M1同比連續(xù)四個月負增長，M2與M1剪刀差持續(xù)走擴，實體經(jīng)濟活力不振，資金活化程度低；新增人民幣貸款（社融口徑）首次轉(zhuǎn)負。

居民、企業(yè)和政府存在不同程度的資產(chǎn)負債表損傷，具體如下：

居民：消費信心不足、去杠桿意愿較強。資產(chǎn)端房價和資產(chǎn)價格下降，存在“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，降負債；工作時長增加，收入預期偏弱。7月一、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%、0.6%和0.7%；居民貸款減少2100億元，同比多減93億元。6月網(wǎng)約車駕駛員證數(shù)量為712.6萬本，較5月增加9.3萬本。

企業(yè)：以價換量，但供需失衡、產(chǎn)能利用率低，價格低迷、企業(yè)利潤偏低，抑制投融資意愿。2021年以來，產(chǎn)能利用率趨勢向下，2024年Q2為74.9%；上半年利潤率為5.4%，僅稍高于2013年和2023年，企業(yè)利潤承壓，影響投資動能。7月新增企業(yè)貸款1300億元，同比少增1078億元。

地方政府：收入承壓，疊加化債，影響政策對經(jīng)濟的拉動作用。7月發(fā)行的新增專項債中超半數(shù)為特殊新增專項債，用于還債，基建投資對經(jīng)濟的拉動作用減弱。

政策需持續(xù)加力、更加給力。除了落實超長期特別國債支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策、加快專項債發(fā)行進度外，增量政策可期。后期降準降息可能性大。考慮到對沖政府債發(fā)行壓力，降準概率較高；存量房貸利率4%左右，居民負擔較重，持續(xù)降息仍有必要。

是該啟動“新”經(jīng)濟刺激了。通過財政擴張擴大總需求，同時加大對新經(jīng)濟、新質(zhì)生產(chǎn)力的支持力度，貨幣配合，迅速、大力、重落實。建議推出以新基建領銜的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，短期擴大需求，長期打造中國經(jīng)濟新引擎。

一是新能源。大力建設充電樁、換電站支撐新能源汽車的快速增長，改善居民充換電便利性。啟動“西氫東送”重大工程，建設新型能源體系，降低綠電成本，減少棄風棄電。

二是人工智能。加大算力投資，支持人工智能大模型研發(fā)和應用場景落地。加快“東數(shù)西算”工程建設。

三是對數(shù)字經(jīng)濟、生物制造、新材料、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等科技創(chuàng)新企業(yè)提供減稅降費、貼息貸款、上市綠色通道等支持。大力發(fā)展風投PE。

四是建立住房保障銀行收購開發(fā)商庫存用于保障房，優(yōu)化存量，去庫存。

五是對生育家庭進行生育補貼，以提振生育率，降低生育成本。將輔助生殖納入社保。加大公立托兒所建設。

中國經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿薮?，只要采取實質(zhì)有力措施，我們的經(jīng)濟將大有希望，信心比黃金重要。

2  7月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)呈以下特征：

1）517房地產(chǎn)組合拳出臺后，城市銷售回暖熱度分化，上海房屋銷售回暖最為顯著，房企資金到位情況降幅縮窄。但土地供需縮量等因素影響下，房地產(chǎn)投資仍低迷。7月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-15.4%和-15.8%，分別較6月降幅擴大0.9和2.0個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-11.8%，較6月降幅縮窄3.4個百分點；房地產(chǎn)投資同比-10.8%，較6月下降0.7個百分點；一、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%、0.6%和0.7%，其中上海上漲0.2%。房地產(chǎn)市場底有待居民購買力和預期的改善。

2）水電燃氣發(fā)力，帶動基建投資上升。7月基礎設施建設投資同比增長10.7%，較6月上升0.6個百分點。其中7月水電燃氣投資同比增長21.1%，交運倉儲投資同比增長16.6%，得益于電網(wǎng)和鐵路建設提速。目前部分省份發(fā)行的新增專項債用于償還存量債務，或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫?，后續(xù)基建轉(zhuǎn)化為實物工作量的效果有待觀察。

