央行萬億級逆回購釋放什么信號貨幣市場新變革來臨

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2024-07-17 18:54:08 網(wǎng)易

近期，央行在不經(jīng)意間實(shí)施了一項(xiàng)意義重大的利率政策變革，這一信息隱藏在其公開市場業(yè)務(wù)公告之中。公告提及，央行將開展臨時隔夜正回購與逆回購操作，此舉看似尋常，實(shí)則是一次靜默中的重大革新。對于不熟悉現(xiàn)代信用貨幣體系利率形成機(jī)制的人來說，可能對此變化感受不深。簡言之，逆回購意味著央行向市場投放資金，金融機(jī)構(gòu)以高質(zhì)量債券作為抵押向央行借款，到期后還款并支付利息，從而增加市場流動性，即通常意義上的“印鈔”。反之，正回購則是央行回收市場資金的過程，通過向金融機(jī)構(gòu)提供債券借取現(xiàn)金，到期后再歸還現(xiàn)金并取回債券，實(shí)現(xiàn)“收水”效果。這兩種操作在央行的公開市場業(yè)務(wù)中分別對應(yīng)著資金的釋放與回籠。

公告發(fā)布前，我國短期政策利率的上下限分別由隔夜SLF利率和央行支付給商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的利率界定。然而，存在的問題是：利率區(qū)間過寬，缺乏實(shí)際指導(dǎo)意義；且SLF操作不夠靈活，無法及時反映市場動態(tài)。這導(dǎo)致央行對短期及中長期利率的調(diào)控面臨困難，市場與央行之間的預(yù)期溝通出現(xiàn)障礙。

以近期為例，盡管央行多次強(qiáng)調(diào)中長期國債利率過低，市場卻持續(xù)買入，推低收益率至歷史低位，顯示出市場與央行政策意圖的脫節(jié)。為解決這一問題，央行宣布可能借入國債以影響市場，這一舉動凸顯了其加強(qiáng)短期利率控制的決心。

對比之下，美聯(lián)儲通過精細(xì)的操作機(jī)制，如準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購利率，有效地將聯(lián)邦基金利率維持在一個狹窄范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了對市場利率的精確調(diào)控。而今，央行的最新舉措正體現(xiàn)出向美聯(lián)儲模式的學(xué)習(xí)與借鑒，旨在建立類似美元的利率走廊框架，以增強(qiáng)對人民幣短期利率的調(diào)控能力，標(biāo)志著人民幣基準(zhǔn)利率體系的進(jìn)一步完善。

這一變革已迅速影響市場，公告發(fā)布后，十年期國債收益率連續(xù)兩周出現(xiàn)顯著下跌，反映出市場對央行政策導(dǎo)向的積極響應(yīng)。未來，人民幣金融市場參與者需更加緊密關(guān)注央行政策預(yù)期，以實(shí)現(xiàn)與央行政策意圖的協(xié)調(diào)一致。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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