銀企合作破解債轉股落地難

近期，企業(yè)債轉股方面動作頻頻。9月26日，工商銀行債轉股實施機構——工銀金融資產(chǎn)投資有限公司在江蘇南京開業(yè)，同時舉行簽約儀式。當日，交通銀行發(fā)布公告稱，根據(jù)銀監(jiān)會批復，交銀金融資產(chǎn)投資有限公司獲準籌建。9月27日，本鋼集團發(fā)布消息稱，已與工行遼寧分行簽訂了200億元債轉股合作框架協(xié)議。

對企業(yè)而言，債轉股能有效幫助企業(yè)降杠桿，減輕還本付息壓力，提升經(jīng)營質量；對銀行來說，通過債轉股能避免因企業(yè)破產(chǎn)清算導致巨額貸款減值的損失。此外，通過債轉股也能避免企業(yè)破產(chǎn)清算帶來的人員分流和社會保障壓力。有鑒于此，自國務院印發(fā)《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》以來，企業(yè)與銀行都在積極開展債轉股合作。據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年9月22日，各類實施機構已與77家企業(yè)簽署市場化債轉股框架協(xié)議金額超過1.3萬億元。

然而，目前銀企之間的債轉股簽框架協(xié)議較多，完全落地的少。債轉股實施過程中“落地難”現(xiàn)象須予以重視。

“落地難”的原因有三：一是銀行擔憂轉股后相關權益難保障。轉股前，銀行擁有按照貸款條件收回本金和利息的權力，在企業(yè)破產(chǎn)清算時銀行將優(yōu)先于股東受償，收益穩(wěn)定且可預期；轉股后，銀行變?yōu)楣蓶|，雖可行使股東權利，參與企業(yè)日常經(jīng)營，但是不能直接收回本金，只能通過公司分紅獲得收益。此外，銀行一般并不具有大股東地位，企業(yè)何時分紅，分紅幾許，并不具有話語權，何時收回投資難有保證。二是債轉股定價難。定價是當前債轉股雙方博弈的核心，企業(yè)經(jīng)營如何，市場前景好壞，是上市還是非上市股票等都會影響轉股定價。同時，債轉股涉及增發(fā)和攤薄原始股東權益，也涉及中小股東權益，操作過程還會受到地方政府態(tài)度以及其中難以估量的道德風險影響。在這些干擾因素作用下，債轉股價格是否公平公允，銀行心中沒底。三是轉股后退出難。目前，上市公司的債轉股股權可以通過二級市場退出，而非上市公司或者集團的股權退出存在一定困難。由于金額高、體量大，如何尋找合適投資者接盤對銀行來說也是困難重重。實質上，債轉股對于銀行來說是一種“短債長投”，由于銀行自有資金有限，大多數(shù)貸款來自于存款和借款，具有流動性要求。如果債轉股之后不能順利退出，將極大影響銀行流動性。

要打消銀行顧慮，還需在堅持市場化債轉股的同時，用嚴格的法律程序保護各參與方權利，防止一方利用自身優(yōu)勢去損害其他參與方利益，保障債轉股的有序實施。同時，也要加快發(fā)展資產(chǎn)評估等第三方機構，使其在債轉股資產(chǎn)定價方面發(fā)揮積極作用，客觀公允地給出合適的轉股價格。此外，還要積極壯大股權交易市場，使持股方能通過多層次股權交易市場退出，拓寬銀行資金退出渠道，使債轉股更加順利地落地并發(fā)揮作用。梁 睿