九價HPV疫苗賣不動了；低谷里的和黃醫(yī)藥；石藥養(yǎng)出兩顆金蛋|共三條快訊(4)

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2024-08-05 19:02:23 網(wǎng)易

雖然和黃醫(yī)藥以創(chuàng)新藥身份自居，但其絕大部分營收實則來自于創(chuàng)新藥無關(guān)的中藥業(yè)務(wù)。中藥與西藥本就是兩條迥然不同的發(fā)展路徑，看重西藥的人往往忽略中藥，而看重中藥的人又會厭惡西藥的持續(xù)研發(fā)投入。

這就造成了一個極為嚴重的結(jié)果，那就是和黃醫(yī)藥看似業(yè)務(wù)眾多，但實則投資者之間左右互搏，無論是中藥投資者還是西藥投資者，都會忽視另一方資產(chǎn)的價值。

過去幾年，和黃醫(yī)藥創(chuàng)新藥資產(chǎn)仍處于研發(fā)期，因此公司的核心估值邏輯偏重于中藥資產(chǎn)，投資者會選擇忽視創(chuàng)新藥資產(chǎn)的價值。而隨著創(chuàng)新藥管線的陸續(xù)兌現(xiàn)，和黃醫(yī)藥吸引的投資者正逐漸轉(zhuǎn)向于西藥。也就是說，中藥資產(chǎn)鑄就了和黃醫(yī)藥的股價底部，西藥資產(chǎn)正逐漸幫助其走出低谷，不過兩者之間并不能形成協(xié)力，而是存在部分抵消。

這也是為何和黃醫(yī)藥會在財報中清楚地表示，將把上海和黃藥業(yè)在合適的時機出售。事實上，這已不是和黃醫(yī)藥第一次出售中藥資產(chǎn)了。2021年，和黃醫(yī)藥把所持有的廣州白云山和記黃埔中藥以1.69億美元的價格賣給了德福資本旗下GL Mountrose Investment Two Limited。從這些資本動作看，和黃藥業(yè)管理層已經(jīng)早已明確聚焦西藥，剝離中藥資產(chǎn)的發(fā)展路徑。

在過去，和黃醫(yī)藥吸引的核心投資者是中藥投資者，因此其在很長一段時間估值是明顯高于創(chuàng)新藥資產(chǎn)的；現(xiàn)如今，隨著創(chuàng)新藥預(yù)期的逐漸兌現(xiàn)，越來越多的西醫(yī)投資者開始關(guān)注和黃醫(yī)藥，而當估值提升后中醫(yī)投資者就變成了最大的空頭。

這些年中，和黃醫(yī)藥正在經(jīng)歷估值中樞由中藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)變的過程，這才是和黃醫(yī)藥股價難以迅速提升的關(guān)鍵原因。

核心資產(chǎn)：替尼三將

聚焦西醫(yī)路線后，和黃醫(yī)藥的核心資產(chǎn)就是“替尼三將”：呋喹替尼、索凡替尼及賽沃替尼。目前，“替尼三將”均已在國內(nèi)獲批，其中呋喹替尼還成功登陸了美國市場。

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