“自2015年10月起，一年期存款利率就已經(jīng)進入‘1時代’，但對理財停滯的感知卻并未如當下強烈?！?/p>

文/巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

不久前，小巴在保險人士的朋友圈里同時看到這么一張圖。

這是一家日本銀行的門口，上面寫著“自2024年7月1日起，購買XX理財產(chǎn)品，可享年金0.25%?！?/p>

大家搭配的文案倒也一致：“0.25%的年利率都能打廣告，這是他們的現(xiàn)在，也可能是我們的未來?！?/p>

字里行間透露的理財焦慮雖有其私心目的，卻也不是無的放矢。

過去幾天，臨近年中，正是各大銀行拼命“吸儲”沖業(yè)績的關(guān)鍵時刻，但每日經(jīng)濟新聞記者卻發(fā)現(xiàn)，一些銀行卻在“降息”。

例如，寧波銀行上海某支行工作6月26日起下調(diào)3年期儲蓄存款利率，5萬元起存年化利率為2.4%，20萬元起存利率為2.5%；此外，上海銀行也自6月24日起將2年期存款利率由2.25%下調(diào)至2.15%。

期間銀行員工有句話算是扎了大家伙兒的心窩子——“就算存1億，利率也是2.6%。”

吳老師曾在一期音頻節(jié)目里提到：

1990年，我剛大學畢業(yè)參加工作，在賺到首月工資200元后，就去辦了一張儲蓄卡，當時的一年期存款利率是12%。假設(shè)年初存10000元，到年底就能獲得1200元的利息。

那么國內(nèi)如今一年期的存款利率是多少呢？小巴一查吐了吐舌頭，是1.45%，縮水了10倍。

我們準備好迎接一個存款低利率乃至零利率的時代了么？

用更低的欲望過“躺平”生活

諾貝爾經(jīng)濟學獎得主羅伯特·席勒，以預測“泡沫”見長，從2000年的美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫，到2007年的房地產(chǎn)泡沫，他都有事先“友情提醒”。

而對于中國經(jīng)濟，他惜字如金，預言得不多，只是有個擔憂，陸陸續(xù)續(xù)說了十多年：“這一代中國人，沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟衰退?！?/p>

他的親傳弟子，上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧進一步點出，過去三十年中國的經(jīng)濟奇跡導致投資者認為超高速經(jīng)濟發(fā)展和超高投資回報是一種常態(tài)。

換言之，就是GDP一直在增長，房價一直在漲，財富也在漲，“不漲”對這代人而言，是一種陌生的體驗。

首先迎來變化的，是自稱FIRE一代的人。

所謂FIRE，是財務(wù)自由的縮寫，回望過去十年，F(xiàn)IRE一代所向往的生活，是一出爽劇。

這是個舶來品，最初發(fā)起這項運動的人算了一筆賬后發(fā)現(xiàn)：

人們只要選擇降低物欲，攢夠一年開支的25倍后，通過對資產(chǎn)進行合理配置，只要取得至少4%的年化利率，被動收入就能覆蓋個人支出。

這項運動在2015年前后登陸中國，很快在渴望拿回生活自主權(quán)的年輕人中找到了生長的土壤和生存的條件。

實際上，如果一個2014年的中國人攢夠了100萬，單靠一年年化利率3%的定期存款，就能獲得利息收入30000元，確實能跑贏當年的全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入29381元。

這是個保守估計，2013年余額寶等貨幣基金橫空出世，最高時年化利率達7%，令擁有不足100萬的本金也有機會FIRE。

但放在十年后的今天，這筆“理財”最終就只能收入14500元，遠低于當年的人均可支配收入39218元。

不久前，公眾號“真故研究室”在《靠利息生活的年輕人》一文中，展現(xiàn)了部分最新中國FIRE一代的生活現(xiàn)狀。

他們中，有的用七八十萬存款，依靠穩(wěn)健型債券基金才能保證平均利息收益在2500元左右，有的100萬存款在支付寶，用每月1800元保障日常生活，有的只有十萬存款，因此每日消費不能超過5-7元的利息收入。