3）制造業(yè)投資保持較快增速，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設備更新，且當前企業(yè)盈利有所恢復，預計將持續(xù)支撐固投。7月制造業(yè)投資當月同比增長8.3%，較6月下降0.9個百分點；其中鐵路等運輸設備制造業(yè)同比增長47.2%。1-6月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速3.6%，較1-5月上升0.4個百分點。1-7月設備工器具購置投資同比增長17.0%，對全部投資增長的貢獻率為60.7%。

4）消費回暖，但不及預期；失業(yè)率增加、工作時間延長，收入未有改善；負債端持續(xù)去杠桿意愿，限制消費意愿。汽車消費持續(xù)負增長，且2024年以來趨勢下滑。7月，社會消費品零售總額同比增長2.7%，較上月增加0.7個百分點；環(huán)比0.4%，弱于季節(jié)性。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和    5.3%，分別較上月增加0.2和0.4個百分點；7月周平均工作小時為48.7小時，較上月增加0.1小時。7月居民貸款減少2100億元，同比多減93億元。

5）出口增速快，但環(huán)比放緩，主因低基數(shù)和美國補庫等因素。7月出口同比（以美元計價，下同）7.0%，較上月下滑1.6個百分點；兩年復合-4.2%，低于上月2.2個百分點。結(jié)構(gòu)上，機電產(chǎn)品仍是出口主要支撐，船舶、汽車延續(xù)高增長；美國庫存進入弱補庫周期、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口。對美國和歐盟出口增加。

6）信貸需求偏弱，新增人民幣貸款（社融口徑）首次轉(zhuǎn)負，M1同比連續(xù)四個月負增長，實體活力不振。7月存量社融同比增長8.2%，增速較上月增長0.1個百分點。新增社會融資規(guī)模7708億元，同比多增2342億元。結(jié)構(gòu)上企業(yè)債、政府債是主要支撐。7月社融口徑新增人民幣貸款-767萬億元，創(chuàng)歷史新低，同比多減1131億元；政府債券凈融資增加6911億元，同比多增2802億元。M2同比增速6.3%，較上月上升0.1個百分點；M1同比增速-6.6%，較上月下降1.6%；M2與M1剪刀差進一步走擴至12.9%，達今年以來最高值。

7）CPI略有回暖，食品、能源貢獻較大，是高溫多雨天氣沖擊、暑期旅游旺季、豬價和油價上漲共同作用的結(jié)果；PPI與上月持平。CPI同比為0.5%，較上月增加0.3個百分點；核心CPI同比0.4%。PPI同環(huán)比降幅均與上月相同，上游價格高于下游，壓縮企業(yè)利潤；黑色金屬、化工、有色金屬、消費品制造價格下滑；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)漲跌分化。PPI同比-0.8%，PPI環(huán)比為-0.2%，與上月持平。

3  工業(yè)生產(chǎn)小幅下滑，科技和出口帶動型行業(yè)增長快，內(nèi)需驅(qū)動型行業(yè)放緩

7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%，較上月下滑0.2個百分點；環(huán)比0.4%，高于季節(jié)性。7月出口交貨值同比6.4%，較上月增加2.6個百分點。三大門類中，采礦業(yè)生產(chǎn)快于制造業(yè)和電燃氣。采礦、制造業(yè)、電燃氣增加值同比分別4.6%、5.3%、     4.0%，分別較上月變動0.2、-0.2、-0.8個百分點。

1）高技術(shù)制造業(yè)增長較快。7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比為10.0 %，較上月增加1.2個百分點。其中，

電氣機械和器材制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設備制造，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)同比分別為2.8%、14.3%、12.7%，較上月變動-1.6、3.0、-0.4個百分點。

汽車制造業(yè)同比為4.4%，較上月下滑2.4個百分點。

2）受地產(chǎn)影響，非金屬非金屬礦物制品業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增速下滑。7月，非金屬礦物制品和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)同比分別下降2.9%和1.5%，較上月下滑2.5和4.8個百分點。

3）食品類行業(yè)生產(chǎn)下滑。7月,農(nóng)副食品加工業(yè)，食品制造，酒、飲料和精制茶制造業(yè)同比分別為0.2%、7.1%和2.7%，較上月變動-0.7、2.3和-4.5個百分點。

4）服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.8%，較上月增加0.1個百分點。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，租賃和商務服務業(yè)略有增加，同比分別為12.6%和   9.0%，較上月下降0.9和   0.7個百分點。

