4月23日，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所舉辦了《中國宏觀金融分析》2024年第一季度發(fā)布會(huì)暨研討會(huì)。會(huì)上，該研究所的宏觀金融分析團(tuán)隊(duì)發(fā)布了三份報(bào)告：《全球宏觀金融報(bào)告》、《中國宏觀金融報(bào)告》及《專題報(bào)告：美日印越股市上漲的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》。

全球宏觀金融報(bào)告顯示，2024年一季度全球經(jīng)濟(jì)金融格局顯著分化。美國經(jīng)濟(jì)因消費(fèi)需求強(qiáng)勁保持韌性，而歐洲和日本因內(nèi)需疲軟，復(fù)蘇步伐緩慢。全球通脹粘性較強(qiáng)。鑒于通脹反彈和經(jīng)濟(jì)韌性，美聯(lián)儲(chǔ)可能將首次降息時(shí)間由6月推遲至9月，而歐洲央行在6月降息的可能性依然較大。

當(dāng)前，黃金價(jià)格與美元指數(shù)同步走強(qiáng)。分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全球環(huán)境變化使黃金與美元成為兩類不可完全替代的避險(xiǎn)資產(chǎn)，全球投資者因此同時(shí)投資黃金與美元。

一季度我國外貿(mào)開局穩(wěn)健，但面臨美國“脫鉤斷鏈”壓力，出口或受壓。美國通脹反彈導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲，人民幣匯率短期承壓。全年來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向及中國經(jīng)濟(jì)快速增長將使人民幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定。

《中國宏觀金融報(bào)告》顯示，2024年一季度中國經(jīng)濟(jì)開局良好，GDP超預(yù)期增長5.3%，工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)和制造業(yè)投資為主要推動(dòng)力。然而，物價(jià)與金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受之間“溫差”加大。具體表現(xiàn)為：一是需求復(fù)蘇滯后于供給，有效需求不足導(dǎo)致物價(jià)持續(xù)低位；二是居民與企業(yè)中長期信貸增長乏力，M1增速下滑趨勢(shì)未改。這種背離源于經(jīng)濟(jì)金融周期錯(cuò)位。

分析團(tuán)隊(duì)判斷，我國現(xiàn)處金融周期下行階段，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢。財(cái)政擴(kuò)張與政策性金融在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中起著關(guān)鍵支持作用。要緩解金融周期下行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，核心在于修復(fù)市場主體資產(chǎn)負(fù)債表與恢復(fù)信用創(chuàng)造能力。居民與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)狀況參差不齊：居民存款增速下滑，部分轉(zhuǎn)向國債，但居民房貸持續(xù)負(fù)增長，消費(fèi)性貸款與經(jīng)營性貸款增速亦大幅下降；剔除基數(shù)效應(yīng)后，工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)情況并不樂觀，但新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)利潤改善明顯。

分析團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，隨著擴(kuò)大內(nèi)需與穩(wěn)定預(yù)期政策持續(xù)推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力將逐步增強(qiáng)，2024年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到5.0%以上。需求復(fù)蘇將帶動(dòng)物價(jià)溫和上漲，預(yù)計(jì)2024年CPI與PPI同比增長約1.0%～1.5%和0.5%左右。中長期信貸需求改善與財(cái)政政策總量擴(kuò)張將支撐社融回升，預(yù)計(jì)2024年社融增速約為10.0%。為鞏固并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭，宏觀政策應(yīng)保持?jǐn)U張基調(diào)，注重持續(xù)性，助力市場主體資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)與金融周期企穩(wěn)反彈。

為達(dá)此目的，分析團(tuán)隊(duì)提出以下建議：2024年宏觀政策應(yīng)延續(xù)擴(kuò)張基調(diào)并重視持續(xù)性，助力市場主體修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；中央政府適度增加杠桿，發(fā)揮國債的逆周期調(diào)控與安全資產(chǎn)功能；貨幣政策應(yīng)更多錨定物價(jià)目標(biāo)，適時(shí)降準(zhǔn)并繼續(xù)大幅降息；在供需兩端采取措施穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，實(shí)質(zhì)性提振購房者與房企信心。

針對(duì)美日印越股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，研究團(tuán)隊(duì)從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行了分析。他們認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)這些國家股市上漲的因素包括全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)基本面改善及股市治理完善。美國的產(chǎn)業(yè)回流與“友岸外包”政策帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，惠及日本、印度和越南，推動(dòng)其股市繁榮。美國股市上漲尤其受益于科技企業(yè)的蓬勃發(fā)展，而日本、印度和越南股市則主要依靠寬松政策環(huán)境和經(jīng)濟(jì)基本面支撐。各國政府通過改進(jìn)公司治理、強(qiáng)化市場監(jiān)管、提升投資者保護(hù)等措施，為股市穩(wěn)定增長奠定了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

面對(duì)未來地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，研究建議我國政府應(yīng)著力維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、實(shí)行積極財(cái)政貨幣政策、加強(qiáng)股市治理并抓住科技革命機(jī)遇，推動(dòng)股市持續(xù)健康增長。