近期，日元對美元匯率大幅下滑，連續(xù)刷新1990年以來的最低紀(jì)錄，這一現(xiàn)象引發(fā)了廣泛關(guān)注。盡管日本長期以來的通縮政策及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題構(gòu)成了日元貶值的背景因素，但許多分析認(rèn)為，日元走弱與美聯(lián)儲2022年至2023年的激進(jìn)加息行動密切相關(guān)。此舉導(dǎo)致日本民眾購買力下降，消費(fèi)萎靡，進(jìn)一步加劇了該國經(jīng)濟(jì)的低投入、低產(chǎn)出循環(huán)。

今年至今，日元對美元已貶值約9%。盡管日本央行于3月結(jié)束了長達(dá)8年的負(fù)利率政策，市場預(yù)期日元未來有望升值，但長遠(yuǎn)看來，日本經(jīng)濟(jì)萎縮的大趨勢恐難逆轉(zhuǎn)。

日元對美元的此輪貶值實(shí)際上始于兩年前。面對由自身政策引發(fā)的高通脹壓力，美聯(lián)儲自2022年3月至2023年7月連續(xù)11次上調(diào)利率，將其推至23年來的高位，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的負(fù)面溢出效應(yīng)。美國單方面、突如其來的激進(jìn)加息行動直接導(dǎo)致多國貨幣對美元大幅貶值，大量資本回流美國，全球股市、債市、匯市遭受重挫。為減輕損失，這些國家被迫跟隨美國加息，加劇了自身經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議曾警告，僅2022年美國的加息行動就可能導(dǎo)致發(fā)展中國家未來收入減少3600億美元。

盡管美聯(lián)儲的激進(jìn)措施成功將通脹率從峰值的9.1%拉低，但今年以來，美國通脹水平在一度降至3%以下后再度反彈。英國《金融時報(bào)》指出，美國3月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告顯示，通脹率連續(xù)第三個月高于預(yù)期。此前1月和2月高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)已引發(fā)利率制定者的擔(dān)憂，他們擔(dān)憂通脹過于頑固，無法如預(yù)期般迅速降息。美聯(lián)儲3月貨幣政策會議紀(jì)要也顯示，美國通脹下降速度不足以支撐立即降息。美聯(lián)儲官員擔(dān)憂地緣政治動蕩和能源價(jià)格上漲可能再次推高通脹，因此在確認(rèn)通脹穩(wěn)步回歸2%目標(biāo)水平之前，美聯(lián)儲不會降息。

外界普遍預(yù)計(jì)，4月30日至5月1日召開的下一次美聯(lián)儲貨幣政策會議將維持“暫不降息”的基調(diào)不變。最初是激進(jìn)加息推高利率，如今則是遲遲不降息使得利率水平居高不下。這兩種情況向全球市場傳達(dá)的信息相似，導(dǎo)致近期國際外匯市場再現(xiàn)美元走強(qiáng)的現(xiàn)象。

隨著全球?qū)γ涝掷m(xù)升值的警覺度提高，以及越來越多的觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲降息時點(diǎn)將推遲，多國特別是新興市場國家貨幣面臨新的風(fēng)險(xiǎn)?！督鹑跁r報(bào)》報(bào)道，亞洲新興市場貨幣因美元走強(qiáng)承受壓力，印度盧比、馬來西亞林吉特兌美元匯率下跌，韓元兌美元觸及17個月低點(diǎn)，印尼盾年內(nèi)已貶值約5%，成為亞洲表現(xiàn)最差的貨幣之一。多數(shù)新興國家在2023年隨著美聯(lián)儲停止加息已轉(zhuǎn)入降息通道，但如今美國降息時點(diǎn)越晚，新興國家重啟加息的可能性越大。

國際貨幣基金組織（IMF）估算，若美元匯率上漲10%，新興國家一年后實(shí)際GDP將下滑1.9%，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)兩年以上。

美國在應(yīng)對疫情時采取的大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激政策導(dǎo)致通脹和赤字雙增，隨后又堅(jiān)持“通脹暫時論”錯失調(diào)整良機(jī)，直至突然轉(zhuǎn)向激進(jìn)加息，再到如今利率居高不下而不愿降息，種種行為凸顯其利用美元霸權(quán)的任性。美國憑借美元霸權(quán)，可隨時通過利率調(diào)整轉(zhuǎn)移自身風(fēng)險(xiǎn)，收割全球財(cái)富，正如美國前財(cái)長約翰·康納利的名言：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩?！?/p>

然而，除了高利率本身，其副產(chǎn)品同樣對全球構(gòu)成威脅。近年來，受激進(jìn)加息等因素影響，美國財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大。美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測，到2033年，美國公共債務(wù)占GDP比例將從2023年底的97%升至114%，達(dá)到45.7萬億美元。美國財(cái)政支出不斷升高、債務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹，對本國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。

國際貨幣基金組織在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中罕見地直接批評美國政策制定者，認(rèn)為其當(dāng)前財(cái)政政策不可持續(xù)，令人擔(dān)憂。報(bào)告指出，美國政府過度支出導(dǎo)致巨額預(yù)算赤字，在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字基本得到控制的背景下，美國卻出現(xiàn)“財(cái)政滑坡現(xiàn)象”，去年財(cái)政赤字與GDP之比達(dá)8.8%，是前一年（4.1%）的兩倍多，預(yù)計(jì)明年該比例將達(dá)到7.1%，遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均值（2%）。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，這不僅短期內(nèi)不利于降低通脹，長期還會推高全球融資成本，破壞全球財(cái)政和金融穩(wěn)定。

專家警告，美國倚仗美元霸權(quán)，習(xí)慣大手大腳花錢，并通過大規(guī)模發(fā)債從全球借款。這種任性行為終將侵蝕美元自身的信用。事實(shí)上，美國國債的銷售已愈發(fā)困難。《華爾街日報(bào)》報(bào)道，投資者對3年期和30年期美國國債的拍賣反應(yīng)冷淡，因?yàn)樗麄冇l(fā)相信通脹仍在，美聯(lián)儲未來幾個月將維持高利率。與此同時，美國政府繼續(xù)發(fā)債以維持運(yùn)作。自疫情以來，美國國債發(fā)行量呈爆炸式增長，繼去年創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行23萬億美元國債后，今年第一季度發(fā)行7.2萬億美元，創(chuàng)歷史新高，甚至超過2020年二季度應(yīng)對疫情大規(guī)模撒錢時期的發(fā)行額。美國政府計(jì)劃5月再售出約3860億美元國債，華爾街預(yù)計(jì)無論11月總統(tǒng)選舉結(jié)果如何，發(fā)債狂潮將持續(xù)。市場擔(dān)憂國債供應(yīng)過剩將推高政府借貸成本，損害經(jīng)濟(jì)。

美國《國家利益》雜志文章指出，美國最大的敵人是其逼近35萬億美元的國債。美國認(rèn)為只要保持世界經(jīng)濟(jì)體系主導(dǎo)地位，財(cái)政赤字無關(guān)緊要，可以隨意揮霍。然而，隨著時間推移，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷動蕩，世界其他國家尤其是發(fā)展中國家開始意識到美國經(jīng)濟(jì)繁榮的不可持續(xù)性。同時，許多發(fā)展中國家擔(dān)憂美元可能被“武器化”用于對付它們，因此正在尋求對沖手段。一旦美元失去世界主要儲備貨幣地位，整個美國金融體系將崩潰，而債務(wù)將成為一場迫在眉睫的美國國家安全危機(jī)。