降息“四箭齊發(fā)”之后 為什么市場沒感覺

7月22日，中國人民銀行宣布實(shí)施多項(xiàng)貨幣政策調(diào)整，旨在強(qiáng)化穩(wěn)健貨幣政策，引導(dǎo)市場利率走低，其中包括下調(diào)政策利率。這一系列密集行動超出了市場預(yù)期，而貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）的下調(diào)則符合市場預(yù)測，標(biāo)志著央行正積極響應(yīng)黨的二十屆三中全會精神，以實(shí)際行動促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加速回暖。

當(dāng)天早晨，央行公告顯示，公開市場7天期逆回購利率由1.80%下調(diào)至1.70%，為2023年來首度調(diào)整，并將其設(shè)定為固定利率以強(qiáng)化政策信號。隨后，最新LPR出爐，一年期與五年期以上LPR分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%。此外，央行還宣布對中期借貸便利（MLF）參與者的中長期債券銷售提供階段性質(zhì)押品減免，并在下午時(shí)分下調(diào)了三個(gè)期限的常備借貸便利（SLF）利率各10個(gè)基點(diǎn)。

本月LPR的下調(diào)，是繼2月后今年內(nèi)的第二次調(diào)整，反映出市場對降息的強(qiáng)烈需求。盡管7月中旬MLF中標(biāo)利率未變，但央行多次暗示未來LPR調(diào)整將不再完全錨定MLF利率，轉(zhuǎn)而與7天期逆回購利率更為緊密關(guān)聯(lián)。因此，逆回購利率的下調(diào)直接促使LPR同步調(diào)整，預(yù)示著LPR未來走勢或?qū)⒕o密跟蹤逆回購利率變動。

當(dāng)前，中國面臨經(jīng)濟(jì)增長壓力和外部環(huán)境挑戰(zhàn)，內(nèi)部需提振消費(fèi)和企業(yè)活力，外部需應(yīng)對美國可能的降息影響。降息有助于減輕企業(yè)融資成本，刺激投資與消費(fèi)，尤其是五年期以上LPR的下調(diào)對房地產(chǎn)市場構(gòu)成積極影響，減輕居民房貸負(fù)擔(dān)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場穩(wěn)定。同時(shí)，若美國降息，中國的貨幣政策調(diào)整空間得以拓寬，通過調(diào)整政策利率引導(dǎo)市場利率，有助于控制中美利差，穩(wěn)定人民幣匯率。

此外，對MLF參與機(jī)構(gòu)的階段性質(zhì)押品減免措施，旨在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加中長期債券供給，優(yōu)化債券市場結(jié)構(gòu)，并提升參與MLF操作的積極性。SLF利率的下調(diào)不僅降低了銀行資金成本，還收窄了利率走廊，為銀行提供了更多緩沖空間，有利于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

總體而言，央行此番舉措凸顯了其靈活應(yīng)對經(jīng)濟(jì)形勢、積極支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決心。未來，隨著內(nèi)外環(huán)境的變化，進(jìn)一步的降息與降準(zhǔn)仍有可能，以確保金融系統(tǒng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)支持。同時(shí)，優(yōu)化貨幣政策框架、深化利率市場化改革成為重要方向，以期構(gòu)建更為健全的宏觀調(diào)控體系，支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

LPR的連續(xù)下調(diào)雖可能對銀行凈息差構(gòu)成壓力，但在多措并舉下，銀行已采取措施應(yīng)對，包括調(diào)整存款利率，以保持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不受影響。對于房地產(chǎn)市場，LPR特別是五年期以上LPR的下調(diào)是個(gè)利好，但還需更多政策措施綜合施策，如放寬房貸條件、創(chuàng)新房貸產(chǎn)品，以全面激發(fā)市場潛力。