黃金與美元為何同漲同跌？

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2024-04-22 10:22:05 上海證券報

近期，黃金價格的飆升引發(fā)廣泛關(guān)注，同時也令不少人產(chǎn)生疑惑。照理來說，美國通脹連續(xù)多月徘徊在3%附近，遲遲無法達到美聯(lián)儲2%的政策目標(biāo)，疊加部分美聯(lián)儲官員的鷹派表態(tài)，市場已基本認(rèn)定降息將大幅延遲，這本該對金價造成巨大沖擊，但金價為何還能保持強勢呢？

有觀點認(rèn)為，美國通脹已是強弩之末，即將轉(zhuǎn)頭下行，降息即便延遲，也不會太久。然而，美國通脹短期內(nèi)恐怕難以明顯改善。一方面，近期全球大宗商品價格上漲，這將從成本端推升美國物價。另一方面，美國房地產(chǎn)市場火爆，次貸危機后新房建設(shè)較少導(dǎo)致目前供不應(yīng)求，在房貸利率不斷上行的背景下，買房熱情依然高漲，房租跟隨房價持續(xù)上行。

由此可見，推動金價上漲的原因要在美聯(lián)儲降息之外尋找。一種可能性是，全球地緣政治局勢緊張，催生了對黃金的避險需求。另一種可能性是，美國政府債務(wù)高企，占GDP比重已接近100%，隨著存量債務(wù)逐步到期，按照當(dāng)前的利率水平，新發(fā)債券置換將加大償債成本。如果美聯(lián)儲不能盡快降息，則存量債務(wù)置換的比例將越來越高，這可能拖垮美國政府的財政。在美國信用遭受沖擊時，黃金作為硬通貨的價值就相應(yīng)提升。事實上，最近美國國債發(fā)行已經(jīng)出現(xiàn)購買力不足的情況。

然而，這就產(chǎn)生了另一個問題：既然美國信用開始遭到質(zhì)疑，美元本應(yīng)大幅貶值，為何最近表現(xiàn)依然堅挺，美元指數(shù)甚至還快速上行呢？歷史上，黃金和美元往往呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，近期的同漲同跌實屬少見。

值得注意的是，黃金和美元的蹺蹺板效應(yīng)，體現(xiàn)的是兩者之間的相對強弱。當(dāng)其他經(jīng)濟體變化不大時，黃金和美元確實容易形成負向關(guān)系。然而，如果黃金強于美元，美元強于其他貨幣，則會出現(xiàn)“黃金相對美元漲，美元相對其他貨幣漲”的情況。

近幾年，盡管美國信用相對黃金有所弱化，但其他經(jīng)濟體的表現(xiàn)更差，就顯得美國經(jīng)濟相對較強。事實上，歐元區(qū)、日本、韓國等經(jīng)濟體較為脆弱。面對經(jīng)濟下行壓力，歐洲央行高官已公開放話，將早于美國于6月降息。而日本由于政府債務(wù)相比GDP高達220%以上，遲遲不敢收緊貨幣政策，匯率也出現(xiàn)持續(xù)貶值，倒逼日本央行于上月小幅加息，但未能止住日元跌勢。

由此可見，在全球地緣政治緊張局勢升級和美國債務(wù)高企的推動下，黃金作為硬通貨受到資金青睞，價格大漲。而美國雖然有債務(wù)風(fēng)險，但其他經(jīng)濟體表現(xiàn)更差，相比之下美元反而能夠上漲。往前看，當(dāng)前這種黃金和美元同漲的異象可能還要持續(xù)一段時間，變局可能來自全球經(jīng)濟動能的演繹。

(責(zé)任編輯：喬嬌 TT0002)

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