美國總統(tǒng)拜登雖公開表示堅(jiān)持競選連任，意在平息黨內(nèi)對領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)的憂慮，但市場反饋卻顯得不甚積極。不同于以往臨近大選才開始的押注活動(dòng)，投資者今年提前行動(dòng)，積極投身于所謂的“特朗普交易”，同時(shí)揣測特朗普若重掌政權(quán)，將如何塑造美國的通脹及聯(lián)儲(chǔ)的利率走向。

回顧2016年特朗普勝選的情景，金融市場隨之呈現(xiàn)出一系列變化：美債收益率全線上揚(yáng)，2年期與10年期美債利差擴(kuò)大至35基點(diǎn)，美元指數(shù)攀升6%，標(biāo)普500指數(shù)上揚(yáng)9%。市場共識(shí)認(rèn)為，特朗普的政策傾向?qū)⒗糜谪?cái)政寬松和保護(hù)主義下的通脹交易，即美元走強(qiáng)、美債收益率提升，以及銀行、醫(yī)療和能源股的上漲，同時(shí)讓聯(lián)儲(chǔ)的降息之路更為艱難。

PIMCO的Libby Cantrill指出，拜登首場辯論的表現(xiàn)不佳可能加大了特朗普勝選的概率，這將深刻影響市場和選情。辯論中，稅收成為焦點(diǎn)，預(yù)示著2025年關(guān)于特朗普減稅政策到期后的政策走向。特朗普承諾延長減稅，而拜登則計(jì)劃對富人增稅，同時(shí)保持對年收入40萬美元以下人群的減稅政策。這使得全面減稅政策延期在共和黨全面掌控白宮和國會(huì)的情況下，更可能無需妥協(xié)實(shí)現(xiàn)。此外，赤字削減和福利改革未被深入討論，表明無論選舉結(jié)果如何，赤字問題都將是一大挑戰(zhàn)。

市場預(yù)測，“特朗普交易”將因財(cái)政赤字憂慮推升美債收益率，美債陡峭化交易重現(xiàn)。近期，10年期美債收益率上升超10基點(diǎn)，收益率曲線指標(biāo)亦達(dá)到數(shù)月高位，反映出市場對特朗普政策的預(yù)期。富蘭克林鄧普頓的Stephen Dover表示，特朗普勝選的押注合理，其政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁但財(cái)政赤字持續(xù)，美國國債可能承壓，收益率上升。

華爾街大行如花旗、摩根大通等紛紛探討“特朗普交易”，認(rèn)為其在赤字、關(guān)稅和移民政策上的立場，將導(dǎo)致通脹堅(jiān)挺及長期美債收益率升高。美國國會(huì)預(yù)算辦公室數(shù)據(jù)顯示，延長減稅法案將進(jìn)一步增加巨額赤字，聯(lián)邦債務(wù)總額持續(xù)攀升，利息支付負(fù)擔(dān)加重。

“特朗普交易”對美股的影響復(fù)雜。一方面，特朗普任期內(nèi)美股整體表現(xiàn)積極，市場預(yù)期共和黨獲勝將延續(xù)股市上行趨勢；另一方面，不同行業(yè)將因監(jiān)管環(huán)境變化而呈現(xiàn)分化，傳統(tǒng)能源、制藥、金融等行業(yè)可能因監(jiān)管放寬而受益，而科技、制造業(yè)等板塊則可能因貿(mào)易保護(hù)主義的擔(dān)憂而受挫。

此外，“特朗普交易”還包括做多美元和加密貨幣。盡管特朗普個(gè)人偏好弱勢美元，但市場預(yù)期其政策將促使美元走強(qiáng)，同時(shí)對比特幣等加密貨幣持開放態(tài)度，進(jìn)一步推升相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格。

至于美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策，特朗普的當(dāng)選可能因“特朗普通脹”現(xiàn)象而增添變數(shù)，高關(guān)稅政策和全球能源緊張局勢或共同推高通脹壓力，使得聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑更為不確定?？傮w而言，特朗普的政策走向?qū)γ绹?jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策未來都具有深遠(yuǎn)影響。