4  固投增速下滑，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長仍強于整體

7月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）當月同比增長1.9%，較6月下降1.7個百分點。分投資主體看，1-7月民間固定資產(chǎn)投資和國有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比分別為0.0%和6.3%，分別較6月下滑0.1和0.5個百分點；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資的民間投資增長6.5%。

高技術(shù)制造業(yè)增長仍快于固投整體。1-7月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比累計增長10.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務業(yè)投資分別增長9.7%和11.9%。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革催動下，新興產(chǎn)業(yè)保持快速增長速度，1-7月航空、航天器及設備制造業(yè)，計算機及辦公設備制造業(yè)投資分別增長37.7%和10.8%。

5  房地產(chǎn)市場底仍有待居民購買力和預期改善

7月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-15.4%和-15.8%，分別較6月降幅擴大0.9和2.0個百分點。房地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，除北上廣深外多城全面放開限購外，5月17日央行出臺取消住房商業(yè)貸款利率下限、下調(diào)公積金貸款利率、下調(diào)最低首付比例以及擬設立3000億元保障性住房再貸款等大幅利好政策。6月7日國常會表態(tài)，“繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施”。7月18日“防范化解房地產(chǎn)風險”首次被寫進三中全會公報?！?17”新政后，城市回暖熱度分化，上海房屋銷售回暖最為顯著。7月一、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%、0.6%和0.7%，其中上海上漲0.2%；一、二、三線城市二手住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.5%、0.8%和0.8%，其中上海上漲0.1%。購房需求仍受限于居民對未來收入、就業(yè)以及預期。

房企國內(nèi)貸款到位資金增速降幅繼續(xù)縮窄，但整體受到銷售回款制約。7月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-11.8%，較6月降幅縮窄3.4個百分點。7月房企從國內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款到位的開發(fā)資金同比分別為3.8%、-6.3%、-12.8%和-34.0%，分別較6月變動4.7、0.2、9.5和-8.7個百分點。自1月發(fā)布《關于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制的通知》以來，截至5月中旬，已有297個地級及以上城市建立了城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制，“白名單”項目貸款審批金額已達到9350億元。近期部分地區(qū)已經(jīng)完成第一、二批“白名單”項目推送，并已經(jīng)啟動了第三批項目的篩選和推送工作。

在土地供需縮量等因素影響下，房地產(chǎn)投資仍低迷。7月房地產(chǎn)投資同比-10.8%，較6月下降0.7個百分點。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，7月300城推出住宅用地的建筑面積同比下降30.05%，成交面積同比下降39.24%。7月新開工和竣工面積同比分別同比-19.7%和-21.8%，分別較6月降幅縮窄2.0和7.8個百分點。

6  水電燃氣發(fā)力，帶動基建投資上升

7月基礎設施建設投資同比增長10.7%，較6月上升0.6個百分點。7月基礎設施建設投資（不含水電燃氣）同比增長2.0%，較6月下降2.6個百分點。

1）水電燃氣生產(chǎn)和供應投資維持高增。7月水電燃氣投資同比增長21.1%，較6月放緩4.2個百分點。國家電網(wǎng)投資提速，年初國家電網(wǎng)預計全年電網(wǎng)建設投資約5600億元，7月調(diào)整預算為超過6000億元，較2023年新增超700億元。

2）交運倉儲投資增速上升，7月交運倉儲投資同比增長16.6%，較6月上升11.2個百分點。其中鐵路運輸業(yè)表現(xiàn)較好，7月鐵路運輸業(yè)投資同比增長12.5%。

3）7月水利管理業(yè)表現(xiàn)較好，但公共設施管理業(yè)投資下滑拖累水利環(huán)境公共設施業(yè)整體。7月水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資同比0.7%，較6月下滑5.6個百分點。其中水利管理業(yè)投資同比38.6%；公共設施管理業(yè)投資同比-5.9%。截至7月，2023年增發(fā)的1萬億元特別國債已落實到1.5萬個項目，重點支持災后重建和防災減災項目，這1.5萬個項目已全部開工。截至7月24日，今年安排的1萬億元超長期特別國債已發(fā)行4180億元，支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設。