昔日的爽劇劇情變成了時代的眼淚，新一代FIRE的自由仰賴于個體保持最小單位的物欲。

在保守中存錢不倦

實際上，自2015年10月起，一年期存款利率就已經(jīng)進入“1時代”，但對理財停滯的感知卻并未如當下強烈，一個呼之欲出的答案，便是房地產(chǎn)的加持——財富固定在一座座鋼筋水泥里了。

2015—2019年，國家統(tǒng)計局發(fā)布的70個大中城市新建商品房銷售價格，平均上漲幅度為34.6%。

漸近投資研究院首席經(jīng)濟學家朱振鑫提供了一個數(shù)據(jù)，過去很多年，房地產(chǎn)在中國家庭資產(chǎn)當中過去占比超過70%，這是一畸高的比例。

這件事在近三年來也跑不通了。

盈添財富管家創(chuàng)始人趙啟欣透漏了當下家庭理財?shù)囊粋€顯著變化：

居民主動降低房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中的比例，朱振鑫則認為未來這個比例將穩(wěn)定在30%—40%。

那么多出來的錢要去哪里呢？2022年給出的答案，是轉(zhuǎn)化成了令宏觀界困擾許久的超額儲備。

這一年，住戶存款也就是居民存款增加17.84萬億元，較2021年多增7.94萬億元，較2020年多增6.54萬億元，較2019年多增8.14萬億元，超額儲蓄創(chuàng)有統(tǒng)計以來的新高。

2023年2月15日，證券時報在一篇文中提醒：如何讓居民從超額儲蓄向消費轉(zhuǎn)化，已成為當下我國經(jīng)濟工作重中之重。

當時小巴就在文章《都在盯著這8萬億》里分析過，實際上錢沒有多出來太多，更多的是騰挪。

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居民消費節(jié)制貢獻約2萬億超額儲蓄。

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居民減配地產(chǎn)貢獻約4萬億超額儲蓄。

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因理財產(chǎn)品價格波動，居民贖回理財增配存款貢獻約0.8萬億超額儲蓄。

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減稅降費帶動居民超額儲蓄累計約千億級別規(guī)模。

佛系理財與無處可去的財富

2024年5月12日，人們發(fā)現(xiàn)，錢又挪回去了一部分。

4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，我國前4個月人民幣存款增加了7.32萬億元，相較于一季度的11.24萬億元減少了3.92萬億元，其中，住戶存款縮減了1.85萬億元，非金融企業(yè)存款縮減了1.87萬億元。

搭配另一組數(shù)據(jù)一起看，就明白了錢的去處。截到2024年5月19日，理財規(guī)模已達29.6萬億元，較三月底增加了2.89萬億元。

五月的后幾日延續(xù)了這個勢頭，在這個傳統(tǒng)的“理財小月”，5月理財產(chǎn)品規(guī)模，從過去五年的月平均環(huán)比減少300億，到今年大增4000億元。

值得一提的是，增長較高的產(chǎn)品都是非現(xiàn)金固收類，近一個月內(nèi)年化收益在2.59%左右，保守和謹慎依然是家庭理財?shù)闹骰{(diào)。

騰挪的背后，是無路可走的困境。

麥肯錫在今年新出爐的《后疫情時代財富管理重啟增長》中，就發(fā)現(xiàn)國內(nèi)投資者的投資能力偏弱，在金融資產(chǎn)配置方面依然以現(xiàn)金與存款為主。

這一部資產(chǎn)的比例曾在2013—2015年之間大幅減少（從63%降至49%），但在2021年后重新占據(jù)上風（從50%到54%）。相對而言，基金股票乃至銀行理財?shù)呐渲茫辉?013—2015年有一次突破式增長，此后，再無進展。

麥肯錫的報告寫道：

盡管他們有意愿嘗試通過持有多只產(chǎn)品來分散風險，但因為缺乏資產(chǎn)配置能力，并未起到收益最大化作用。

由此市面上經(jīng)常會出現(xiàn)，一旦有還比較不錯的產(chǎn)品，就一窩蜂扎堆的現(xiàn)象。十年前的貨幣基金如是，十年后的超長期特別國債亦如是。

