受美聯(lián)儲降息步伐延后預(yù)期影響，2月全球央行的美債交易策略出現(xiàn)顯著分化。日本、法國、英國分別增購了164億、154億、96億美元的美國國債，其中日本持倉達到1.1679萬億美元，為8個月以來最高。而中國則減持227億美元，持倉降至7750億美元，接近2009年以來的最低水平。瑞士成為當月減持力度最大的國家，削減了265億美元。

這種策略差異主要源于各國貨幣政策走勢及儲備資產(chǎn)安全需求的差異。盡管日本進入緊縮周期，但其央行對激進加息持謹慎態(tài)度，加上市場預(yù)期美聯(lián)儲降息時間推后，導(dǎo)致日元與美元間的利差長期處于高位，促使日本投資者大量買入美債以獲取穩(wěn)定利差收益。同樣，英國和部分歐洲國家因預(yù)期本國利率下降速度快于美國，投資者轉(zhuǎn)向出售本地國債，轉(zhuǎn)而購買收益率相對較高的美債。

相比之下，中國等國家在貨幣政策上更注重自主性，關(guān)注美聯(lián)儲降息延后可能導(dǎo)致的美債價格下滑風險，因此選擇減持部分美債以增強儲備資產(chǎn)保值能力。在這一背景下，多國央行可能減持短期美債以降低美聯(lián)儲政策影響下的價格波動風險，同時增加中長期美債持有以提高組合收益。

4月18日，美國財政部發(fā)行的20年期國債吸引了大量海外需求。間接競標者（包括外國央行等機構(gòu)）獲配比例高達74.7%，接近歷史最高水平。這主要得益于該批國債中標收益率達4.818%，為歷史第二高，展現(xiàn)出極高的持有到期收益回報。

近期美元升值引發(fā)非美貨幣大幅貶值，可能迫使部分國家減持美債以籌措美元干預(yù)匯市。日本連續(xù)5個月增持美債的趨勢或有反轉(zhuǎn)，而國際地緣政治風險的升級將進一步分化各國對美債的配置：西方國家可能繼續(xù)增加美債持有量，但新興市場經(jīng)濟體可能加速推進外匯儲備資產(chǎn)多元化。

2月中國減持美債，與美國貨幣政策預(yù)期變化密切相關(guān)。去年底市場預(yù)計美聯(lián)儲可能迅速降息時，中國曾于11月和12月增購美債。然而，隨著今年市場預(yù)期美聯(lián)儲降息時間推遲，美債價格走低、收益率上升，中國選擇減持以規(guī)避價格風險。

國際地緣政治風險持續(xù)發(fā)酵，推動新興市場國家加快外匯儲備多元化進程，降低對美債的需求。據(jù)統(tǒng)計，截至今年3月底，中國外匯儲備中的黃金儲備已連續(xù)17個月增長，累計增持約1010萬盎司。若中國繼續(xù)增加黃金儲備，美債持倉可能進一步下降，因為兩者在避險、保值及流動性方面具有較高的替代性。

美元強勢導(dǎo)致非美貨幣普遍下跌，各國央行面臨干預(yù)匯市以穩(wěn)定本國貨幣匯率的壓力。韓國、日本等國已公開表達對貨幣貶值的擔憂，暗示可能采取行動。印尼央行已明確表示將干預(yù)外匯及NDF市場以維護印尼盾匯率穩(wěn)定。這種情況下，預(yù)計部分國家將拋售美債籌措美元，以便隨時干預(yù)匯市。美元走強刺激了新興市場國家加速推進跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，減少對美元的依賴，從而可能促使更多新興市場國家調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，減少美債等美元資產(chǎn)配置，以減輕貨幣匯率對美元的敏感性及潛在資本外流壓力。