資金方面，專項債發(fā)行提速，“特殊”新增專項債的參與或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫?。地方新增專項債發(fā)行提速，7月地方新增專項債規(guī)模為6911億元。1-7月政府債發(fā)行進度達到45%，已接近去年同期的46%?！疤厥狻毙略鰧ｍ梻膮⑴c或?qū)⒕徑獾胤交瘋鶋毫Γ?月26日河南發(fā)行520億元新增專項債用于“政府投資項目”、7月4日大連發(fā)行41億元新增專項債“補充政府性基金財力”均未明確標明具體投向項目，未披露“一案兩書”，或用于償還存量債務。7月30日，政治局會議再度提及“要加快專項債發(fā)行使用進度”，預計專項債發(fā)行進度將持續(xù)加快。項目方面，多省市重大項目建設加速。多地明確要求，提高項目成熟度，確保資金下達后盡快形成實物工作量，即優(yōu)先支持成熟度高的項目。

7  制造業(yè)投資保持較快增速，受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和設備更新

7月制造業(yè)投資當月同比增長8.3%，較6月下降0.9個百分點。

工業(yè)企業(yè)利潤有所恢復。1-6月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速3.6%，較1-5月上升0.4個百分點。制造業(yè)各子行業(yè)在固定投資的決策上分化加劇，擁有較高利潤邊際和規(guī)模效應更為顯著的企業(yè)投資意愿較高，如新基建、新質(zhì)生產(chǎn)力相關制造業(yè)投資仍維持較高增速。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和大規(guī)模設備更新改造政策推動下，后續(xù)仍可期待制造業(yè)高技術(shù)投資對固投的持續(xù)支撐。

1）新質(zhì)生產(chǎn)力相關行業(yè)增長強勁。7月鐵路等運輸設備制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)投資分別同比增長47.2%和10.0%，維持兩位數(shù)增長。2024年政府工作報告提到，要“大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設,加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。2024年7月21日二十屆三中全會《中共中央關于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，要“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制”。培育新產(chǎn)業(yè)是重點任務，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)是關鍵，相關制造業(yè)將持續(xù)高增。

2）設備更新，各類設備制造業(yè)有望發(fā)力。7月通用設備、專用設備制造業(yè)投資同比分別為13.0%和16.7%，高于制造業(yè)整體增速。2024年3月，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。4月工業(yè)和信息化部等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》，提出到2027年，工業(yè)領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。7月25日國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合印發(fā)了《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，其中設備更新和消費品以舊換新各約1500億元。在大規(guī)模設備更新政策帶動下，1-7月設備工器具購置投資同比增長17.0%，對全部投資增長的貢獻率為60.7%；制造業(yè)技改投資增長10.9%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，快于全部投資7.3個百分點。

8  消費不及預期，服務消費回歸均值

消費季節(jié)性回暖，但不及預期。7月，社會消費品零售總額同比增長2.7%，較上月增加0.7個百分點；環(huán)比0.4%，弱于季節(jié)性。

商品零售略有增加，服務零售修復放緩。7月商品零售和餐飲收入同比分別為2.7%和3.0%，較上月變動1.2和-2.4個百分點。2024年1-7月服務零售累計同比為7.2%，較上月下降0.3個百分點。

分行業(yè)看，暑期出行旅游旺季，體育娛樂消費增加；必需消費品、通訊消費保持增長；可選消費品增幅下滑；汽車消費延續(xù)負增長；地產(chǎn)后周期類消費仍是拖累。

1）通訊消費保持增長。7月通訊器材類零售同比為12.7%，較上月增加9.8個百分點。

2）可選消費品多數(shù)下滑；體育娛樂消費增加，與暑期出行旅游旺季有關。7月，服裝鞋帽及紡織品類、化妝品、金銀珠寶、體育娛樂用品消費同比下降5.2%、6.1%、10.4%，較上月變動-3.3、8.5、-6.7個百分點；體育娛樂用品消費同比10.7%，較上月增加12.2個百分點。

3）汽車消費持續(xù)負增長，且2024年以來趨勢下滑，與居民消費意愿弱有關。7月，汽車消費同比下降4.9%，降幅較上月收窄1.3個百分點。

4）地產(chǎn)后周期消費降幅收窄。7月，家用電器和音像器材、家具類、建筑及裝潢材料同比分別為-2.4%、-1.1%、-2.1%，較上月變動5.2、-2.2、2.3個百分點。

