又要變天？隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的意圖逐漸顯現(xiàn)，投資者面臨著一個6萬億美元的問題。

如果說現(xiàn)金為王，那么美聯(lián)儲可能正在密謀“弒君”。隨著美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)向的意圖逐漸顯現(xiàn)，投資者面臨著一個6萬億美元的問題——如果誘人的豐厚利率回報再次蒸發(fā)，該將這筆創(chuàng)紀錄的資金投放到哪里？

現(xiàn)在這種高達5%的現(xiàn)金收益率是十多年來從未有過的短期利率，其吸引力是相當大的，也為其他資產(chǎn)在如此不確定的經(jīng)濟環(huán)境中的表現(xiàn)提出了很高的要求。但是，一旦美聯(lián)儲首次降息出現(xiàn)，這些資金就會迅速流出到期債券并進入風險較高的資產(chǎn)。如果美聯(lián)儲不是在衰退情境下降息，那么資金轉(zhuǎn)移的速度還將加倍。這種爭相鎖定高收益長期債券的現(xiàn)象很快就會變成踩踏事件。

周二，美聯(lián)儲理事沃勒發(fā)出最強烈的暗示：美聯(lián)儲首次降息的時間可能比許多人預期的要近，利率和債券交易商迅速對此做出了反應。利率期貨市場目前的定價是，明年從5月份開始降息100多個基點，兩年期美國國債收益率創(chuàng)下7月份以來的最低點，僅本周就下滑了35個基點。

全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）最近發(fā)布的一份報告指出，在美聯(lián)儲最后一次加息后的一年里，現(xiàn)金平均回報率為4.5%，大大低于各種資產(chǎn)類別的表現(xiàn)。一旦美聯(lián)儲真的開始降息，這種情況就會變得尤為嚴重，因為相對于其他資產(chǎn)類別而言，擁有一種名義和實際回報都在不斷下降的資產(chǎn)的機會成本會被進一步放大。

貝萊德的報告顯示，在美聯(lián)儲結束上一輪加息后的12個月內(nèi)，新興市場債券、美國股票和高息股平均能帶來20%或更高的豐厚回報。貝萊德多資產(chǎn)策略與解決方案部門收益投資聯(lián)席主管、本報告作者之一賈斯汀-克里斯托弗爾（Justin Christofel）說：“客戶應該將現(xiàn)金部署到符合其2024年基本預測的資產(chǎn)中?！彼a充說：“投資者現(xiàn)在有很多‘彈藥’，這可以帶來可觀的回報。”

“彈藥”肯定是有很多。全球基金業(yè)機構ICI跟蹤的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，貨幣市場基金資產(chǎn)總額達到創(chuàng)紀錄的5.76萬億美元。其中，散戶投資者基金為2.24萬億美元，機構基金為3.52萬億美元。自美聯(lián)儲去年初啟動加息周期以來，這一數(shù)字大幅上升。

根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù)，今年到目前為止，投資者已經(jīng)向貨幣市場基金投入了1.2萬億美元。近年來，現(xiàn)金一直是投資者最青睞的投資對象，年回報率達到4.5%，今年將是自2007年以來最好的一年。目前，美銀私人客戶的現(xiàn)金持有量占其管理的3.2萬億美元總資產(chǎn)的12%，接近過去20年的平均水平（約13%）。如果美銀的情況能代表更廣泛的投資者倉位，那么固定收益與股票之間的負相關可能很快就會出現(xiàn)。

目前美銀私人客戶的股票份額占總資產(chǎn)的60%，高于56%的長期平均水平，他們的債券配置目前為21.5%，低于26%的平均水平。隨著市場借貸成本在明年官方降息的預期下不斷走低，許多投資者將受到強烈誘惑，現(xiàn)在就鎖定美國國債曲線上4.5%的收益率。

那些對經(jīng)濟持良性看法的人則更傾向于風險投資。高盛、美國銀行和德意志銀行等機構的分析師認為，標普500指數(shù)明年將創(chuàng)下至少5000點的歷史新高，而美國高收益?zhèn)拿x收益率仍超過8%。

歸根結底，基金經(jīng)理必須付出更多努力，更加精挑細選，因為他們再也無法通過簡單地將客戶的投資存入現(xiàn)金來輕松賺錢了。荷蘭資產(chǎn)管理公司Robeco投資團隊表示：“債券與股票的負相關性為金融業(yè)唯一的免費午餐——多樣化，鋪平了道路?！?/p>

橋水公司創(chuàng)始人達利歐就在上個月還表示，現(xiàn)金仍具有“相對誘人的吸引力”，其實際回報率約為1.5%，且無價格風險。不過，也許用不了多久，他就會回到2020年初他那種直言不諱的觀點，即“現(xiàn)金是垃圾”。