海藍寶石基金（Aquamarine Fund）創(chuàng)始人蓋伊·斯皮爾（Guy Spier）是業(yè)內(nèi)知名價值投資者，2008年他與另一位著名投資者莫尼什·帕伯萊（Mohnish Pabrai）一起，以65萬美元的價格競標(biāo)贏得了和巴菲特共享午餐的機會。在2023年對斯皮爾進行專訪后，第一財經(jīng)再度在伯克希爾-哈撒韋公司股東大會期間采訪了斯皮爾，以了解他對金融環(huán)境的最新洞察和投資觀點。

第一財經(jīng)：你目前持有的最大頭寸是伯克希爾-哈撒韋公司的股票，是否可以分享一下投資原因？

斯皮爾：我持有伯克希爾-哈撒韋公司股票已經(jīng)有25年了 ，期間幾乎未賣出過一股。這是一家非同尋常的公司，是一家我們可以研究和學(xué)習(xí)的公司。

隨著時間的推移，一些同行出售了伯克希爾的股份。沃倫·巴菲特一再稱，回報會有所下降，不能指望公司未來表現(xiàn)與過去持平，但即使我同意巴菲特的看法，我也想要繼續(xù)持有這些股份。也許未來回報會有所下降，但股票大幅下跌的可能性為零。同時，伯克希爾-哈撒韋公司對我產(chǎn)生了巨大的影響，持有該公司的股票也變成了一種家的感覺，或者說，伯克希爾-哈撒韋是我的家。

第一財經(jīng)：每日期刊集團（Daily Journal Corp）也是你的持股之一。查理·芒格長期在這家公司擔(dān)任董事會主席。隨著芒格的去世，《每日期刊》曾警告股東不要期望未來會獲得相同的回報。你是否會考慮調(diào)整持倉規(guī)模？

斯皮爾：我認為應(yīng)該更早購買更多《每日期刊》的股份。這聽上去不真實，因為這些股票流動性不高，不容易購買，看上去也沒有吸引力。但從另一角度來看，他們在不斷追求的文化也許甚至比伯克希爾-哈撒韋更豐富。

在新業(yè)務(wù)的技術(shù)方面，他們?yōu)槭姓隽舜罅棵赓M的咨詢工作。只有在簽訂合同后才能從這些咨詢工作中獲利。這家公司在全美各地市政府中積累了大量的聲譽，但并未獲得任何收入。這會帶來什么？我預(yù)測《每日期刊》會突然迎來大幅的收入增長。這種文化目前并不常見，但這是一種隱形資產(chǎn)，不要只關(guān)注在短期賺錢。

伯克希爾-哈撒韋公司是我的大家園，《每日期刊》則是我生活的小家園。即使芒格去世了，這種文化也會延續(xù)下去。

第一財經(jīng)：你在科技股方面的持倉量并不大。你對人工智能和“科技七巨頭（Magnificent 7）”有何看法？

斯皮爾：如果我持有“科技七巨頭”的股票，我的投資組合會做得更好。我通過持有伯克希爾-哈撒韋公司的股票持有了蘋果股票，但當(dāng)我發(fā)現(xiàn)巴菲特正在購買蘋果股份時，我感到非常痛苦。因為我仍然固守著一種思維方式，即不買科技股。我是價值投資者，關(guān)注傳統(tǒng)企業(yè)，我認為科技股不適合我。大約在三年前，我少量購入了谷歌的股份，試圖對這一行業(yè)有所理解。也許我因為沒有買入“七巨頭”放棄了很多回報。如果回到10年前或者15年前，我會立即投入大量資金購買這些公司的股份。

好的一方面是，即使并沒有投資“七巨頭”，我在奧馬哈通過巴菲特，芒格和本·格雷厄姆學(xué)到的理念是強大和而效的。我最近閱讀了關(guān)于音樂行業(yè)的文章，人工智能到底能夠創(chuàng)作多少音樂？如果AI可以自己創(chuàng)作音樂，那么誰擁有這些音樂的版權(quán)？我不知道，我甚至不理解AI的影響。AI不一定是壞事，AI能讓政府更強大。不過我不會假裝我理解AI，也不會對我的投資者假裝我理解它。

第一財經(jīng)：巴菲特告訴我們，應(yīng)該將購買股票視為購買公司的一部分。你如何定義優(yōu)質(zhì)企業(yè)？

斯皮爾：隨著時間的推移，我對高質(zhì)量企業(yè)的理解有所改變。過去，我是尋找盈利指標(biāo)，比如查看是否有良好的利潤率和高資本回報率。但現(xiàn)在這個定義有所改變，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)在以一種將在未來創(chuàng)造更多價值的方式重新投資自己的業(yè)務(wù)，他們（現(xiàn)在的）利潤率不高，資本回報率也不高。

以《每日期刊》為例，他們本可以定價更高，賺更多的錢，但他們沒有選擇這樣做。當(dāng)我說到“七巨頭”時，我已經(jīng)開始對Meta產(chǎn)生了疑問，我不確定它對社會增加了何種價值。隨著我對這家公司的進一步觀察，我越來越認為它對社會的價值越來越小。但話雖如此，我還是會關(guān)注我孩子們使用的社交媒體。

第一財經(jīng)：你不喜歡做空股票。在什么情況下，你會考慮做空？

斯皮爾：不會。這是簡單的數(shù)學(xué)。不能通過做空來投資，如果情況不對，你可能很快會失去一切。因此，即使做空可以賺很多錢，我也不會這樣做，我想晚上睡個好覺。芒格一生中只做空過三只股票，我也是，這已經(jīng)夠了。

第一財經(jīng)：你對今年股東大會有何期待？

斯皮爾：沒有芒格的現(xiàn)場將是一個遺憾。我想看看伯克希爾管理團隊在芒格缺席的情況下的表現(xiàn)，也想看看巴菲特在沒有芒格的情況下會如何表現(xiàn)。

如果我有機會向巴菲特提問，我可能會問一個讓人不舒適的問題，即“沒有芒格是什么感覺？你離不開他的哪些部分？”

第一財經(jīng)：阿里巴巴也在你的持股中，可否詳細說一下？

斯皮爾：回顧擁有全球影響力的公司并不難。我們看到像美國運通、可口可樂這樣擁有全球影響力的公司，還有阿里巴巴和騰訊。我見過其中一些管理層，他們非常杰出。阿里巴巴既是一家全球性企業(yè)，這些企業(yè)可以改變世界的運行方式，使之更為積極。

芒格說過中美應(yīng)友好相處。我認為這正是通過像阿里巴巴和特斯拉這樣的公司實現(xiàn)的。正是這些公司構(gòu)建了全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，并為全球商業(yè)的自由和便捷交流提供了基礎(chǔ)。

阿里巴巴促進了跨境交易，不僅是在中美之間，還有南非、尼日利亞、澳大利亞和菲利賓等市場。這改變了全球經(jīng)濟運作的方式。我們需要這些公司。我們需要這些公司，這是了不起的投資。