居民部門消費信心不足：以價換量，失業(yè)率增加，工作時間延長；去杠桿意愿較強，限制消費意愿。二季度以來，消費信心指數(shù)持續(xù)下滑，6月為86.2，較上月下降0.2；7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和 5.3%，分別較上月增加0.2和0.4個百分點；7月周平均工作小時為48.7小時，較上月增加0.1小時。7月居民貸款減少2100億元，同比多減93億元。

9  出口高增、但速度放緩，低基數(shù)和美國補庫推動

7月出口同比（以美元計價，下同）7.0%，較上月下滑1.6個百分點，主因低基數(shù)，美國補庫、地產(chǎn)鏈回暖等。7月出口兩年復合-4.2%，低于上月2.2個百分點，連續(xù)3個月下滑。2023年11月美國批發(fā)商耐用品庫存筑底后，呈現(xiàn)小幅補庫趨勢；越南、韓國前20日出口同比增長21.0%、18.8%。

但外需出現(xiàn)放緩，全球經(jīng)濟依然存在較大的不確定性。美國經(jīng)濟雖然有韌性、但邊際放緩；補庫周期可能較弱，疊加地緣政治沖突加劇，保護主義、單邊主義上升。7月全球PMI轉(zhuǎn)負，為49.7%，新訂單為48.8%，均在榮枯線下。

機電產(chǎn)品仍是出口主要支撐，拉動出口5.8個百分點；船舶、汽車延續(xù)高增長；美國庫存進入弱補庫周期、房地產(chǎn)回暖拉動家電產(chǎn)品出口。機電產(chǎn)品占出口金額比重為59.3%，同比10.0%，兩年復合增長-1.6%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件、集成電路分別同比19.3%和27.7%；船舶同比54.8%；汽車包括底盤出口同比13.8%；家用電器出口同比17.2%，兩年復合增長6.3%。八大勞動密集型產(chǎn)品出口同比-2.7%，環(huán)比-4.7%。其中，服裝、鞋靴、箱包、玩具、家具等勞動密集型產(chǎn)品分別同比下滑4.4%、5.3%、11.8%、3.9%和5.5%。高新技術(shù)產(chǎn)品同比11.5%，兩年復合-4.4%。

經(jīng)濟體分化，新興經(jīng)濟體好于發(fā)達經(jīng)濟體，但增長動能趨弱。7月對東盟、歐盟、美國出口同比分別為12.2%、8.0%和8.1%，較上月變動-2.9、3.9和1.5個百分點；環(huán)比為-5.9%、0.05%和0.5%；對俄羅斯、巴西、印度出口同比分別為-2.8%、24.5%和8.6%，較上月變動-6.3、7.7和3.9個百分點；環(huán)比為1.1%、-2.3%和7.7%。

進口回升，但內(nèi)需不足特征仍在。7月進口同比7.2%，前值-2.3%，較上月回升9.6個百分點，兩年復合增速-2.9%，較上月回升1.8個百分點。7月自東盟、日本、韓國進口金額分別同比11.1%、-4.9%和21.0%，自越南進口同比24.8%；自歐盟、美國進口同比增7.1%和24.1%，較上月回升13.9和25.8個百分點。分產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品分別拉動進口增長5.8和5.1個百分點;7月農(nóng)產(chǎn)品、鋼材分別拖累進口0.5和0.1個百分點，原油、銅材拉動進口增長0.9和0.3個百分點。原油、鐵礦砂、銅材、鋼材、煤的進口金額同比分別為7.9%、10.8%、14.4%、-18.0%和17.4%，進口數(shù)量同比分別為-3.1%、10.0%、-2.9%、-25.7%和17.7%。高新技術(shù)和機電產(chǎn)品進口同比-18.1%和15.2%，集成電路同比14.9%；汽車進口金額同比17.3%，較上個月上升23.6個百分點。

10  M1同比連續(xù)四個月負增長，實體活力不振

7月存量社融同比增長8.2%，增速較上月增長0.1個百分點。新增社會融資規(guī)模7708億元，同比多增2342億元。

結(jié)構(gòu)上企業(yè)債、政府債是主要支撐。1）表內(nèi)信貸多減。7月社融口徑新增人民幣貸款-767萬億元，創(chuàng)歷史新低，同比多減1131億元。2）表外融資少減。7月表外融資減少755億元，同比少減970億元。3）政府債券多增。政府債券凈融資增加6911億元，同比多增2802億元。4）直接融資多增。直接融資增加2259億元，同比多增183億元。企業(yè)債券凈融資2028億元，同比多增738億元。

