透明與敬畏才能暢通與市場的對話構(gòu)建新型貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

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2024-07-10 06:23:38 新浪財經(jīng)

8日，央行宣布了一項(xiàng)新舉措，即日起將在工作日特定時段實(shí)施臨時正回購或臨時逆回購操作，旨在調(diào)節(jié)市場資金流動性和推動貨幣政策框架的轉(zhuǎn)變。這一操作將采用固定利率和數(shù)量招標(biāo)方式，利率根據(jù)7天期逆回購操作利率上下浮動，分別減點(diǎn)20BP和加點(diǎn)50BP。

這一動作標(biāo)志著正回購在近十年后的回歸，但其角色已不同于以往。當(dāng)前，正回購被賦予了新的使命——促進(jìn)央行貨幣政策從依賴數(shù)量調(diào)控向價格引導(dǎo)過渡，與國際實(shí)踐接軌，構(gòu)建一個透明、可預(yù)測且與市場互動更為對等的機(jī)制，以確保貨幣政策傳導(dǎo)更加暢通無阻。

新機(jī)制設(shè)想中，當(dāng)市場資金充裕時，央行將啟用正回購，維持隔夜利率不低于7天期逆回購利率減去20個基點(diǎn)；反之，若資金緊張，則通過逆回購操作，使隔夜利率保持在7天期逆回購利率加上50個基點(diǎn)之下。

央行在推進(jìn)貨幣政策改革方面已久謀深慮，近期動作頻繁，包括探討7天期逆回購利率作為政策基準(zhǔn)的可行性、明確借券操作、參與國債二級市場交易等，以此強(qiáng)化人民幣的政府信用背書，確立國債收益率曲線為市場定價基準(zhǔn)。

這些措施意在加強(qiáng)人民幣信用貨幣屬性，促進(jìn)財政與貨幣政策協(xié)同，構(gòu)建雙方易于理解、量化及預(yù)判的溝通橋梁，實(shí)現(xiàn)貨幣政策與市場深度融合。盡管改革之路不乏挑戰(zhàn)，但新框架已初具規(guī)模，正待市場檢驗(yàn)。

市場對此已作出反應(yīng)，債市收益率曲線趨陡，市場關(guān)注焦點(diǎn)也從過去的降準(zhǔn)、降息等數(shù)量指標(biāo)轉(zhuǎn)向7天期公開市場操作利率。更重要的是，新框架下，央行與市場的互動模式發(fā)生根本變化，由以往的指導(dǎo)性調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)榛谑袌鲈瓌t的顯性定價機(jī)制，強(qiáng)調(diào)市場約束與雙方合作博弈。

這意味著央行需轉(zhuǎn)變角色，與市場平等對話，尊重市場規(guī)律，形成基于共識的貨幣政策傳導(dǎo)路徑。這種機(jī)制減少了傳統(tǒng)管控模式下的信息不對稱和市場扭曲，提升了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性和穩(wěn)定性。

央行推動的價格型貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，核心在于適度放權(quán)和激活市場，其權(quán)威性來源于合理界定權(quán)力范圍，減少直接干預(yù)，確保與市場主體的公平競爭。這不僅要求監(jiān)管部門提升服務(wù)意識和維護(hù)市場秩序的能力，還需司法部門有效調(diào)解利益沖突，共同促進(jìn)與市場的良性互動。

總之，央行的這一系列動作開啟了與市場平等對話的新篇章，通過開放式的政策傳導(dǎo)機(jī)制，深化對市場的理解和尊重，共同維護(hù)金融系統(tǒng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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