為什么全球市場(chǎng)都在瘋狂拋售

近期，全球市場(chǎng)遭遇廣泛拋售，從日本股市到美股，乃至歐洲和新興市場(chǎng)皆未能幸免。高盛交易員Lindsay Matcham分析了幾個(gè)關(guān)鍵因素，這些因素被視作是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒驟冷的背后推手。

首先，日本收益率曲線趨于平緩成為焦點(diǎn)。日本央行雖然加息，但強(qiáng)調(diào)實(shí)際利率仍為負(fù)，并暗示未來(lái)可能繼續(xù)加息。這一消息起初提振了日本大型銀行股，然而隨后，日本兩年期與十年期債券收益率曲線急劇趨平，暗示市場(chǎng)擔(dān)憂加息及未來(lái)潛在加息可能限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹，導(dǎo)致股市受挫。

其次，日元對(duì)美元顯著升值促使套利交易平倉(cāng)，引發(fā)自我強(qiáng)化的負(fù)面循環(huán)。特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟時(shí)，日元作為避險(xiǎn)貨幣的需求增加，加劇了市場(chǎng)倉(cāng)位調(diào)整，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成連鎖負(fù)面影響。

再者，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾雖如預(yù)期般暗示9月降息并保留進(jìn)一步行動(dòng)的空間，但他對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)脆弱性的關(guān)注讓市場(chǎng)保持警惕，擔(dān)心更大幅度的下滑可能出現(xiàn)。

市場(chǎng)對(duì)于軟著陸的樂(lè)觀預(yù)期遭受挑戰(zhàn)。與2008年金融危機(jī)源于私人債務(wù)累積不同，本輪周期中的大量債務(wù)源自財(cái)政刺激，且在家庭和公司資產(chǎn)負(fù)債表上相對(duì)健康。這使得利率得以維持高位，市場(chǎng)一度預(yù)期經(jīng)濟(jì)能夠軟著陸。但隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和對(duì)負(fù)面數(shù)據(jù)的高度敏感，加之高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向悲觀。

制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的疲弱，尤其是美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)降至46.8，遠(yuǎn)遜預(yù)期，加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，推動(dòng)避險(xiǎn)情緒升溫。

另外，美國(guó)失業(yè)率意外上升至4.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致美債收益率曲線進(jìn)一步陡峭，市場(chǎng)預(yù)期年底前將有至少四次以上的降息，黃金價(jià)格上漲，VIX指數(shù)觸及年內(nèi)高點(diǎn)，顯示出典型的避險(xiǎn)姿態(tài)。

在中東緊張局勢(shì)和不愿在周末持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的心理驅(qū)動(dòng)下，上周五避險(xiǎn)交易顯著增加，影響延續(xù)至周末和周一的亞洲市場(chǎng)，以色列股市和日韓股市均大幅下跌。

值得注意的是，美元并未在這輪避險(xiǎn)潮中獲益，因?yàn)檎敲绹?guó)數(shù)據(jù)引發(fā)了全球避險(xiǎn)模式，進(jìn)而推高了日元和黃金這類避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值。

此外，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景因疲弱的PMI數(shù)據(jù)而被調(diào)低，其市場(chǎng)表現(xiàn)已先于其他地區(qū)顯露疲態(tài)，反映出利率水平相對(duì)較高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足的問(wèn)題，法國(guó)尤其成為拖累因素。

至于美國(guó)總統(tǒng)大選相關(guān)的市場(chǎng)走勢(shì)，隨著特朗普連任可能性的降低，之前因預(yù)期特朗普政策受益的板塊如金融、能源等出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒隨之增強(qiáng)。

在交易策略方面，Matcham提到，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，其先前推薦的一些交易策略，如押注選舉波動(dòng)性、對(duì)沖關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的德國(guó)DAX指數(shù)空頭以及針對(duì)特定國(guó)家和行業(yè)的空頭頭寸等，依然有效。此外，他還建議關(guān)注美債收益率曲線陡峭化、意德利差擴(kuò)大、信貸利差擴(kuò)大、黃金和石油的多空機(jī)會(huì)，以應(yīng)對(duì)潛在的負(fù)面結(jié)果和貿(mào)易緊張局勢(shì)。

綜上，市場(chǎng)動(dòng)蕩背后的因素包括日本央行政策的鷹派轉(zhuǎn)向、全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳導(dǎo)致的負(fù)面情緒蔓延，以及歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的持續(xù)影響。