企業(yè)、居民信貸需求偏弱。7月金融機構(gòu)口徑信貸余額同比增速8.7%，較上月下降0.1個百分點。新增人民幣貸款2600億元，同比少增859億元；新增企業(yè)貸款1300億元，同比少增1078億元；居民貸款減少2100億元，同比多減93億元。

M1同比連續(xù)四個月負增長，M2與M1剪刀差持續(xù)走擴，資金活化程度低。7月M2同比增速6.3%，較上月上升0.1個百分點；M1同比增速-6.6%，較上月下降1.6%；M2與M1剪刀差進一步走擴至12.9%，達今年以來最高值。企業(yè)存款減少1.78萬億元，同比多減2500億元；居民存款減少3300億元，同比少減4793億元；非銀存款增加7500億元，同比多增3370億元。

11  豬價和出行旅游帶動、CPI略有回暖，PPI與上月持平

7月物價回暖，CPI環(huán)比超季節(jié)性，食品、能源貢獻較大，是高溫多雨天氣沖擊、暑期旅游旺季、豬價和油價上漲共同作用的結(jié)果。

但CPI, PPI仍是低迷，反映需求偏弱。PPI同比-0.8%，已經(jīng)連續(xù)二十二個月負增長，企業(yè)利潤承壓，影響投資動能；CPI同比為0.5%，較上月增加0.3個百分點；核心CPI同比0.4%。

具體來看，

1）食品價格顯著上漲，主因高溫雨水天氣、豬價小幅上漲和低基數(shù)。7月食品項環(huán)比由-0.6%漲為1.2%；食品項同比由-2.1%升為0，主因去年低基數(shù)；兩年復合-0.9%，較上月下滑0.9個百分點。

2）豬價同比回升，“豬周期”進入上行期，本輪上漲空間不大。7月豬價同比20.4%，較上月上升2.3個百分點；環(huán)比2.0%，較上月回落9.4個百分點。

3）暑期旅游旺季推動服務消費價格上漲，耐用品價格持續(xù)下跌。服務價格環(huán)比0.6%，較上月上漲0.6個百分點；暑期出游需求較旺，飛機票、旅游和賓館住宿價格分別上漲22.1%、9.4%和5.8%，漲幅均高于近十年同期平均水平。家用器具、交通工具和通信工具環(huán)比分別為0.4%、-0.6%、-0.1%。

4）PPI同環(huán)比降幅均與上月相同，上游價格高于下游，壓縮企業(yè)利潤；黑色金屬、化工、有色金屬、消費品制造價格下滑；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)漲跌分化。7月PPI同比下降0.8%；兩年復合-2.6%，降幅較上月收窄0.5個百分點；PPI環(huán)比為-0.2%。

12  產(chǎn)需回落，PMI連續(xù)三個月在榮枯線下

產(chǎn)需均回落，且弱于季節(jié)性。7月制造業(yè)PMI 49.4%，低于上月0.1個百分點。

生產(chǎn)指數(shù)50.1%，較上月回落0.5個百分點；新訂單指數(shù)49.3%，回落0.2百分點。出口表現(xiàn)出韌性，新出口訂單48.5%，較上月回升0.2個百分點。

主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為49.9%和46.3%，分別較上月大幅下滑1.8和1.6個百分點。出廠價格和原材料價格指數(shù)差值有所收窄，成本壓力緩解，但需求不足拖累出廠價格，下游相關行業(yè)企業(yè)盈利依舊承壓。

大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.5%、49.4%和46.7%，比上月變動0.4、-0.4和-0.7個百分點。大型企業(yè)保持擴張態(tài)勢，生產(chǎn)指數(shù)52.1%，與上月持平；新訂單指數(shù)50.6%，高于上月0.8個百分點。中小企業(yè)仍在榮枯線下，需警惕需求不足等問題，穩(wěn)固中小型企業(yè)復蘇態(tài)勢。

建筑業(yè)活動放緩，服務業(yè)景氣度較高。建筑業(yè)商務活動指數(shù)為51.2%，較上月回落1.1個百分點，主因?qū)ｍ梻l(fā)行節(jié)奏慢，且多雨天氣、洪澇災害拖累施工進度；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.0%，較上月回落0.2個百分點。

是該啟動“新”一輪經(jīng)濟刺激了。