5月27日，20年期超長期特別國債正式開售，場面火爆。據(jù)一位銀行理財經(jīng)理的說法，“10點開始發(fā)售的，10點25分左右額度就被搶光了?！?/p>

熱鬧源于10天前開售的30年期超長期特別國債。票面利率為2.57%的它，被公認為是最安全的投資工具，與此同時，作為一種記賬式國債，由于它可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓，因此比過去的儲蓄式國債更具波動性，也意味著有一定的交易獲利機會。

5月22日，首期30年期特別國債正式上市，開放二級市場交易，開盤后的第一分鐘內(nèi)就飆升超過13%，觸發(fā)臨時停牌。上午恢復交易后，價格繼續(xù)攀升，漲幅最高達到25%，

特別國債的劇烈波動是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)饑渴癥”與“保守謹慎”相疊加的產(chǎn)物，趙啟欣認為

“超長期國債受青睞主要還是相同安全等級的大額存單的逐步下架和存款利率逐步下行大家缺乏穩(wěn)健投資的資產(chǎn)造成的?！?/p>

星圖金融研究院副院長薛洪言也認同這個說法，他指出，當前，家庭理財正從過去的“躺贏時代”進入“高不確定性”時代，穩(wěn)健型高收益產(chǎn)品極度稀缺。

“金融造富”何時實現(xiàn)？

朱振鑫告訴小巴，盡管過去幾年中國資本市場的表現(xiàn)不盡如人意，但就在4月，公募基金規(guī)模突破了30萬億，創(chuàng)下歷史新高，是過去十年的近8倍，私募基金規(guī)模19.9萬億，是過去的十幾倍。

5月，公募基金市場最新資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)向上，突破31.24萬億元，相比4月末環(huán)比增長1.51%。

朱認為，進入到存款低利率乃至零利率的時代后，中國家庭的財富也必然會走上依靠“金融造富”的道路。

在他看來，以金融資產(chǎn)為理財主線，相比單線條依賴房價上漲更有優(yōu)勢。

原因在于，金融理財本質(zhì)上靠的是多元資產(chǎn)配置和資產(chǎn)輪動。金融理財中既有風險資產(chǎn)，也有安全資產(chǎn)，不管是經(jīng)濟上行還是下行周期里，都會有機會：比如經(jīng)濟上行周期里可能股市會表現(xiàn)好一點，風險類資產(chǎn)表現(xiàn)好一點，下行周期里，債券類資產(chǎn)、安全類的資產(chǎn)——就像過去幾年的情況一樣，表現(xiàn)是非常好的。

他所描繪的愿景，在美國家庭資產(chǎn)配置中是一種常態(tài)。

麥肯錫對比了中美金融資產(chǎn)在配置上的差異，美國居民資產(chǎn)中僅有15%是現(xiàn)金及存款，而33%為基金與股票、28%為養(yǎng)老金，風險偏好較高。

在咨詢多位理財專家時，他們都提到，未來，在低利率甚至抄底利率時代，投資者應(yīng)主動轉(zhuǎn)變思路，通過財富的多元配置實現(xiàn)風險與收益的均衡。

但有參考答案是一回事，要不要抄、能不能抄是另一回事。

一方面，是A股市場始終沒能構(gòu)建起信心之墻。上證指數(shù)在5月20日達3200點，大有蓄勢待發(fā)上攻之勢，短短一個月后，便掉頭跌破3000點，至今仍在下方徘徊。

就在昨天，公募基金行業(yè)主動權(quán)益產(chǎn)品（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金）公布“半年考”成績單全市場4442只主動權(quán)益基金中，1433只產(chǎn)品上半年實現(xiàn)浮盈，占比僅為32.26%。

另一方面，對大部分投資者或潛在投資者而言，要主動走出舒適圈，進入高波動領(lǐng)域?qū)ふ腋呤找妫⑼ㄟ^資產(chǎn)的多元配置實現(xiàn)風險與收益的均衡，資金障礙、專業(yè)能力障礙之外，還有揮之不去的暴雷陰影。